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Die M&amp;A REVIEW wurde 1990 von Prof. Dr. Günter Müller-Stewens ins Leben gerufen und von 1992 bis 2016 vom Institut für Betriebswirtschaft (IfB) an der Universität St. Gallen betreut. Heute sind Prof. Dr. Florian Bauer und Prof. Dr. Christoph Schalast die Herausgeber. Das Magazin liefert monatlich Fachbeiträge zu Unternehmensübernahmen und Fusionen im deutschsprachigen Raum und international. Sie bietet einen Überblick über aktuelle M&amp;A-Trends, erfolgte Transaktionen und beteiligte Interessengruppen wie Käufer, Verkäufer, Berater und Intermediäre. Die Themen umfassen praxisrelevante Fragestellungen entlang des gesamten M&amp;A-Prozesses, Analysen von Verflechtungsstrukturen einzelner Konzerne und Branchen, statistische Auswertungen, Länderanalysen sowie juristische und steuerrechtliche Beiträge.

Die M&amp;A REVIEW richtet sich vornehmlich an M&amp;A-Professionals im deutschsprachigen Raum. Dazu gehören zunächst Führungskräfte in Strategie- und M&amp;A-Abteilungen von Unternehmen sowie deren Unternehmensleitungs- und Kontrollebene. Daneben zählen Unternehmensberater, Vertreter von Investmentbanken und Corporate Finance-Boutiquen sowie Partner und Mitarbeiter von Wirtschaftsprüfungs-/Steuerberatungs- sowie Rechtsanwaltssozietäten, die im Bereich der Unternehmensübernahmen und Fusionen tätig sind, zum Leserkreis. Auch Finanzinvestoren beziehen regelmäßig die M&amp;A REVIEW. Aufgrund der wissenschaftlichen Fundierung und des universitären Hintergrunds ist die Fachzeitschrift auch in vielen Universitäten und Forschungseinrichtungen verfügbar.

<ul><li>Mit über 30 Jahren führende Fachzeitschrift rund um M&amp;A seit 1990 (deutschsprachig)</li><li>Seit 1.1.2015 offizielles Publikationsorgan des Bundesverbands Mergers &amp; Acquisitions e.V.</li><li>10 Ausgaben im Jahr mit Doppelausgaben im Januar/Februar und Juli/August</li><li>Print-Auflage bei ca. 1.000 Exemplaren pro Ausgabe</li><li>kostenloser M&amp;A REVIEW Online-Zugriff auf Archiv (nur für Abonnenten – hauptsächlich deutschsprachig)</li><li>Seit Juni 2020 Zusammenarbeit mit dem französischen Fachmagazin Fusions &amp; Acquisitions, seit 2023 gemeinsamer Auftritt mit englisch-sprachigen Fachmagazin Combuyn</li></ul>

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Leo Berthier

leo.berthier@manda.co

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Max Schmitt ist Senior Manager und seit 2018 bei kobaltblau. Dort verantwortet er die Themen IT &amp; Tech in M&amp;A sowie Security &amp; Resilience.

Max Schmitt

Uwe Barthel ist seit 2018 Senior Software Architect bei iteratec. Er ist dort Ansprechpartner rund um System Reviews und IT-Modernisierung.

Uwe Barthel

In der heutigen Geschäftswelt sind digitale Assets und Technologien nicht nur eine optionale Erweiterung, sondern ein unverzichtbarer Kernbestandteil für die meisten Unternehmen und deren Produkte. Im Kampf um Marktanteile sind technologische Vorteile immer häufiger entscheidend und bestimmen über die Wirtschaftskraft des Unternehmens. Unternehmen, die mit ihrer Technologie hervorstechen, gehören zu den wertvollsten und erfolgreichsten der Welt. Es ist daher entscheidend, dass Unternehmen digitale Assets und Technologien als strategische Priorität erkennen und entsprechend in sie investieren.Diese Investition erfordert eine tiefe, technologieorientierte Bewertung, die über die standardmäßige Commercial Due Diligence hinausgeht. Früher waren Produkt-Charakteristika und deren Mehrwert auch für weniger technikaffine Menschen einfacher verständlich als heute. Durch die zunehmende Komplexität digitaler Produkte und Wertschöpfungen ist es heutzutage ohne Fachwissen nahezu unmöglich, den Nutzen von digitalen Produkten wirklich nachzuvollziehen.Während Technologie-Investitionen beträchtliche Chancen bieten, dürfen die potenziellen Risiken nicht unterschätzt werden. Eine gründliche DD ist entscheidend, um informierte Investitionsentscheidungen zu treffen. Zur Bewertung der technischen Aspekte eines Unternehmens gehören sowohl die Tech- (TDD) als auch die IT Due Diligence (ITDD). Die TDD fokussiert sich auf die technologiebasierten Produkte, wohingegen sich die ITDD auf die „klassische“ IT-Organisation und deren Fähigkeiten fokussiert. Da die beiden Bewertungen nicht trennscharf voneinander abzugrenzen sind, werden diese auch regelmäßig gemeinsam betrachtet ((I)TDD) – dies ist auch empfehlenswert. Der Schwerpunkt der (I)TDD kann je nach Zielunternehmen variieren.<blockquote>„Die technischen Voraussetzungen und Fähigkeiten eines Targets zu verstehen ist für uns ein wesentlicher Teil für eine erfolgreichen Investition. Hierdurch können wir Wachstumspotenzial bewerten und geschäftskritische Risiken erkennen. So können wir nötige Investitionen häufig auch gleich nach Übernahme angehen.“ Richard Glatzel, Aurelius Group </blockquote>Die Investition in digitale Technologien (bspw. digitale Produkte, Automatisierung, IT-Infrastruktur) bietet Chancen in vielen Wettbewerbsdimensionen wie Effizienzsteigerungen, neue Geschäftsmodelle oder verbesserte Kundenerfahrungen. Technologische Entwicklungen sind jedoch oft mit hohen Kosten und Unsicherheiten verbunden. Zudem gibt es immer Risiken im Bereich der Cybersicherheit, des Datenschutzes und der technologischen Obsoleszenz (bspw. veraltete Technologien). Eine sorgfältige Bewertung dieser Risiken ist entscheidend, um fundierte Investitionsentscheidungen zu treffen. Es gibt Unternehmen, die einen klaren Wettbewerbsnachteil nicht in ihrem Service, aber in ihren unterliegenden Prozessen haben. Noch viel dramatischer kann es werden, wenn es um Cyberattacken geht, die existenzbedrohende Konsequenzen haben können. Zwei sehr prominente Beispiele sind der Equifax Data Breach und das MOVEit-Datenleck.<blockquote>​​​Equifax-Datenpanne: 2017 erlitt Equifax, eine große Kreditauskunftei, einen massiven ​Datenverlust​. Hacker nutzten eine Schwachstelle in einem Software-Framework, um auf sensible Informationen von über 147 Mio. Verbrauchern zuzugreifen. Im Rahmen eines Vergleichs ​hat ​Equifax einer Zahlung von mindestens 575 und maximal 700 Mio. USD zugestimmt.  </blockquote><blockquote>MOVEit-Datenleck: 2023 wurde die Software MOVEit Transfer, eine weit verbreitete Lösung für sichere Dateiübertragungen, Ziel eines schwerwiegenden Datenlecks. Hacker Mio. eine Schwachstelle in der Software aus, um auf sensible Informationen von über 40 Millionen Menschen weltweit zuzugreifen. Diese Schwachstelle ermöglichte es der Hackergruppe Cl0p, Daten von Hunderten von Unternehmen und Organisationen (inklusive der Provinzial Versicherung und Banken wie die Comdirect, Direktbank ING und Deutsche Bank) zu kompromittieren. Die betroffenen Organisationen ergriffen Sofortmaßnahmen, einschließlich Patches und Sicherheitsupdates, um die Lücke zu schließen und weitere Angriffe zu verhindern. Der Schaden ist derzeit noch nicht monetär abzuschätzen. </blockquote>Die heute notwendige Transformation zu immer technologischeren Unternehmen und Prozessen wird durch die ständige Weiterentwicklung von neuen Technologien wie künstlicher Intelligenz, maschinellem Lernen, Big Data, Cloud-Computing und Blockchain immer weiter vorangetrieben. Unternehmen, die diese Technologien nicht zielorientiert adaptieren, werden mittelfristig einen Wettbewerbsnachteil erfahren, sodass eine technologieorientierte Bewertung, umfassender als eine übliche kommerzielle Due Diligence, zwingend erforderlich ist.<h1>1. Warum sind ITDD und TDD so wichtig, und was sind die genauen Ziele?</h1>Eine (I)TDD ist unerlässlich, um die digitale Reife, die technologischen Risiken und die Innovationsbereitschaft eines Unternehmens zu verstehen. Diese Bewertungen bieten einen umfassenden Überblick über die technologische Landschaft eines Unternehmens und unterstützen das Risikomanagement.1. Verständnis der digitalen Reife und technologischen Risiken (Status-quo-Analyse)Ein wesentlicher Aspekt der (I)TDD ist das Verständnis der digitalen Reife und der damit verbundenen technologischen Risiken. Unternehmen und Produkte, die über eine ausgereifte digitale Infrastruktur verfügen, sind besser in der Lage, auf technologische Veränderungen zu reagieren und Innovationen zu fördern. Die (I)TDD hilft dabei, Schwachstellen und Risiken zu identifizieren, die sich negativ auf die Geschäftsentwicklung auswirken könnten.2. Skalierbarkeit, Qualität und zukünftige Lebensfähigkeit der digitalen Assets (Potenzialanalyse)Ein weiterer wichtiger Aspekt der (I)TDD ist die Bewertung der Skalierbarkeit, Qualität und zukünftigen Lebensfähigkeit der digitalen Assets eines Unternehmens. Besonders Unternehmen und Produkte, die historisch gewachsen sind und möglicherweise einen erheblichen Investitionsrückstand im IT-Bereich haben, müssen genau analysiert werden. Nur weil ein System derzeit funktioniert, bedeutet dies nicht, dass es langfristig gut oder sicher ist. Die (I)TDD hilft Investoren, diese kritischen Aspekte zu bewerten und fundierte Entscheidungen zu treffen.<h1>2. Dauer und Schwerpunkte einer (I)TDD</h1>Die Dauer und Schwerpunkte einer (I)TDD variieren je nach Komplexität des Zielunternehmens und der untersuchten Technologien. Typischerweise ist ein späterer Zeitpunkt im Investmentprozesses aufgrund der notwendigen Informationszugänge heute üblich. Für Unternehmen mit sehr innovativen oder komplexen Technologien kann jedoch eine frühere Phase sinnvoll sein, da sie aus Käufersicht den Wertbeitrag der Technologie verdeutlicht.Eine Integration der (I)TDD in die weiteren Due-Diligence-Bereiche stellt sicher, dass alle relevanten Aspekte eines potenziellen Investments umfassend bewertet werden. Es ist nicht alles überschneidungsfrei in den verschiedenen Unternehmensbewertungen, und häufig sollten die Themen von verschiedenen Seiten betrachtet werden. Die Überschneidungen der (I)TDD sind in der Regel am größten mit der Commercial Due Diligence (CDD) und der Legal Due Diligence (LDD).Abb. 1 • In der Tech Due Diligence erfolgt eine technologische Bewertung, die entscheidend zur Analyse des Zielunternehmens beiträgt
 <img class="c-image inline not-prose" src="https://cms.manda.co/storage/assets_visuals_ex-articles/mar_grafiken/24_mar/09_24/kobaltblau_abb.1-01.jpg" alt=Abb. 1 • In der Tech Due Diligence erfolgt eine technologische Bewertung, die entscheidend zur Analyse des Zielunternehmens beiträgt decoding="async" loading="lazy" />
 Quelle: Eigene Darstellung
 
Quelle: Eigene Darstellung<h1>3. Commercial Due Diligence (exemplarisch):</h1>•Marktvalidierung: Abstimmung der technologischen Fähigkeiten mit den Marktanforderungen und der Wettbewerbslandschaft•Produkt-Markt-Fit: Überprüfung, ob die Technologie die Bedürfnisse der Zielkunden erfüllt und Wettbewerbsvorteile bietet•Markteintrittsbarrieren: Überprüfung, ob die Technologie von Marktteilnehmern oder Wettbewerbern nachgebildet werden kann<h1>4. Legal Due Diligence (exemplarisch):</h1>•IP-Rechte und Patente: Überprüfung der Eigentumsrechte an der Technologie, einschließlich Patente, Lizenzen und geistiges Eigentum•Vertragsprüfung: Analyse von Verträgen mit Drittanbietern, Kunden und Partnern bezüglich technischer Abhängigkeiten und Verpflichtungen•Compliance: Sicherstellung, dass die Technologie und Prozesse des Unternehmens mit relevanten Gesetzen und Vorschriften, wie Datenschutz und IT-Sicherheit, konform sindEbenso sollten auch die Überschneidungen zu weiteren DD-Feldern (bspw. Financial Due Diligence) betrachtet werden, um gegebenenfalls weitere Aspekte aus verschiedenen Blickwinkeln bewerten zu können (bspw. Einsparpotenziale).Versteckte Potenziale in der IT sind im Rahmen einer Commercial, Legal oder Financial Due Diligence durch deren Experten kaum zu erkennen, da die Expertisen und Erfahrungen dafür fehlen. Eine belastbare Bewertung aus diesen Perspektiven ist oft nicht gegeben.<h1>5. Blickwinkel und Prüftiefen</h1>Eine (I)TDD wird regelmäßig mit zwei Blickwinkeln durchgeführt:•Die Risikobewertung identifiziert und bewertet mögliche Gefahren, die den Erfolg der Investition beeinträchtigen könnten. Dazu gehören beispielsweise technische Schwächen, Sicherheitslücken oder operative Ineffizienzen. Ist das Unternehmen für eine mögliche Cyberattacke gewappnet? Ist ein Business Continuity Management etabliert? Gibt es technische Schulden und damit verbunden ein mögliches Investment Backlog?•Die Analyse der Potenziale hingegen fokussiert sich auf die Chancen und Stärken des Unternehmens, wie Innovationskraft, Marktfähigkeit der Technologie und Wachstumsmöglichkeiten. Ist die IT skalierbar und unterstützt entsprechend verschiedene Wachstumsszenarien? Ist das digitale Produkt zukunftsfähig?Die unterschiedlichen Blickwinkel haben alle eine Daseinsberechtigung – variierende Budgets und verschiedene Analyseziele sorgen für eine klare Allokation von Zielen und Fokus.Hier setzt die (I)TDD an und bewertet die digitalen Assets – im Kontext des Unternehmens und der Erwartungen der Investoren – mit ausgewiesenen Experten und umfangreichen Erfahrungen.Je nach Wertbeitrag der digitalen Assets können Umfang und Tiefe der Prüfung variieren. Für eine detaillierte und fundierte Bewertung ist meist Exklusivität notwendig, um ausreichenden Zugang zu sensiblen technischen Informationen zu erhalten. Dies erhöht die Genauigkeit der Bewertung erheblich. Der direkte Zugang zu den Entwicklungsteams, technischen Dokumentationen und internen Systemen ist dabei entscheidend für eine gründliche (I)TDD. Auf der anderen Seite sind Outside-in-Bewertungen ohne umfassenden Zugang auf öffentliche Informationen und sekundäre Datenquellen beschränkt und daher in der Analyse weniger wertstiftend.<h1>6. Namen und Formate von Due-Diligence-Berichten</h1>Zudem gibt es, je nach Kontext und Auftrag, unterschiedliche Namen und Formate, die für Due-Diligence-Berichte verwendet werden:•Vendor Due Diligence (DD): Ein von der Verkaufsseite beauftragter Bericht, der potenziellen Käufern zur Verfügung gestellt wird, um Transparenz zu gewährleisten und den Verkaufsprozess zu be-schleunigen•Red-Flag Due Diligence/High-Level Critical Evaluation: Eine schnelle Prüfung, die auf die Identifizierung kritischer Probleme („Red Flags“) abzielt, die den Deal gefährden könnten•Selective-Focus Due Diligence/Focused DD: Eine gezielte Prüfung, die sich auf bestimmte, für den Investor besonders relevante Bereiche konzentriert•Full-Scope Due Diligence/Extensive DD: Eine umfassende und detaillierte Prüfung, die alle Aspekte des Zielunternehmens und seiner Technologien abdecktDie Prüftiefe korreliert nicht nur stark mit dem Aufwand und somit auch mit den entstehenden Kosten. Abhängig von der Prüftiefe gibt es einen optimalen Zeitraum für einen (I)TDD.Abb. 2 • Bei zunehmender Prüftiefe mit ausführlicheren Analysemethoden bedarf es gleichzeitig eines erhöhten Zugangs zu Dokumenten und Daten
 <img class="c-image inline not-prose" src="https://cms.manda.co/storage/assets_visuals_ex-articles/mar_grafiken/24_mar/09_24/kobaltblau_abb.2-01.jpg" alt=Abb. 2 • Bei zunehmender Prüftiefe mit ausführlicheren Analysemethoden bedarf es gleichzeitig eines erhöhten Zugangs zu Dokumenten und Daten decoding="async" loading="lazy" />
 Quelle: Eigene Darstellung
 
Quelle: Eigene DarstellungViele Faktoren haben Einfluss auf die Dauer und die Qualität der Unternehmensbewertung. Die Dauer der Erstellung eines (I)TDD-Berichts ist also nicht linear. Eine zu kurze Prüfung kann zu unzureichenden Ergebnissen führen, während eine zu lange Prüfung oft unnötige Details aufdeckt, die wenig geschäftskritisch sind. Aus Erfahrung hat sich gezeigt, dass ein Zeitraum von vier bis acht Wochen optimal ist, um eine fundierte Analyse zu erhalten. Es gilt, ein Gleichgewicht zu finden, um sowohl Tiefe als auch Effizienz sicherzustellen.Abb. 3 • Mit zunehmender Zeit flacht die Lernkurve ab und der Erkenntnisgewinn steht nicht im Verhältnis zum zeitlichen Aufwand
 <img class="c-image inline not-prose" src="https://cms.manda.co/storage/assets_visuals_ex-articles/mar_grafiken/24_mar/09_24/kobaltblau_abb3-01.jpg" alt=Abb. 3 • Mit zunehmender Zeit flacht die Lernkurve ab und der Erkenntnisgewinn steht nicht im Verhältnis zum zeitlichen Aufwand decoding="async" loading="lazy" />
 Quelle: Eigene Darstellung
 
Quelle: Eigene Darstellung<blockquote>„Eine umfassende technische Due Diligence muss vor versteckten technologischen Verbindlichkeiten und Risiken schützen. Durch die sorgfältige Bewertung der IT-Systeme, Cybersicherheit und digitalen Produkte des Zielunternehmens muss den Kunden ermöglicht werden, M&amp;A-Transaktionen mit größter Zuversicht zu meistern.“ Klaus Mahle, kobaltblau Management Consultants </blockquote>Es ist spannend, wie sich die Due-Diligence-Praktiken in den nächsten Jahren weiterentwickeln, da noch einige neue Themenfelder hinzukommen werden. Dazu gehören neue Blickwinkel auf das Zielunternehmen und ein tieferer Fokus (bspw. in den Bereichen AI, Cybersecurity, Data). Wir erwarten eine zunehmende Spezialisierung und damit die Betrachtung weiterer technologischer Aspekte als eigenständige Due Diligence.

Im heutigen Wettbewerbsumfeld sind digitale Vermögenswerte und Technologien für den Geschäftserfolg unverzichtbar. Tech Due Diligence (TDD) und IT Due Diligence (ITDD) bieten eine umfassende Bewertung, um technologische Chancen zu erkennen und Risiken zu minimieren.

Tech Due Diligence: Investieren in digitale Vermögenswerte

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