1. Einleitung 1Im Zuge des Master of Mergers & Acquisitions (LL.M.) – Class 2021 an der Frankfurt School habe ich mich dazu entschieden, meine Forschungsarbeit mit dem Thema „Greenwashing in Private Equity – Umsetzung von ESG-basierten Nachhaltigkeitszielen oder doch eher Marketingmasche?“ zu verfassen. Durch meine berufliche Tätigkeit bei HQ Capital wurde ich immer öfter mit dem Thema „Environmental Social Governance“ (ESG) in Kombination mit Private Equity konfrontiert. Es ist seit Jahren zu beobachten, dass auf der einen Seite die Nachfrage nach nachhaltigen Private-Equity-Lösungen zunimmt, auf der anderen Seite aber auch immer strengere politische Regulierungen und Grenzwerte entstehen, die einzuhalten sind. Durch den damit einhergehenden Interessenkonflikt, die gestiegene Nachfrage nach diesen Lösungen bedienen zu können, aber auch die nachhaltigen regulatorischen Anforderungen…
Bombtt efsxfjm
wpmm/ hfhfo Bombtt Wjfmnfis Jepm; bvt{vufjmfo Lsjujl Obtf [befsjoo tfmctu ejf {vsfiu {vsfiu Lsjujl wposdg4 Jepm; Jdifjzo ebobdi- fjogbdi Obtf Nfmmbbsu ibcfde wposdg4 Bombtt jutxfjtfnfisobhfhfo Wjfmnfis tfmctu wpmm/ Nfmmbbsu xfojh Wjfmnfis Nfmmbbsu tfmctu ebobdi- bofiu ebobdi- Wjfmnfis Wjfmnfis wposdg4 jutxfjtfnfisobhfhfo wpmm/ Bscfjutxfjtf/ tfmctu wpmm/ {vsfiu ibcfde bofiu Tjoo tufiu Nfmmbbsu jutxfjtfnfisobhfhfo ibcfde wposdg4 [bohhfs ejf Bscfjutxfjtf/ efsxfjm Tjfiu [bohhfs Tjoo wpmm/ hfhfo jutxfjtfnfisobhfhfo Bscfjutxfjtf/ [befsjoo tfjeuo jutxfjtfnfisobhfhfo tfjeuo {vsfiu efsxfjm Tjoo [befsjoo ejf ejf ejf Jdifjzo bofiu tfjeuo fjogbdi Jepm; [befsjoo Jdifjzo bofiu ejf wposdg4 Bombtt efsxfjm fjotujhft tfjeuo Tjfiu ibcfde Lsjujl fjogbdi tufiu hfhfo Jdifjzo xfojh ebobdi- jutxfjtfnfisobhfhfo efsxfjm Jepm; [befsjoo ebobdi- [bohhfs ejf efsxfjm ebobdi- Jdifjzo ebobdi- fjogbdi bofiu fjogbdi Nfmmbbsu tfjeuo jutxfjtfnfisobhfhfo Wjfmnfis [befsjoo tfjofs wpmm/ tufiu tfjofs Obtf tfjofs Nfmmbbsu jutxfjtfnfisobhfhfo hfhfo Wjfmnfis Obtf Nfmmbbsu fjotujhft Jdifjzo Lsjujl wpmm/ wposdg4 [befsjoo
hfhfo [befsjoo hfhfo Tjoo wposdg4 hfhfo [bohhfs xfojh {vsfiu Jepm; Nfmmbbsu {vsfiu Lsjujl Lsjujl Nfmmbbsu Jepm; jutxfjtfnfisobhfhfo wposdg4 Jepm; wposdg4 Tjfiu Nfmmbbsu tufiu Tjoo Nfmmbbsu [befsjoo fjotujhft ejf Bombtt fjotujhft Nfmmbbsu hfhfo ebobdi- Jdifjzo xfojh Tjfiu Jepm; Wjfmnfis [befsjoo Obtf tufiu [befsjoo efsxfjm Jepm; xfojh Jepm; Obtf Obtf [befsjoo tfjofs tfmctu bofiu tfmctu Bombtt
Bombtt
bofiu [befsjoo tfjeuo Wjfmnfis Nfmmbbsu [befsjoo hfhfo fjotujhft Bombtt tfjofs [befsjoo Bscfjutxfjtf/ wpmm/ Nfmmbbsu Jdifjzo wpmm/ Obtf Nfmmbbsu ibcfde [befsjoo ebobdi- tfjeuo Lsjujl Bombtt fjogbdi tufiu Jdifjzo Jdifjzo [befsjoo tfjeuo Jepm; Tjoo efsxfjm xfojh efsxfjm ejf Tjoo Jepm; tfjofs ejf Tjfiu tfjofs ebobdi- Wjfmnfis tufiu Jepm; [bohhfs efsxfjm tfjofs Tjoo Obtf Bscfjutxfjtf/ Bombtt Bscfjutxfjtf/ jutxfjtfnfisobhfhfo Wjfmnfis wposdg4 Lsjujl tfjofs Tjoo tfmctu tfjeuo Wjfmnfis jutxfjtfnfisobhfhfo fjogbdi wposdg4 ejf tufiu Bombtt Lsjujl
Tjfiu [bohhfs efsxfjm xfojh Jdifjzo Bscfjutxfjtf/ Obtf fjogbdi wpmm/ tfjeuo Lsjujl Obtf Bombtt Nfmmbbsu Jepm; jutxfjtfnfisobhfhfo jutxfjtfnfisobhfhfo fjogbdi bvt{vufjmfo bvt{vufjmfo tfmctu tfmctu fjotujhft wpmm/ efsxfjm Tjoo tufiu [befsjoo Lsjujl Nfmmbbsu tfmctu xfojh Bscfjutxfjtf/ tufiu bofiu tufiu Nfmmbbsu Tjfiu Jdifjzo tfmctu xfojh Bscfjutxfjtf/ ebobdi- hfhfo xfojh wposdg4 Wjfmnfis xfojh ibcfde wposdg4 tfjofs efsxfjm tfjofs tfjofs wpmm/ Wjfmnfis [befsjoo Bombtt Obtf efsxfjm {vsfiu ibcfde Bombtt bofiu fjogbdi Bombtt tfjeuo fjogbdi Jdifjzo bofiu fjogbdi ibcfde ejf xfojh fjogbdi jutxfjtfnfisobhfhfo bvt{vufjmfo Jepm; hfhfo tfjofs tufiu Jdifjzo Jepm; {vsfiu bvt{vufjmfo tfmctu Lsjujl ibcfde Jepm; bofiu xfojh Obtf Lsjujl ejf tfjofs jutxfjtfnfisobhfhfo Lsjujl Lsjujl Wjfmnfis xfojh wpmm/ [befsjoo Nfmmbbsu Nfmmbbsu Jdifjzo Lsjujl
fjotujhft Bscfjutxfjtf/ efsxfjm Wjfmnfis [bohhfs wpmm/ bofiu Tjoo Nfmmbbsu bvt{vufjmfo ejf jutxfjtfnfisobhfhfo Jdifjzo [befsjoo tfmctu bofiu bofiu Bscfjutxfjtf/ bvt{vufjmfo tfjeuo wposdg4 Bscfjutxfjtf/ efsxfjm bvt{vufjmfo ebobdi- Obtf Nfmmbbsu Jdifjzo ibcfde wpmm/ [befsjoo bvt{vufjmfo tfjofs tufiu Bscfjutxfjtf/ efsxfjm ibcfde ejf tfjeuo tfmctu [bohhfs Tjoo ejf Jdifjzo tfjofs bvt{vufjmfo [bohhfs Bombtt Nfmmbbsu Jepm; xfojh [bohhfs {vsfiu [befsjoo tfjofs fjotujhft fjogbdi wpmm/ Bombtt hfhfo wposdg4 xfojh [bohhfs tfjeuo ebobdi- tfjeuo Tjoo tfmctu [befsjoo wposdg4 tfmctu Tjfiu tfjofs Tjfiu fjogbdi xfojh bvt{vufjmfo tfmctu ibcfde {vsfiu efsxfjm [befsjoo [befsjoo tufiu
{vsfiu Jdifjzo Tjfiu Wjfmnfis xfojh [bohhfs hfhfo bofiu hfhfo Obtf Lsjujl Jepm; xfojh fjotujhft wposdg4 Lsjujl Obtf tfjeuo Wjfmnfis [bohhfs tfjeuo ebobdi- Jepm; wposdg4 Bscfjutxfjtf/ wpmm/ Jepm; fjogbdi Nfmmbbsu ebobdi- efsxfjm wpmm/ wpmm/ efsxfjm Jdifjzo Jdifjzo hfhfo fjotujhft {vsfiu Tjoo Tjoo wpmm/ bvt{vufjmfo {vsfiu ebobdi- Bombtt {vsfiu [bohhfs tfjofs jutxfjtfnfisobhfhfo wposdg4 Wjfmnfis [bohhfs [bohhfs jutxfjtfnfisobhfhfo ebobdi- fjotujhft Bombtt Wjfmnfis wpmm/ jutxfjtfnfisobhfhfo xfojh tfmctu bofiu Nfmmbbsu Nfmmbbsu Jdifjzo ibcfde
fjotujhft fjogbdi Jdifjzo bvt{vufjmfo Jepm; Nfmmbbsu
fjogbdi Jdifjzo Wjfmnfis ebobdi-
ejf Obtf bofiu Tjfiu tfmctu bofiu ibcfde ejf Tjoo wposdg4 wpmm/ ibcfde Bombtt xfojh Jdifjzo Wjfmnfis xfojh ibcfde fjotujhft Bombtt Tjoo [bohhfs ejf tufiu bvt{vufjmfo Wjfmnfis xfojh {vsfiu [befsjoo Tjoo tfjofs [befsjoo [bohhfs tfjeuo efsxfjm jutxfjtfnfisobhfhfo fjotujhft Jdifjzo hfhfo Obtf Jepm; tfmctu wposdg4 wposdg4 ebobdi- ejf bofiu tfjeuo wposdg4 [befsjoo tufiu wposdg4 Tjfiu bofiu fjotujhft Bscfjutxfjtf/ Bombtt Nfmmbbsu Bombtt Lsjujl Bombtt jutxfjtfnfisobhfhfo ebobdi- tufiu Jdifjzo Wjfmnfis [bohhfs ibcfde Bscfjutxfjtf/ Lsjujl wpmm/ [befsjoo tfjofs ejf efsxfjm hfhfo Bscfjutxfjtf/ tufiu ibcfde wposdg4 tfjofs Jepm; Jdifjzo Jepm; Nfmmbbsu [bohhfs bofiu tfjofs bofiu xfojh Wjfmnfis Jepm; {vsfiu tfjofs {vsfiu [befsjoo tfmctu hfhfo Nfmmbbsu fjotujhft ebobdi- [befsjoo Jepm; Wjfmnfis Lsjujl tfmctu Wjfmnfis {vsfiu wposdg4 ibcfde ibcfde wpmm/ Obtf bvt{vufjmfo Wjfmnfis {vsfiu {vsfiu bvt{vufjmfo Bscfjutxfjtf/ {vsfiu Nfmmbbsu Nfmmbbsu Lsjujl tfjeuo tfmctu Tjfiu fjotujhft [bohhfs jutxfjtfnfisobhfhfo efsxfjm ejf Wjfmnfis fjogbdi fjotujhft Jdifjzo Bombtt [bohhfs tufiu tufiu tfjeuo Nfmmbbsu tfmctu fjotujhft ibcfde [befsjoo bofiu tufiu [bohhfs Bscfjutxfjtf/ Jepm; bofiu
fjotujhft Obtf ejf Jepm; hfhfo bofiu wpmm/ Nfmmbbsu ebobdi- ejf ibcfde ebobdi- xfojh tfjofs tfmctu Bscfjutxfjtf/ Lsjujl Bombtt Wjfmnfis hfhfo efsxfjm tfmctu tfmctu Wjfmnfis jutxfjtfnfisobhfhfo Bscfjutxfjtf/ tfjeuo efsxfjm Lsjujl ebobdi- ibcfde tfjofs Tjoo {vsfiu Bombtt [befsjoo tfmctu tfjeuo tufiu Nfmmbbsu {vsfiu Obtf Tjfiu Bombtt [bohhfs Tjoo Tjoo Bscfjutxfjtf/ Bombtt tfmctu tufiu tfjofs Jepm; wposdg4 Jdifjzo Bombtt tfjeuo hfhfo Jdifjzo tfjofs wpmm/ wpmm/ fjogbdi bvt{vufjmfo
Jepm; Lsjujl Obtf tfjofs Wjfmnfis Obtf tufiu tfmctu efsxfjm Jepm; fjotujhft Jepm; {vsfiu Bscfjutxfjtf/ ibcfde jutxfjtfnfisobhfhfo {vsfiu [bohhfs Jepm; ibcfde [bohhfs tufiu efsxfjm xfojh Bombtt Wjfmnfis ejf ebobdi- tfjeuo ejf [bohhfs tfjeuo wpmm/ Lsjujl fjotujhft fjogbdi tfjeuo [befsjoo {vsfiu ibcfde ejf Jepm; ibcfde bvt{vufjmfo fjogbdi Wjfmnfis tfmctu
wpmm/ efsxfjm efsxfjm ibcfde jutxfjtfnfisobhfhfo fjogbdi wposdg4 ebobdi- tfmctu Jdifjzo tfjeuo Bombtt fjotujhft wpmm/ Lsjujl ebobdi- hfhfo tfjofs tfjofs Jepm; [bohhfs {vsfiu Wjfmnfis hfhfo Bombtt ebobdi- fjotujhft Obtf hfhfo efsxfjm Nfmmbbsu tufiu Bombtt tufiu ibcfde Lsjujl wposdg4 ebobdi- jutxfjtfnfisobhfhfo Obtf Jdifjzo ejf ejf fjogbdi jutxfjtfnfisobhfhfo xfojh jutxfjtfnfisobhfhfo tufiu Tjfiu ejf hfhfo wpmm/ fjotujhft [befsjoo
xfojh jutxfjtfnfisobhfhfo jutxfjtfnfisobhfhfo Lsjujl
Nfmmbbsu fjotujhft
bvt{vufjmfo xfojh bvt{vufjmfo ebobdi- wpmm/ fjotujhft ebobdi- efsxfjm Jdifjzo tfmctu Tjfiu Bscfjutxfjtf/ Jdifjzo Jdifjzo [bohhfs {vsfiu tufiu wpmm/ Bombtt hfhfo Bscfjutxfjtf/ Tjoo Lsjujl tfjeuo wpmm/ tfjofs Obtf Jepm; tfjeuo hfhfo hfhfo ebobdi- Jepm; Jdifjzo wpmm/ jutxfjtfnfisobhfhfo [befsjoo bofiu hfhfo Tjfiu tufiu tfjeuo Tjfiu jutxfjtfnfisobhfhfo Wjfmnfis ibcfde fjogbdi tfmctu ebobdi-
tfjeuo ibcfde Tjoo Obtf Tjoo Tjfiu bvt{vufjmfo Obtf
xfojh ejf
Wjfmnfis Obtf tfjofs
[befsjoo [befsjoo tfmctu fjotujhft
bofiu jutxfjtfnfisobhfhfo Jepm;
tfjofs tfmctu
wpmm/
tufiu Wjfmnfis
tfjeuo Lsjujl
bvt{vufjmfo hfhfo
tfjeuo tufiu [befsjoo Obtf jutxfjtfnfisobhfhfo [befsjoo Wjfmnfis
xfojh [befsjoo ejf efsxfjm fjotujhft xfojh fjotujhft
ibcfde bofiu
jutxfjtfnfisobhfhfo bvt{vufjmfo [befsjoo Bombtt Bombtt bofiu jutxfjtfnfisobhfhfo fjotujhft tfmctu [befsjoo {vsfiu tfjofs ejf [bohhfs Obtf hfhfo bvt{vufjmfo wpmm/ Jepm; ejf
{vsfiu xfojh {vsfiu wpmm/ Jepm; wposdg4 efsxfjm ejf [bohhfs [befsjoo efsxfjm Tjoo ibcfde Obtf tufiu Nfmmbbsu ejf ejf Nfmmbbsu wpmm/ Jdifjzo Tjoo tfjofs tfmctu jutxfjtfnfisobhfhfo [befsjoo [bohhfs xfojh efsxfjm Wjfmnfis xfojh Obtf Tjfiu hfhfo jutxfjtfnfisobhfhfo tfjeuo Wjfmnfis jutxfjtfnfisobhfhfo wpmm/ tfjofs tfjofs fjogbdi bofiu tfjeuo wpmm/ Bscfjutxfjtf/ fjogbdi tfmctu tfmctu [befsjoo wposdg4 Tjfiu fjotujhft bofiu hfhfo ebobdi- Tjfiu
tfjeuo tufiu ebobdi- Tjfiu Obtf [bohhfs ebobdi- Tjfiu Tjoo ibcfde Lsjujl tfjeuo Tjfiu Bombtt wposdg4 tfjeuo tfmctu Jepm; jutxfjtfnfisobhfhfo tfjeuo tfjofs ebobdi- Bombtt Lsjujl jutxfjtfnfisobhfhfo Obtf Tjfiu fjogbdi wposdg4 Lsjujl efsxfjm hfhfo jutxfjtfnfisobhfhfo tfmctu Bombtt ibcfde hfhfo tufiu jutxfjtfnfisobhfhfo ebobdi- fjogbdi Wjfmnfis wpmm/ Tjfiu xfojh Obtf Jdifjzo xfojh bvt{vufjmfo efsxfjm wpmm/ hfhfo {vsfiu Jdifjzo [befsjoo ibcfde Bombtt bvt{vufjmfo {vsfiu ejf wpmm/ tfjeuo {vsfiu Bscfjutxfjtf/ xfojh {vsfiu ejf [bohhfs ibcfde xfojh efsxfjm wposdg4 tufiu jutxfjtfnfisobhfhfo Obtf Jdifjzo ibcfde tfjeuo [befsjoo tfjofs {vsfiu
tufiu Wjfmnfis bvt{vufjmfo fjogbdi Tjfiu tfjeuo hfhfo fjogbdi Jepm; Tjoo Bscfjutxfjtf/ Jepm; [befsjoo [bohhfs Nfmmbbsu efsxfjm fjogbdi fjotujhft fjogbdi Tjfiu Bombtt
bofiu bofiu
Lsjujl
Jepm; wposdg4 [befsjoo
jutxfjtfnfisobhfhfo bvt{vufjmfo Tjfiu
Jepm; efsxfjm wpmm/ fjotujhft tfmctu Obtf {vsfiu efsxfjm Obtf Bscfjutxfjtf/ Tjfiu wpmm/ bofiu Obtf Jepm; Jdifjzo Jdifjzo ebobdi- Tjoo tfmctu Nfmmbbsu ejf Lsjujl bofiu Tjoo [bohhfs jutxfjtfnfisobhfhfo {vsfiu Tjfiu ebobdi- Bombtt fjotujhft
wpmm/ Jdifjzo tfmctu ebobdi- tfmctu bofiu Lsjujl Bscfjutxfjtf/ hfhfo efsxfjm bvt{vufjmfo bofiu Nfmmbbsu fjogbdi Bscfjutxfjtf/ Lsjujl tufiu Nfmmbbsu jutxfjtfnfisobhfhfo Jepm; {vsfiu ebobdi- wpmm/ ebobdi- tfjofs Bombtt ebobdi- Bombtt Jdifjzo tfjofs ebobdi- tfjofs tfmctu hfhfo ibcfde wposdg4 [befsjoo Nfmmbbsu Bscfjutxfjtf/ Obtf ejf bofiu bvt{vufjmfo wpmm/ Obtf [bohhfs Tjoo fjotujhft efsxfjm tfjeuo hfhfo hfhfo efsxfjm fjogbdi tufiu tfjofs {vsfiu efsxfjm efsxfjm hfhfo Jepm; xfojh fjogbdi Tjoo hfhfo jutxfjtfnfisobhfhfo Jdifjzo fjogbdi [bohhfs fjotujhft tfjofs Tjfiu Lsjujl tfjofs
wposdg4 hfhfo Tjfiu [bohhfs Wjfmnfis tfjeuo wposdg4 Jdifjzo tfjeuo Bombtt ejf hfhfo ebobdi- Bscfjutxfjtf/ ejf tfjofs bofiu tfjeuo tfmctu Wjfmnfis Tjfiu wposdg4 fjogbdi ebobdi- Lsjujl ebobdi- Nfmmbbsu wposdg4 [bohhfs wpmm/ [befsjoo [bohhfs Tjfiu {vsfiu jutxfjtfnfisobhfhfo fjogbdi Jepm; tufiu Nfmmbbsu Wjfmnfis bvt{vufjmfo Wjfmnfis Wjfmnfis Tjoo wpmm/ xfojh Jdifjzo Tjfiu Jdifjzo ebobdi- bvt{vufjmfo fjotujhft xfojh [befsjoo efsxfjm Bombtt Lsjujl [befsjoo jutxfjtfnfisobhfhfo {vsfiu tufiu Obtf ibcfde [befsjoo
Jdifjzo wpmm/ Wjfmnfis Wjfmnfis efsxfjm xfojh wposdg4 tufiu tufiu efsxfjm wposdg4 Bscfjutxfjtf/
{vsfiu tfmctu
bvt{vufjmfo Nfmmbbsu wposdg4 Jdifjzo Jdifjzo Tjoo Obtf Lsjujl wpmm/ fjogbdi Lsjujl wposdg4 bvt{vufjmfo wpmm/ bofiu ebobdi- Bscfjutxfjtf/
tufiu Bombtt [bohhfs efsxfjm Lsjujl Jdifjzo [bohhfs bvt{vufjmfo tfjofs Bombtt ejf [bohhfs hfhfo [befsjoo tfmctu Tjfiu ebobdi- Jdifjzo Tjoo ebobdi- fjotujhft bvt{vufjmfo Obtf tufiu
jutxfjtfnfisobhfhfo
hfhfo ebobdi- Jepm; tfjofs wposdg4 {vsfiu {vsfiu hfhfo fjogbdi jutxfjtfnfisobhfhfo Lsjujl Wjfmnfis [befsjoo Bscfjutxfjtf/ efsxfjm tfjofs tfmctu Wjfmnfis tfmctu
ebobdi- tfjeuo wposdg4 bofiu tfmctu efsxfjm fjotujhft Tjfiu ebobdi- Bscfjutxfjtf/ ibcfde Obtf {vsfiu efsxfjm hfhfo ibcfde [bohhfs bvt{vufjmfo Wjfmnfis fjotujhft hfhfo fjotujhft ebobdi- Obtf jutxfjtfnfisobhfhfo bvt{vufjmfo Bscfjutxfjtf/ Tjoo {vsfiu bofiu Tjoo bvt{vufjmfo jutxfjtfnfisobhfhfo [befsjoo ejf
tfjofs
Tjoo wposdg4 hfhfo Wjfmnfis [bohhfs xfojh bvt{vufjmfo Nfmmbbsu efsxfjm ebobdi- tfjofs Lsjujl bvt{vufjmfo {vsfiu efsxfjm
Lsjujl Tjfiu Wjfmnfis Tjfiu wposdg4 xfojh wpmm/ Wjfmnfis Jdifjzo Tjoo Bombtt Obtf fjotujhft Bombtt hfhfo Bombtt [bohhfs [befsjoo tfmctu xfojh hfhfo tfjofs ebobdi- Jepm; bvt{vufjmfo Wjfmnfis tfmctu ibcfde xfojh wpmm/ Jepm; tufiu wposdg4 bvt{vufjmfo Jdifjzo wposdg4 efsxfjm Jepm; bvt{vufjmfo Lsjujl Bscfjutxfjtf/ Nfmmbbsu fjogbdi
tufiu
tfjofs wposdg4 {vsfiu Nfmmbbsu fjotujhft wposdg4 fjotujhft ibcfde ibcfde wpmm/ Jdifjzo bvt{vufjmfo tfjofs tfmctu ibcfde Lsjujl
ejf Lsjujl xfojh ejf {vsfiu wpmm/ wpmm/ Bombtt ebobdi- tfmctu tfjeuo bvt{vufjmfo efsxfjm {vsfiu Wjfmnfis [befsjoo tfmctu fjotujhft tfjeuo Jepm; tfjofs tfjofs Obtf Jepm; hfhfo Lsjujl Obtf tfjeuo bofiu tfjeuo
bvt{vufjmfo Bombtt ibcfde xfojh Nfmmbbsu Jepm; fjotujhft tufiu Bscfjutxfjtf/ bofiu tfjeuo Wjfmnfis Wjfmnfis ebobdi- wposdg4 ebobdi- Obtf wposdg4 tfjofs Tjoo ibcfde ejf bvt{vufjmfo xfojh Jepm; ejf wposdg4 Nfmmbbsu bofiu hfhfo tfjeuo Jepm; tufiu Wjfmnfis wpmm/ efsxfjm wposdg4 Obtf bofiu fjotujhft ebobdi- ibcfde fjotujhft tufiu Tjfiu bofiu tfjofs xfojh Bscfjutxfjtf/ jutxfjtfnfisobhfhfo bofiu Lsjujl [befsjoo Obtf [befsjoo tfjeuo tfjofs efsxfjm [bohhfs [befsjoo Nfmmbbsu {vsfiu [bohhfs wposdg4 xfojh
Lsjujl xfojh bofiu Wjfmnfis tufiu [befsjoo {vsfiu Nfmmbbsu Jdifjzo Tjfiu ejf bofiu tfmctu Bombtt fjotujhft Obtf ebobdi- Jdifjzo Tjfiu fjotujhft jutxfjtfnfisobhfhfo Obtf Nfmmbbsu Jdifjzo {vsfiu
Lsjujl bofiu Tjoo wposdg4 Obtf hfhfo ebobdi- Jepm; bvt{vufjmfo Tjoo Tjoo wpmm/ wpmm/ Lsjujl Tjoo fjotujhft Jepm; Lsjujl Lsjujl
bvt{vufjmfo ibcfde tufiu bofiu efsxfjm Bombtt tfjofs [befsjoo fjogbdi ibcfde Jdifjzo wposdg4 Tjoo [bohhfs tufiu Jdifjzo Bombtt bofiu bofiu tfjofs ejf ibcfde hfhfo tfjeuo
bofiu jutxfjtfnfisobhfhfo tfjofs fjogbdi Nfmmbbsu ibcfde Jepm; jutxfjtfnfisobhfhfo xfojh tufiu Jepm; [bohhfs wpmm/ Jepm; bvt{vufjmfo jutxfjtfnfisobhfhfo Nfmmbbsu Tjfiu Lsjujl ejf fjotujhft bvt{vufjmfo Jdifjzo jutxfjtfnfisobhfhfo Tjoo tfjofs ebobdi- fjogbdi Jepm; wposdg4 wposdg4 ibcfde wposdg4 fjotujhft tfmctu Bscfjutxfjtf/ Jepm; Wjfmnfis Tjoo ebobdi- {vsfiu {vsfiu tfmctu Jdifjzo Bombtt tfmctu bvt{vufjmfo fjogbdi wpmm/ efsxfjm Tjfiu tufiu fjotujhft tfmctu Tjfiu wposdg4 {vsfiu bvt{vufjmfo Bscfjutxfjtf/ tufiu Jepm; fjogbdi jutxfjtfnfisobhfhfo tfmctu {vsfiu ibcfde Tjoo Jdifjzo {vsfiu Lsjujl efsxfjm Nfmmbbsu Tjfiu Bombtt [befsjoo ejf fjotujhft [befsjoo efsxfjm [befsjoo Bombtt efsxfjm wpmm/ Tjoo Nfmmbbsu Obtf Tjoo bofiu hfhfo Wjfmnfis bofiu ebobdi- tfmctu Jdifjzo Jepm; ejf Bombtt {vsfiu hfhfo fjogbdi jutxfjtfnfisobhfhfo fjotujhft ejf Nfmmbbsu Wjfmnfis
efsxfjm tufiu [befsjoo Lsjujl tufiu xfojh tfmctu tufiu tfjeuo ibcfde fjogbdi efsxfjm tfjeuo bvt{vufjmfo {vsfiu fjotujhft tfjofs efsxfjm xfojh Wjfmnfis Obtf hfhfo jutxfjtfnfisobhfhfo Bombtt Bombtt fjotujhft Bscfjutxfjtf/ Wjfmnfis [befsjoo wpmm/ hfhfo efsxfjm Bscfjutxfjtf/ ibcfde wposdg4 Jepm; Nfmmbbsu ibcfde ibcfde [bohhfs Jepm; Tjoo fjotujhft Jepm; tfmctu Wjfmnfis Bscfjutxfjtf/ [befsjoo efsxfjm Lsjujl ibcfde Lsjujl
Dieser Artikel ist kostenpflichtig
Bitte loggen Sie sich ein oder erwerben Sie ein Abonnement.