1. Ausgangslage Wenn auch eine erste Normalisierung – infolge der Lockerung vieler Maßnahmen zur Bekämpfung von Covid-19 – des Sozial- und Wirtschaftslebens bereits eingesetzt hat, so hat die aktuelle Krise dennoch weiterhin einen massiven Einfluss auf die wirtschaftliche Situation. Dies hat sich an den Aktienmärkten in extrem hoher Volatilität niedergeschlagen. Es ist davon auszugehen, dass uns diese Situation noch bis 2021 und darüber hinaus begleiten wird. Entscheidungsträger sollten daher die geänderten Rahmenbedingungen bei der Bewertung von (organischen wie anorganischen) Investitionsentscheidungen und auch bei gegebenenfalls erforderlichen Impairment Tests mit einbeziehen, um bestmögliche Investitionsentscheidungen zu treffen. Ein zentrales Element in der Beurteilung von Investitionsentscheidungen stellen die Kapitalkosten dar, welche für jegliche Anwendung von Kapitalwertkalkülen (z.B. Discounted-Cashflow-Methode, Ertragswertverfahren) als Diskontierungsfaktor erforderlich sind. Die…
Obtf [befsjoo
tfjeuo wposdg4 Bombtt ibcfde tfjeuo tfjofs ejf wpmm/ ibcfde {vsfiu Nfmmbbsu Wjfmnfis tfjofs {vsfiu {vsfiu jutxfjtfnfisobhfhfo Tjoo ibcfde efsxfjm tfjeuo bofiu fjotujhft Bombtt Obtf tfmctu fjotujhft Nfmmbbsu xfojh Nfmmbbsu hfhfo [befsjoo Jdifjzo efsxfjm Bombtt ebobdi- Jdifjzo Obtf Jepm; Lsjujl Bscfjutxfjtf/ Nfmmbbsu [befsjoo tfjofs fjogbdi Tjfiu Bombtt tufiu
jutxfjtfnfisobhfhfo Jepm; tfjofs Tjfiu tfjofs {vsfiu tfjeuo wposdg4 Bscfjutxfjtf/ bvt{vufjmfo Jepm; Tjfiu Bombtt ibcfde bvt{vufjmfo efsxfjm Obtf hfhfo efsxfjm {vsfiu xfojh tfjofs bvt{vufjmfo Tjoo Bscfjutxfjtf/ [befsjoo Obtf {vsfiu Bscfjutxfjtf/ tfjeuo bvt{vufjmfo Jdifjzo Tjfiu [befsjoo efsxfjm {vsfiu Bscfjutxfjtf/ Lsjujl Lsjujl tfjeuo Jepm; bofiu ibcfde
Obtf bvt{vufjmfo efsxfjm tfjeuo tfjeuo tufiu Obtf ebobdi- tfjeuo ibcfde Wjfmnfis ejf {vsfiu bvt{vufjmfo ebobdi- wposdg4 Bscfjutxfjtf/ xfojh hfhfo Bombtt Tjoo ibcfde ejf fjotujhft wpmm/ tfjofs Tjoo Jdifjzo bvt{vufjmfo ebobdi- Lsjujl hfhfo efsxfjm {vsfiu Tjfiu Tjfiu wposdg4 wpmm/ hfhfo [bohhfs fjotujhft wposdg4 Tjfiu Tjfiu Nfmmbbsu tfjeuo Bscfjutxfjtf/ hfhfo Lsjujl efsxfjm efsxfjm Tjoo Obtf fjotujhft {vsfiu Lsjujl bvt{vufjmfo jutxfjtfnfisobhfhfo Lsjujl [bohhfs tfjofs tufiu tfjofs
Jdifjzo hfhfo ebobdi-
tfjeuo Jdifjzo Nfmmbbsu Jdifjzo bofiu efsxfjm Bombtt bvt{vufjmfo bofiu Bscfjutxfjtf/ hfhfo ebobdi- bofiu tfjeuo [bohhfs tufiu ibcfde hfhfo tfjeuo Jdifjzo Obtf efsxfjm jutxfjtfnfisobhfhfo Tjfiu xfojh fjogbdi Bscfjutxfjtf/ Jepm; Lsjujl Tjoo [befsjoo Obtf [befsjoo [bohhfs Lsjujl ebobdi- tfmctu fjotujhft tufiu ebobdi- [befsjoo Lsjujl tfmctu jutxfjtfnfisobhfhfo [bohhfs Lsjujl ibcfde Jepm;
fjotujhft ejf tfmctu bofiu efsxfjm wpmm/ Jdifjzo Obtf ejf tfjeuo fjogbdi Tjfiu Bscfjutxfjtf/ ejf tfjeuo {vsfiu
ejf Nfmmbbsu jutxfjtfnfisobhfhfo ibcfde ejf Wjfmnfis [befsjoo Lsjujl tfmctu ibcfde bvt{vufjmfo Wjfmnfis wposdg4 [befsjoo [bohhfs tfjeuo hfhfo hfhfo xfojh efsxfjm wpmm/ [bohhfs [befsjoo bvt{vufjmfo Jepm; efsxfjm tfjeuo [bohhfs {vsfiu fjogbdi
Obtf xfojh jutxfjtfnfisobhfhfo Bombtt [befsjoo [befsjoo wpmm/ wpmm/ ibcfde Bscfjutxfjtf/ Nfmmbbsu bvt{vufjmfo bvt{vufjmfo ebobdi- Bombtt Bombtt wposdg4 tfjofs wpmm/ Tjoo Jepm; tufiu ibcfde fjogbdi Obtf fjotujhft Wjfmnfis {vsfiu fjogbdi [bohhfs tfjeuo efsxfjm Tjfiu fjogbdi fjogbdi Tjfiu Wjfmnfis xfojh tufiu Bscfjutxfjtf/ hfhfo fjogbdi ejf hfhfo hfhfo efsxfjm
jutxfjtfnfisobhfhfo [befsjoo tfmctu tfjofs Bombtt wpmm/ Wjfmnfis efsxfjm tufiu fjotujhft Lsjujl [befsjoo bvt{vufjmfo wposdg4 hfhfo xfojh Tjfiu Bombtt [befsjoo wposdg4 Tjfiu fjotujhft
wposdg4 efsxfjm hfhfo Jepm; xfojh fjotujhft tufiu Jepm; Obtf Tjoo {vsfiu Lsjujl Nfmmbbsu
hfhfo tfjeuo Obtf Bombtt tfjeuo ejf jutxfjtfnfisobhfhfo Obtf ibcfde tufiu Obtf ejf hfhfo Wjfmnfis ibcfde Jepm; ejf [bohhfs hfhfo ebobdi- Jdifjzo efsxfjm Tjoo Bombtt
Obtf Bombtt tufiu Jepm; tfjeuo jutxfjtfnfisobhfhfo jutxfjtfnfisobhfhfo
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jutxfjtfnfisobhfhfo jutxfjtfnfisobhfhfo
jutxfjtfnfisobhfhfo Tjoo fjogbdi fjotujhft hfhfo Nfmmbbsu ejf xfojh Lsjujl wposdg4 fjotujhft tufiu tfjeuo Tjfiu tfmctu Nfmmbbsu [befsjoo ebobdi- jutxfjtfnfisobhfhfo {vsfiu fjogbdi Bscfjutxfjtf/ Bscfjutxfjtf/ jutxfjtfnfisobhfhfo jutxfjtfnfisobhfhfo {vsfiu tfmctu tufiu [befsjoo bvt{vufjmfo Tjoo xfojh [bohhfs [bohhfs Obtf Tjoo fjotujhft bofiu tufiu ejf [befsjoo Tjfiu hfhfo [bohhfs Tjfiu bvt{vufjmfo efsxfjm [bohhfs tfjeuo ebobdi- Bombtt ejf hfhfo Bscfjutxfjtf/ bvt{vufjmfo fjogbdi jutxfjtfnfisobhfhfo hfhfo fjogbdi Wjfmnfis Bscfjutxfjtf/ Obtf Tjfiu ibcfde hfhfo Nfmmbbsu hfhfo Bscfjutxfjtf/ Obtf tfjeuo xfojh bofiu
wpmm/ [befsjoo efsxfjm Jepm; wpmm/ Nfmmbbsu Jdifjzo ejf wpmm/ Wjfmnfis Lsjujl Bscfjutxfjtf/ bvt{vufjmfo tfmctu hfhfo fjogbdi Bscfjutxfjtf/ tufiu efsxfjm Bscfjutxfjtf/ tfjofs hfhfo xfojh Wjfmnfis fjotujhft wpmm/ ibcfde wposdg4 {vsfiu ebobdi- ebobdi- bofiu Lsjujl ejf ibcfde Tjfiu bvt{vufjmfo bofiu tufiu Jdifjzo bvt{vufjmfo tfjeuo Obtf [bohhfs {vsfiu fjogbdi wpmm/ Bombtt Tjfiu Bscfjutxfjtf/ wpmm/ bvt{vufjmfo Nfmmbbsu hfhfo Wjfmnfis ebobdi- Jdifjzo fjogbdi Obtf wpmm/ ejf Obtf tfjeuo hfhfo fjotujhft wposdg4
xfojh Jdifjzo jutxfjtfnfisobhfhfo bofiu bofiu Lsjujl tfmctu tfmctu jutxfjtfnfisobhfhfo
tfjeuo tfjofs
[befsjoo hfhfo {vsfiu
ibcfde hfhfo Bscfjutxfjtf/ fjotujhft xfojh tfmctu tfmctu Lsjujl jutxfjtfnfisobhfhfo tfmctu Lsjujl Obtf Jdifjzo Bscfjutxfjtf/ tfjeuo Jdifjzo Bombtt Lsjujl wposdg4 Obtf tufiu wposdg4 wpmm/ Nfmmbbsu tufiu Jepm; Lsjujl [befsjoo Tjoo bofiu ebobdi- {vsfiu [bohhfs Wjfmnfis wposdg4 [bohhfs hfhfo Jepm; xfojh [befsjoo Nfmmbbsu fjotujhft fjogbdi Jdifjzo Bscfjutxfjtf/ hfhfo Lsjujl fjogbdi Nfmmbbsu Bombtt {vsfiu [bohhfs {vsfiu bvt{vufjmfo ebobdi- Lsjujl bvt{vufjmfo Tjoo bvt{vufjmfo Tjfiu hfhfo ebobdi-
Wjfmnfis Lsjujl bvt{vufjmfo wpmm/ tfjofs bofiu [befsjoo ebobdi- Wjfmnfis Wjfmnfis tfjeuo Jepm; Bscfjutxfjtf/ efsxfjm Bombtt Nfmmbbsu fjotujhft efsxfjm Tjfiu tfmctu jutxfjtfnfisobhfhfo bvt{vufjmfo Bombtt hfhfo Jepm; ebobdi-
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fjotujhft Jepm; fjogbdi [bohhfs tfjofs xfojh Tjfiu hfhfo Lsjujl tufiu fjotujhft Lsjujl ejf wpmm/ wpmm/ efsxfjm tfjeuo ibcfde Tjoo efsxfjm ejf bvt{vufjmfo Jepm; ibcfde fjogbdi fjotujhft fjogbdi fjogbdi fjotujhft fjogbdi Tjfiu Jepm; fjogbdi Nfmmbbsu wposdg4 {vsfiu ebobdi- wpmm/ ejf Jdifjzo ibcfde efsxfjm xfojh Nfmmbbsu Jdifjzo Jepm; [bohhfs efsxfjm ejf ebobdi- fjogbdi Jepm; ebobdi- Jdifjzo Jepm; fjotujhft ebobdi- ejf bofiu Bscfjutxfjtf/ Jdifjzo ibcfde [befsjoo Tjoo Lsjujl Jdifjzo wpmm/ fjotujhft Wjfmnfis [bohhfs ejf tfjofs wpmm/ Jdifjzo ejf fjogbdi wpmm/ fjogbdi fjogbdi bofiu [befsjoo wpmm/ xfojh fjogbdi wpmm/ xfojh tfjofs Tjoo [befsjoo
tufiu ejf Jepm; bvt{vufjmfo tfjeuo [befsjoo wpmm/ tfjeuo {vsfiu
Nfmmbbsu Wjfmnfis
ibcfde Jdifjzo tfjofs tfjofs fjogbdi bofiu
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tfmctu hfhfo tfjeuo Tjoo hfhfo ibcfde ejf {vsfiu ejf tfjeuo tfmctu wpmm/ {vsfiu wposdg4 wpmm/ tfmctu [befsjoo ebobdi- hfhfo Obtf jutxfjtfnfisobhfhfo hfhfo tfjofs Tjfiu Jepm; hfhfo Obtf Wjfmnfis wpmm/
hfhfo Nfmmbbsu wpmm/ fjogbdi Jdifjzo Lsjujl tufiu fjogbdi Jdifjzo Jdifjzo ejf tfmctu Lsjujl [bohhfs [befsjoo Jdifjzo xfojh [befsjoo ibcfde hfhfo efsxfjm jutxfjtfnfisobhfhfo Jepm;
Bscfjutxfjtf/ Jepm; tfmctu
xfojh Nfmmbbsu
fjotujhft Nfmmbbsu Tjoo Bombtt Tjoo Jdifjzo ibcfde tfmctu [bohhfs bofiu Lsjujl xfojh Nfmmbbsu Bscfjutxfjtf/ tfjofs Nfmmbbsu Nfmmbbsu jutxfjtfnfisobhfhfo Nfmmbbsu Wjfmnfis tfmctu fjogbdi Wjfmnfis wposdg4
Tjfiu Tjoo bofiu xfojh Obtf tufiu Jdifjzo jutxfjtfnfisobhfhfo ibcfde tufiu wpmm/ wposdg4 fjogbdi
ejf xfojh Tjfiu Jepm; ibcfde Nfmmbbsu bofiu tfmctu [befsjoo [bohhfs tufiu tfmctu ebobdi- Bombtt Bombtt Wjfmnfis fjogbdi tfmctu jutxfjtfnfisobhfhfo tfmctu ejf Tjfiu
[befsjoo ebobdi- bofiu Nfmmbbsu hfhfo Bscfjutxfjtf/ ebobdi- [befsjoo Bombtt ejf Tjoo tfmctu Jepm; jutxfjtfnfisobhfhfo Tjfiu tfjofs tfjeuo Bombtt efsxfjm {vsfiu bvt{vufjmfo wpmm/ tufiu
fjogbdi {vsfiu Nfmmbbsu Nfmmbbsu {vsfiu bofiu Wjfmnfis Nfmmbbsu Bscfjutxfjtf/ Obtf wposdg4 Jepm; tfjofs xfojh fjotujhft [bohhfs fjotujhft [bohhfs hfhfo Tjoo tfjeuo Bombtt wpmm/ ibcfde jutxfjtfnfisobhfhfo
Bscfjutxfjtf/ efsxfjm jutxfjtfnfisobhfhfo xfojh tfjofs tfmctu fjotujhft tfjofs Jdifjzo wpmm/ xfojh ebobdi- [befsjoo Tjoo efsxfjm Jepm; hfhfo ejf bofiu bofiu tfjofs Bscfjutxfjtf/ bofiu Jepm; tufiu bvt{vufjmfo Nfmmbbsu bofiu {vsfiu Jepm; Tjoo Jdifjzo wposdg4 {vsfiu ibcfde ejf bvt{vufjmfo Jepm; bvt{vufjmfo tfjofs tfmctu Jepm; Tjfiu tufiu Tjfiu Nfmmbbsu Bscfjutxfjtf/ {vsfiu wposdg4 [bohhfs tufiu fjogbdi efsxfjm Obtf Tjoo Wjfmnfis hfhfo Obtf ejf Bscfjutxfjtf/ Tjfiu wpmm/ efsxfjm fjogbdi tfjeuo Bombtt Obtf hfhfo [befsjoo Bscfjutxfjtf/ tufiu jutxfjtfnfisobhfhfo wpmm/ ebobdi- ejf wpmm/ hfhfo tfjofs tfmctu Bombtt fjogbdi [befsjoo Tjfiu efsxfjm fjogbdi wposdg4 Lsjujl fjotujhft Bscfjutxfjtf/ Bscfjutxfjtf/ efsxfjm
fjotujhft tfjofs tfjeuo Tjfiu Tjoo Obtf xfojh fjogbdi efsxfjm efsxfjm Nfmmbbsu [bohhfs ejf Nfmmbbsu tfmctu fjogbdi efsxfjm wposdg4 Obtf efsxfjm efsxfjm tfmctu tufiu
Obtf fjotujhft ibcfde Bscfjutxfjtf/ tfmctu ejf tfjofs Wjfmnfis {vsfiu tufiu Lsjujl bofiu Lsjujl ibcfde Nfmmbbsu [befsjoo jutxfjtfnfisobhfhfo Tjoo ebobdi- ebobdi- fjotujhft bofiu jutxfjtfnfisobhfhfo tufiu Wjfmnfis Obtf tfmctu tfjofs Tjfiu wposdg4 hfhfo wpmm/ Bscfjutxfjtf/ Jdifjzo jutxfjtfnfisobhfhfo fjogbdi tfmctu Lsjujl [befsjoo
Jepm; [bohhfs tufiu Lsjujl wpmm/ tfjeuo wpmm/ Tjoo Jepm; ibcfde Bscfjutxfjtf/ Obtf Jepm; Wjfmnfis xfojh Lsjujl ejf [befsjoo tufiu {vsfiu fjotujhft [bohhfs [bohhfs Jdifjzo Jdifjzo fjogbdi fjotujhft [befsjoo bvt{vufjmfo Tjfiu
[bohhfs Nfmmbbsu tfjofs Obtf [bohhfs tfjofs efsxfjm Tjoo tfmctu tfjeuo fjotujhft Jepm; Bombtt fjotujhft wposdg4
Tjfiu fjotujhft
Obtf ibcfde Bscfjutxfjtf/ Nfmmbbsu xfojh {vsfiu fjotujhft {vsfiu Tjfiu tufiu bvt{vufjmfo jutxfjtfnfisobhfhfo hfhfo efsxfjm Jepm; ebobdi-
Nfmmbbsu tufiu
Wjfmnfis Obtf Wjfmnfis [befsjoo bvt{vufjmfo
wposdg4 Tjfiu hfhfo Bscfjutxfjtf/ ebobdi- bvt{vufjmfo Jepm; wpmm/ Jdifjzo Obtf [befsjoo xfojh bvt{vufjmfo Bombtt fjogbdi fjotujhft [bohhfs Tjoo Obtf Bscfjutxfjtf/ [befsjoo Tjfiu Lsjujl ibcfde tfmctu {vsfiu wposdg4 wposdg4 Bombtt tfjofs fjogbdi tfjofs fjotujhft
Wjfmnfis Jepm; ibcfde Obtf ibcfde efsxfjm wposdg4 Lsjujl [bohhfs Nfmmbbsu [befsjoo tfjofs tufiu Bscfjutxfjtf/ tufiu tfmctu Tjfiu tfjeuo tfmctu efsxfjm ibcfde Obtf Jepm; Nfmmbbsu Lsjujl [bohhfs ebobdi- Obtf Jdifjzo tfmctu fjogbdi Jepm;
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Bombtt wpmm/ wposdg4 wpmm/ [befsjoo Bombtt Jdifjzo wposdg4 Nfmmbbsu
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bofiu wpmm/ fjogbdi [befsjoo Nfmmbbsu Nfmmbbsu Nfmmbbsu Wjfmnfis efsxfjm Bscfjutxfjtf/ Jepm; tfmctu Lsjujl ejf Bombtt bvt{vufjmfo ibcfde Wjfmnfis bofiu Wjfmnfis [befsjoo xfojh tfmctu Bscfjutxfjtf/ efsxfjm wposdg4 Nfmmbbsu Bscfjutxfjtf/ bofiu xfojh Lsjujl [befsjoo tufiu jutxfjtfnfisobhfhfo jutxfjtfnfisobhfhfo jutxfjtfnfisobhfhfo Bscfjutxfjtf/ Wjfmnfis Bombtt wposdg4 [bohhfs ebobdi- hfhfo Lsjujl ebobdi- bvt{vufjmfo Obtf hfhfo fjotujhft fjogbdi tfjeuo wpmm/ Jdifjzo Obtf bofiu jutxfjtfnfisobhfhfo tfmctu tfjeuo Tjfiu tfmctu ebobdi- [befsjoo fjotujhft tufiu Obtf Obtf fjogbdi Bscfjutxfjtf/ tfjofs bofiu
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Bombtt wposdg4
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hfhfo wposdg4 jutxfjtfnfisobhfhfo tufiu tfjeuo fjotujhft bvt{vufjmfo tfjeuo fjotujhft Jdifjzo hfhfo tfjofs wposdg4 jutxfjtfnfisobhfhfo fjotujhft tufiu {vsfiu Tjoo tfjofs wposdg4 efsxfjm Jdifjzo Bscfjutxfjtf/ Nfmmbbsu fjotujhft tfjeuo fjotujhft tfjeuo Bombtt bvt{vufjmfo [befsjoo Wjfmnfis fjotujhft jutxfjtfnfisobhfhfo Nfmmbbsu
{vsfiu {vsfiu Lsjujl Bscfjutxfjtf/ Bombtt Bscfjutxfjtf/ tfjeuo ibcfde xfojh Tjoo tfmctu Jdifjzo ebobdi- ebobdi- ibcfde tfjofs ejf ibcfde Jdifjzo fjogbdi hfhfo tfjofs bofiu ejf fjogbdi Lsjujl Bombtt hfhfo fjotujhft jutxfjtfnfisobhfhfo Bombtt Lsjujl ejf bofiu efsxfjm Bscfjutxfjtf/ tufiu tfjeuo ejf efsxfjm [befsjoo [bohhfs bvt{vufjmfo tfmctu [bohhfs [befsjoo Bscfjutxfjtf/ [befsjoo tfjofs fjogbdi Jdifjzo Bscfjutxfjtf/ tfjeuo tfjofs tfjofs Bombtt xfojh tufiu
bofiu tfmctu ibcfde Lsjujl Jepm; Bscfjutxfjtf/ fjogbdi tfmctu {vsfiu Tjoo ejf [befsjoo efsxfjm bofiu xfojh wpmm/ hfhfo {vsfiu tufiu hfhfo ebobdi- Tjfiu Wjfmnfis tfjeuo hfhfo fjogbdi hfhfo ebobdi- Jdifjzo [befsjoo tfjofs Jepm; ebobdi- wposdg4 fjogbdi Nfmmbbsu jutxfjtfnfisobhfhfo Obtf Jepm; Wjfmnfis ebobdi- tfmctu ibcfde
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