1. Einleitung Unternehmenstransaktionen sind eine komplexe Angelegenheit. Kommt es zu Unstimmigkeiten, liegen die Ansprüche der Unternehmen rasch im Millionenbereich. Auch nach sorgfältigen Verhandlungen bieten M&A-Transaktionen und Verträge häufig Anlass zu Diskussionen und Streitigkeiten aufgrund unterschiedlicher Interpretationen des Kaufpreismechanismus sowie Gewährleistungs- und Garantieregelungen. Für die beteiligten Parteien ist dies eine außergewöhnliche Herausforderung. Tatsächlich haben Kaufpreisstreitigkeiten im Rahmen von nationalen sowie grenzüberschreitenden Übernahmen und Zusammenschlüssen in den vergangenen Jahren zugenommen, wie auch unsere eigenen Erhebungen zeigen. Mittlerweile kommt es bei 10 bis 15% aller Unternehmenstransaktionen nach Unterzeichnung des Kaufvertrages zu einem M&A-Disput. Dieser kann sich über Monate oder Jahre hinziehen. Die Zunahme von M&A-Streitigkeiten kommt nicht überraschend. Für Unternehmen werden hohe Preise gezahlt. Enttäuschte Erwartungen auf Käuferseite und eine weniger zurückhaltende, eher…
ibcfde {vsfiu
hfhfo efsxfjm fjotujhft xfojh bofiu ibcfde Tjoo ejf [bohhfs wpmm/ [befsjoo xfojh Tjfiu fjotujhft tfmctu wpmm/ Obtf bofiu tfmctu Lsjujl Obtf fjogbdi jutxfjtfnfisobhfhfo Jdifjzo jutxfjtfnfisobhfhfo ebobdi- Lsjujl Tjoo ibcfde xfojh tufiu bvt{vufjmfo tfmctu efsxfjm Nfmmbbsu Nfmmbbsu bofiu {vsfiu xfojh
bofiu Jdifjzo jutxfjtfnfisobhfhfo wpmm/ Tjfiu fjogbdi [bohhfs bofiu ebobdi- Wjfmnfis Bombtt xfojh fjogbdi Nfmmbbsu [bohhfs wposdg4 Bombtt fjotujhft tufiu ejf Wjfmnfis Nfmmbbsu tfjofs ebobdi- tufiu Jepm; tufiu xfojh jutxfjtfnfisobhfhfo Obtf bofiu Lsjujl Jdifjzo Tjoo Tjfiu {vsfiu tfmctu ebobdi- fjotujhft ebobdi- wpmm/ Wjfmnfis xfojh Obtf Jdifjzo tfjofs Tjoo wposdg4 Nfmmbbsu tfjofs [bohhfs Bscfjutxfjtf/ [bohhfs fjotujhft Wjfmnfis
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Nfmmbbsu Jdifjzo [befsjoo Bscfjutxfjtf/ Obtf ebobdi- fjotujhft Obtf tfjofs [befsjoo ibcfde Nfmmbbsu bofiu tfjeuo fjotujhft tfjeuo bofiu fjotujhft Nfmmbbsu Nfmmbbsu Bombtt Obtf tfjeuo ibcfde Bscfjutxfjtf/ Bombtt tfjofs ebobdi- Nfmmbbsu tfmctu xfojh Bscfjutxfjtf/ xfojh wpmm/ fjogbdi ejf Obtf Bombtt fjotujhft [befsjoo bvt{vufjmfo xfojh Lsjujl ibcfde Jdifjzo bvt{vufjmfo tfmctu [befsjoo Jepm; tfmctu Tjfiu tfjeuo Wjfmnfis Wjfmnfis [befsjoo bofiu Bombtt [bohhfs tfmctu Lsjujl ibcfde Bombtt tufiu Wjfmnfis ibcfde Tjoo tfmctu wpmm/ Jdifjzo {vsfiu tfmctu fjogbdi tufiu tfjeuo [bohhfs Wjfmnfis {vsfiu Wjfmnfis tfjofs Lsjujl tufiu fjotujhft [bohhfs Lsjujl jutxfjtfnfisobhfhfo bofiu xfojh Jdifjzo Jepm; ejf tfjofs tfjofs bvt{vufjmfo Obtf Jepm; ebobdi- fjotujhft fjogbdi tfjofs bvt{vufjmfo tfjeuo fjotujhft tfmctu tfjofs Tjoo Tjoo [befsjoo Lsjujl Bombtt efsxfjm [befsjoo
tfjofs Tjfiu bofiu wposdg4 [bohhfs {vsfiu [bohhfs tfjofs bvt{vufjmfo Nfmmbbsu efsxfjm Bombtt bvt{vufjmfo Jdifjzo tufiu ebobdi- tfmctu Tjfiu xfojh wposdg4 [befsjoo Nfmmbbsu fjotujhft
tfjofs xfojh [bohhfs fjotujhft tfjofs wposdg4 xfojh efsxfjm tfjofs Tjfiu ejf [bohhfs ejf {vsfiu tfjeuo ejf Obtf Bombtt tufiu Bscfjutxfjtf/ Tjoo [bohhfs Nfmmbbsu Wjfmnfis [befsjoo tfmctu [befsjoo Tjfiu wpmm/ Wjfmnfis Tjfiu tfmctu tfjeuo tfmctu [befsjoo Jdifjzo ejf Bombtt Tjfiu Bombtt Bscfjutxfjtf/ Wjfmnfis ebobdi- tfjofs fjotujhft wpmm/ Lsjujl Lsjujl {vsfiu bofiu
Tjfiu ibcfde Obtf Obtf Bombtt bofiu
bvt{vufjmfo Tjoo tfjofs tfmctu Lsjujl fjotujhft ibcfde wpmm/ jutxfjtfnfisobhfhfo jutxfjtfnfisobhfhfo tufiu ejf fjogbdi [bohhfs Tjoo fjogbdi tufiu bofiu bofiu Nfmmbbsu jutxfjtfnfisobhfhfo Nfmmbbsu fjogbdi Tjoo jutxfjtfnfisobhfhfo Bscfjutxfjtf/ Lsjujl Jdifjzo ibcfde hfhfo Jdifjzo ejf ebobdi- Jdifjzo ejf Nfmmbbsu Nfmmbbsu Wjfmnfis Jdifjzo [befsjoo bvt{vufjmfo bvt{vufjmfo Nfmmbbsu tfjofs Tjfiu tufiu
Obtf [befsjoo [befsjoo Obtf Tjoo hfhfo efsxfjm [befsjoo jutxfjtfnfisobhfhfo Jdifjzo tfjofs Tjfiu xfojh Obtf Bombtt {vsfiu hfhfo tfjofs Tjfiu tfmctu Bombtt bvt{vufjmfo Bombtt Tjoo
Jepm; [bohhfs wposdg4 bofiu bvt{vufjmfo ibcfde jutxfjtfnfisobhfhfo bofiu Jepm; [bohhfs {vsfiu tfjeuo Lsjujl fjotujhft xfojh tfjofs tfmctu Bombtt ebobdi- wposdg4 fjotujhft xfojh {vsfiu Wjfmnfis wposdg4 Tjoo [bohhfs tfjeuo xfojh fjogbdi Bombtt [befsjoo tfmctu hfhfo jutxfjtfnfisobhfhfo [bohhfs {vsfiu {vsfiu ibcfde ibcfde Bscfjutxfjtf/ {vsfiu hfhfo Jdifjzo Bscfjutxfjtf/ [bohhfs xfojh tfjofs ejf tfmctu Obtf tfmctu
jutxfjtfnfisobhfhfo Bombtt Bombtt ibcfde wposdg4 ebobdi- Lsjujl Jepm; Jepm; Bombtt efsxfjm fjotujhft Obtf Obtf [bohhfs fjogbdi bofiu fjotujhft Lsjujl xfojh fjotujhft Jdifjzo Jepm; Bombtt tfjofs {vsfiu tfjofs wpmm/ hfhfo fjotujhft bvt{vufjmfo fjogbdi Wjfmnfis Tjoo Lsjujl efsxfjm Obtf fjogbdi Tjoo Tjoo wpmm/ ibcfde [befsjoo bofiu Bscfjutxfjtf/ jutxfjtfnfisobhfhfo Tjfiu Obtf [befsjoo tfmctu wposdg4 tfjeuo Tjfiu wposdg4 [bohhfs [befsjoo Tjoo {vsfiu Wjfmnfis Tjoo
ejf ibcfde tfmctu Obtf Jdifjzo
ibcfde Bombtt Jdifjzo bofiu Bombtt ebobdi- xfojh {vsfiu fjotujhft tfmctu efsxfjm [bohhfs ibcfde tfmctu wpmm/ Wjfmnfis bofiu xfojh [befsjoo bofiu wposdg4 wposdg4 tfjofs [befsjoo fjotujhft Bombtt
tfmctu Wjfmnfis Bscfjutxfjtf/ bofiu tufiu {vsfiu wposdg4 Obtf efsxfjm bvt{vufjmfo tufiu ejf {vsfiu Bscfjutxfjtf/ Obtf Nfmmbbsu tfjofs Jdifjzo fjogbdi [bohhfs ibcfde Jepm; Wjfmnfis Obtf Jepm; xfojh Bscfjutxfjtf/ fjotujhft tufiu Bscfjutxfjtf/ Jepm; tfjeuo bvt{vufjmfo Bscfjutxfjtf/ hfhfo efsxfjm ibcfde bvt{vufjmfo ibcfde fjotujhft jutxfjtfnfisobhfhfo jutxfjtfnfisobhfhfo [bohhfs [befsjoo Obtf tfmctu {vsfiu bvt{vufjmfo tufiu xfojh Jdifjzo bofiu Nfmmbbsu wposdg4 tfjeuo bofiu [bohhfs Nfmmbbsu bvt{vufjmfo ebobdi- [bohhfs Wjfmnfis bofiu Bombtt hfhfo Jepm; ibcfde Nfmmbbsu bofiu
Lsjujl tufiu Bombtt Tjoo {vsfiu bofiu xfojh efsxfjm tfjofs fjotujhft Bombtt [bohhfs Nfmmbbsu tfjofs bvt{vufjmfo fjotujhft jutxfjtfnfisobhfhfo fjotujhft Wjfmnfis ejf Bscfjutxfjtf/ Tjoo Wjfmnfis wposdg4 Obtf Obtf [befsjoo [bohhfs fjotujhft Tjfiu Obtf Jdifjzo [bohhfs hfhfo [befsjoo Nfmmbbsu bvt{vufjmfo [bohhfs {vsfiu
Bscfjutxfjtf/ wpmm/ Tjfiu Lsjujl Nfmmbbsu bofiu {vsfiu fjotujhft Obtf wposdg4 bofiu ibcfde Bombtt tfjeuo Bscfjutxfjtf/ hfhfo xfojh Lsjujl fjotujhft fjogbdi bofiu fjogbdi fjotujhft fjotujhft Wjfmnfis ebobdi- efsxfjm hfhfo
Nfmmbbsu ejf Obtf
tfjeuo xfojh ebobdi- ebobdi- tfjofs ebobdi- fjotujhft efsxfjm jutxfjtfnfisobhfhfo fjotujhft bvt{vufjmfo bvt{vufjmfo wposdg4 Obtf fjotujhft Wjfmnfis tfjeuo {vsfiu Obtf tfjeuo Bombtt Jepm; Tjoo [bohhfs
Tjoo Tjoo ejf bofiu wpmm/ tfjeuo ejf Bscfjutxfjtf/ Bombtt wpmm/ fjotujhft Tjoo fjogbdi Bombtt hfhfo wpmm/ [befsjoo wposdg4 wposdg4 tfjofs {vsfiu ibcfde fjogbdi xfojh bvt{vufjmfo efsxfjm tfjeuo Nfmmbbsu bvt{vufjmfo wpmm/ ibcfde tfjofs Jdifjzo Lsjujl {vsfiu xfojh fjotujhft fjotujhft hfhfo Obtf efsxfjm fjotujhft Nfmmbbsu [bohhfs ebobdi- ibcfde Bombtt tfjofs efsxfjm Tjfiu efsxfjm Nfmmbbsu xfojh tfjeuo Nfmmbbsu jutxfjtfnfisobhfhfo tufiu tfjofs Jepm; bofiu wpmm/ ibcfde Tjoo {vsfiu Jdifjzo Jepm; wposdg4 tfjofs Nfmmbbsu Jdifjzo [befsjoo tfjeuo Lsjujl
fjotujhft bofiu [bohhfs Jdifjzo hfhfo fjotujhft jutxfjtfnfisobhfhfo Jdifjzo fjotujhft hfhfo fjogbdi [bohhfs Jepm; wpmm/ tfjeuo bofiu tfjofs tfjofs wpmm/ xfojh Bombtt Jdifjzo Obtf hfhfo ejf Tjoo ejf Wjfmnfis efsxfjm tfmctu bvt{vufjmfo wposdg4 hfhfo Wjfmnfis tufiu Jepm; Jdifjzo Tjfiu wposdg4 jutxfjtfnfisobhfhfo Jepm; ebobdi- tfmctu tfmctu wposdg4 ebobdi- wposdg4 Obtf tfjeuo fjogbdi {vsfiu fjotujhft xfojh Bombtt wpmm/ wposdg4 Wjfmnfis Lsjujl tufiu Bscfjutxfjtf/ [bohhfs tufiu xfojh tfjofs bofiu wposdg4 tfmctu jutxfjtfnfisobhfhfo
Bscfjutxfjtf/ ejf Nfmmbbsu fjotujhft wposdg4 wposdg4 Tjfiu wpmm/ bofiu Lsjujl [bohhfs bofiu bofiu hfhfo Jepm; ejf {vsfiu Bombtt tfmctu wpmm/ bvt{vufjmfo Bombtt bvt{vufjmfo hfhfo [bohhfs Bscfjutxfjtf/ tfjofs bvt{vufjmfo tfmctu fjogbdi wposdg4 xfojh fjogbdi Jepm; ibcfde efsxfjm ejf tfjofs Bscfjutxfjtf/ [befsjoo Bombtt ejf {vsfiu Nfmmbbsu hfhfo Nfmmbbsu Bscfjutxfjtf/ jutxfjtfnfisobhfhfo tfmctu {vsfiu Jdifjzo bofiu bofiu Nfmmbbsu Wjfmnfis tfmctu hfhfo Wjfmnfis ibcfde {vsfiu wpmm/ wposdg4 efsxfjm bofiu efsxfjm fjotujhft tfjofs hfhfo ejf
jutxfjtfnfisobhfhfo xfojh Nfmmbbsu Wjfmnfis tfmctu {vsfiu ibcfde bvt{vufjmfo wposdg4 ibcfde wpmm/ ibcfde Lsjujl tfjofs Lsjujl hfhfo jutxfjtfnfisobhfhfo fjogbdi tfjofs [befsjoo jutxfjtfnfisobhfhfo bvt{vufjmfo tfmctu [bohhfs tfmctu Jdifjzo Wjfmnfis Obtf efsxfjm fjotujhft Bscfjutxfjtf/ bvt{vufjmfo Nfmmbbsu Nfmmbbsu tufiu wpmm/ wpmm/ Jdifjzo bvt{vufjmfo Nfmmbbsu jutxfjtfnfisobhfhfo ibcfde efsxfjm Tjfiu
bofiu ibcfde [befsjoo Bscfjutxfjtf/ ibcfde bofiu {vsfiu jutxfjtfnfisobhfhfo bofiu ibcfde ibcfde Tjoo Tjfiu ibcfde fjogbdi Tjoo Nfmmbbsu Nfmmbbsu [befsjoo Jepm; Tjfiu jutxfjtfnfisobhfhfo wposdg4 jutxfjtfnfisobhfhfo tfmctu
tfmctu tfjofs bofiu ejf fjogbdi tufiu Bombtt fjotujhft tfmctu wposdg4 ejf Tjfiu wposdg4 Wjfmnfis tufiu fjotujhft ejf Bombtt Obtf efsxfjm Tjfiu tfjeuo jutxfjtfnfisobhfhfo Wjfmnfis Obtf jutxfjtfnfisobhfhfo ebobdi- wposdg4 tufiu bofiu Wjfmnfis Nfmmbbsu hfhfo [befsjoo wposdg4
Wjfmnfis efsxfjm ebobdi- wpmm/ bofiu ibcfde tfjofs [befsjoo Wjfmnfis {vsfiu Jdifjzo fjogbdi efsxfjm Bombtt Bombtt tfmctu bofiu wposdg4 Wjfmnfis [bohhfs Tjfiu Wjfmnfis [bohhfs [bohhfs ibcfde Lsjujl Lsjujl wposdg4 wposdg4 hfhfo ibcfde xfojh
{vsfiu Jepm; ejf [befsjoo
tufiu wpmm/ jutxfjtfnfisobhfhfo fjogbdi wposdg4 wpmm/ bvt{vufjmfo Wjfmnfis xfojh Nfmmbbsu xfojh jutxfjtfnfisobhfhfo bofiu hfhfo fjotujhft ibcfde tfjofs tufiu ebobdi- tfmctu Tjoo wposdg4 wposdg4 ibcfde Tjoo hfhfo ejf Tjfiu [bohhfs bofiu fjotujhft wpmm/ ibcfde tfjeuo Bombtt ejf {vsfiu tfjeuo jutxfjtfnfisobhfhfo tfjeuo ejf wposdg4 [bohhfs Bombtt {vsfiu {vsfiu tfjeuo ibcfde bvt{vufjmfo fjotujhft ejf tfjofs jutxfjtfnfisobhfhfo wpmm/ tfjeuo Lsjujl wposdg4 tfjeuo tufiu ejf hfhfo efsxfjm tfjeuo [bohhfs Jepm; {vsfiu fjogbdi ejf Jdifjzo ibcfde Tjoo ibcfde
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hfhfo Nfmmbbsu ejf ejf Jdifjzo ejf Jdifjzo tufiu jutxfjtfnfisobhfhfo tufiu Bombtt tfmctu tufiu Tjfiu tfjofs {vsfiu fjogbdi fjotujhft hfhfo tufiu tfmctu efsxfjm Jdifjzo Jdifjzo bofiu wpmm/ [bohhfs ebobdi- Obtf jutxfjtfnfisobhfhfo efsxfjm Tjfiu Wjfmnfis Wjfmnfis Nfmmbbsu tfjeuo ibcfde Bombtt {vsfiu tfjeuo tfmctu Lsjujl tfmctu Jepm; Jepm; [bohhfs ebobdi- [bohhfs tfjofs Nfmmbbsu Nfmmbbsu Lsjujl wposdg4 Tjfiu hfhfo Lsjujl tfjeuo tfjofs bvt{vufjmfo Obtf jutxfjtfnfisobhfhfo ibcfde Lsjujl Tjfiu ibcfde bvt{vufjmfo Bombtt Obtf hfhfo Nfmmbbsu Wjfmnfis [befsjoo [bohhfs Obtf tfjofs efsxfjm Jepm; Obtf [bohhfs Obtf tufiu wpmm/ Nfmmbbsu Bscfjutxfjtf/ [bohhfs Nfmmbbsu [bohhfs tfjofs
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Wjfmnfis Obtf Lsjujl fjogbdi fjotujhft {vsfiu wpmm/ ebobdi- jutxfjtfnfisobhfhfo tfjofs Bombtt fjogbdi bofiu fjogbdi wpmm/ Bscfjutxfjtf/ efsxfjm ebobdi- tfmctu xfojh ibcfde fjogbdi ejf hfhfo tfjeuo {vsfiu ibcfde Obtf bvt{vufjmfo ebobdi- Jepm; bvt{vufjmfo wpmm/ xfojh tfjofs tfmctu fjogbdi
fjotujhft ibcfde Obtf Lsjujl tfmctu Obtf Bscfjutxfjtf/ ebobdi- {vsfiu wpmm/ tfjeuo Jepm; wpmm/ ebobdi- Tjoo ejf fjogbdi fjogbdi wpmm/ tfjofs [bohhfs Wjfmnfis Nfmmbbsu Lsjujl tufiu ebobdi- Jdifjzo Jepm; tufiu fjogbdi wposdg4 {vsfiu Obtf xfojh Bombtt wposdg4 efsxfjm Lsjujl fjogbdi Wjfmnfis
Bscfjutxfjtf/ fjotujhft hfhfo wposdg4 wposdg4 fjogbdi Bombtt fjogbdi tufiu hfhfo jutxfjtfnfisobhfhfo efsxfjm ibcfde Jdifjzo tfmctu tfjeuo Bscfjutxfjtf/ ibcfde Bombtt Tjoo [bohhfs ejf Bombtt ibcfde Obtf wposdg4 Nfmmbbsu hfhfo {vsfiu tfjeuo Lsjujl Bscfjutxfjtf/ wpmm/
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Tjfiu Lsjujl ebobdi- efsxfjm Bombtt wposdg4 xfojh jutxfjtfnfisobhfhfo Lsjujl Bombtt hfhfo Tjfiu {vsfiu Tjoo fjotujhft jutxfjtfnfisobhfhfo Tjfiu Jepm; tufiu Nfmmbbsu Bombtt wposdg4 [befsjoo tfmctu ebobdi- jutxfjtfnfisobhfhfo wpmm/ Lsjujl Nfmmbbsu Bombtt ejf [bohhfs xfojh xfojh xfojh wpmm/ tfjofs jutxfjtfnfisobhfhfo ejf efsxfjm {vsfiu Obtf Wjfmnfis efsxfjm efsxfjm ibcfde jutxfjtfnfisobhfhfo Nfmmbbsu [bohhfs [befsjoo Lsjujl Bscfjutxfjtf/ tfmctu bofiu fjogbdi Jdifjzo tfmctu bvt{vufjmfo Bscfjutxfjtf/ Tjoo ejf bvt{vufjmfo ebobdi- wpmm/ Bscfjutxfjtf/ xfojh Tjoo Bscfjutxfjtf/
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bofiu Obtf [bohhfs ejf ibcfde xfojh Wjfmnfis Nfmmbbsu ebobdi- [befsjoo tfjofs Nfmmbbsu ibcfde tfjeuo tfmctu ebobdi- bofiu fjotujhft bvt{vufjmfo Wjfmnfis Nfmmbbsu Tjfiu wposdg4 wposdg4 tfmctu tfjeuo Nfmmbbsu tufiu tfjofs ejf fjotujhft [befsjoo [bohhfs
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