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Die M&amp;A REVIEW wurde 1990 von Prof. Dr. Günter Müller-Stewens ins Leben gerufen und von 1992 bis 2016 vom Institut für Betriebswirtschaft (IfB) an der Universität St. Gallen betreut. Heute sind Prof. Dr. Florian Bauer und Prof. Dr. Christoph Schalast die Herausgeber. Das Magazin liefert monatlich Fachbeiträge zu Unternehmensübernahmen und Fusionen im deutschsprachigen Raum und international. Sie bietet einen Überblick über aktuelle M&amp;A-Trends, erfolgte Transaktionen und beteiligte Interessengruppen wie Käufer, Verkäufer, Berater und Intermediäre. Die Themen umfassen praxisrelevante Fragestellungen entlang des gesamten M&amp;A-Prozesses, Analysen von Verflechtungsstrukturen einzelner Konzerne und Branchen, statistische Auswertungen, Länderanalysen sowie juristische und steuerrechtliche Beiträge.

Die M&amp;A REVIEW richtet sich vornehmlich an M&amp;A-Professionals im deutschsprachigen Raum. Dazu gehören zunächst Führungskräfte in Strategie- und M&amp;A-Abteilungen von Unternehmen sowie deren Unternehmensleitungs- und Kontrollebene. Daneben zählen Unternehmensberater, Vertreter von Investmentbanken und Corporate Finance-Boutiquen sowie Partner und Mitarbeiter von Wirtschaftsprüfungs-/Steuerberatungs- sowie Rechtsanwaltssozietäten, die im Bereich der Unternehmensübernahmen und Fusionen tätig sind, zum Leserkreis. Auch Finanzinvestoren beziehen regelmäßig die M&amp;A REVIEW. Aufgrund der wissenschaftlichen Fundierung und des universitären Hintergrunds ist die Fachzeitschrift auch in vielen Universitäten und Forschungseinrichtungen verfügbar.

<ul><li>Mit über 30 Jahren führende Fachzeitschrift rund um M&amp;A seit 1990 (deutschsprachig)</li><li>Seit 1.1.2015 offizielles Publikationsorgan des Bundesverbands Mergers &amp; Acquisitions e.V.</li><li>10 Ausgaben im Jahr mit Doppelausgaben im Januar/Februar und Juli/August</li><li>Print-Auflage bei ca. 1.000 Exemplaren pro Ausgabe</li><li>kostenloser M&amp;A REVIEW Online-Zugriff auf Archiv (nur für Abonnenten – hauptsächlich deutschsprachig)</li><li>Seit Juni 2020 Zusammenarbeit mit dem französischen Fachmagazin Fusions &amp; Acquisitions, seit 2023 gemeinsamer Auftritt mit englisch-sprachigen Fachmagazin Combuyn</li></ul>

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Leo Berthier

leo.berthier@manda.co

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Transaktion & Finanzierung

Matthias Magnus ist Managing Partner bei Cubus Partners, ein auf Unternehmensfinanzierung spezialisierte Beratungsunternehmen mit Sitz in Frankfurt am Main. Herr Magnus hat mehr als 20 Jahre Erfahrung in der Finanzindustrie. Er hat zahlreiche LBOs für Private Equity sowie strukturierte Finanzierungen und syndizierte Kredite für Corporates arrangiert, strukturiert und syndiziert. Herr Magnus hat zudem zahlreiche Restrukturierungen und Refinanzierungen beraten und begleitet. Matthias Magnus ist Gründungspartner von Cubus Partners. Zuvor war er Managing Director bei der ING im Bereich Leveraged Finance und war für die BNP Paribas und HypoVereinsbank in führenden Positionen in den Bereichen Corporate Acquisition und Leveraged Finance tätig.

Matthias Magnus

Seit der Finanzkrise verzeichnet die Asset-Klasse Private Debt ein starkes Wachstum. Private Debt beziehungsweise Direct Lending durch Private Debt Funds bietet eine Alternative zur klassischen Bankenfinanzierung.Das Private-Debt-Finanzierungsvolumen wird sich weltweit von derzeit 850 Mrd. USD auf rund 1.500 Mrd. USD weiter erhöhen (Abb. 1). In Europa hat sich das Volumen seit 2012 auf rund 220 Mrd. USD mehr als verdreifacht. Die Anzahl der Private Debt Funds ist in den letzten Jahren auf über 500 angewachsen (Abb. 2). In Europa sind circa 250 Funds aktiv. Derzeit werben Private Debt Funds 295 Mrd. USD an neuem Kapital ein, um dieses Unternehmen als Finanzierungen zur Verfügung zu stellen. 
 <img class="c-image inline not-prose" src="https://cms.manda.co/storage/ma-review/2021/03/A08-Abb01-2103.png" alt=Abb. 1 • Private Debt – Verwaltetes Vermögen weltweit decoding="async" loading="lazy" />
 
Quellen: Preqin, eigene Darstellung
 <img class="c-image inline not-prose" src="https://cms.manda.co/storage/ma-review/2021/03/A08-Abb02-2103.png" alt=Abb. 2 • Anzahl Private Debt Funds im Fundraising 2015–2020 decoding="async" loading="lazy" />
 
Quellen: Preqin, eigene DarstellungIn Deutschland haben Private Debt Funds in den letzten Jahren den Banken bei Finanzierungen von Unternehmenskäufen im Mid-Market-Segment (Finanzierungen bis 500 Mio. EUR) erhebliche Marktanteile abgenommen. Mittlerweile sind sie die erste Wahl für Private-Equity-Gesellschaften (Abb. 3). Zunehmend stehen Private-Debt-Finanzierungen auch mittelständischen Unternehmen für klassische Wachstums-, Investitions-, Akquisitions- und Unternehmensfinanzierungen zur Verfügung (Abb. 4). Cubus Partners, eine auf Unternehmensfinanzierungen spezialisierte Unternehmensberatung, geht davon aus, dass dieser Trend in den kommenden Jahren noch deutlich an Dynamik gewinnen wird. 
 <img class="c-image inline not-prose" src="https://cms.manda.co/storage/ma-review/2021/03/A08-Abb03-2103.png" alt=Abb. 3 • Marktanteile Private Debt Funds in Deutschland Mid-Market Buyout-Krediten decoding="async" loading="lazy" />
 
Quellen: GCA Altium Mid Market Monitor, eigene Darstellung
 <img class="c-image inline not-prose" src="https://cms.manda.co/storage/ma-review/2021/03/A08-Abb04-2103.jpg" alt=Abb. 4 • Private-Debt-Unternehmensfinanzierungen decoding="async" loading="lazy" />
 
Quellen: debtwire, eigene DarstellungUrsachen für diese Entwicklung sind das Geschäftsmodell der Geschäftsbanken und die seit der Finanzkrise weiter zunehmenden regulatorischen Anforderungen. Begrenzungen bei der Fristentransformation, also der langfristigen Ausleihe von kurzfristigen Sichteinlagen und die damit einhergehenden Refinanzierungsrisiken, erschweren Banken das langfristige Kreditgeschäft. Die regulatorischen Anforderungen, Kredite in Abhängigkeit vom Risiko (Rating) mit Eigenkapital zu unterlegen, führt systemimmanent zu einem (pro)zyklischen Kreditvergabeverhalten der Banken (Abb. 5). In rezessiven Konjunkturphasen sinken Unternehmensgewinne und die Ratings verschlechtern sich. Zum anderen steigt bei den Banken der Wertberichtigungsbedarf, Kreditausfälle nehmen zu und Eigenkapitalpuffer schrumpfen. Um die regulatorisch geforderten Eigenkapitalquoten einhalten zu können, sind Banken in diesem Umfeld gezwungen, ihre Bilanzsumme zu reduzieren beziehungsweise die Kreditneuvergabe einzuschränken. 
 <img class="c-image inline not-prose" src="https://cms.manda.co/storage/ma-review/2021/03/A08-Abb05-2103.png" alt=Abb. 5 • Kreditvergabe der Banken im Vergleich zum Bruttoinlandsprodukt (BIP) decoding="async" loading="lazy" />
 
Quellen: Deutsche Bundesbank, Monatsbericht Januar 2020Dieses Bild hat sich auch in der aktuellen Covid-19-Krise wieder gezeigt. Die aktuelle Umfrage der Europäischen Zentralbank zur Kreditvergabe bei 143 führenden Banken im Euroraum belegt, dass sich die Kreditbedingungen für Unternehmen zunehmend verschlechtern.1 Banken agieren zurückhaltend beim Kreditneugeschäft, insbesondere wenn es sich um Neukunden und zyklische Sektoren handelt. Für Unternehmen, die einen längerfristigen Fremdkapitalfinanzierungsbedarf haben, ist diese Entwicklung nicht hilfreich und behindert deren geschäftlichen Entwicklung.Private Debt eröffnet Unternehmen die Möglichkeit einer langfristigen bankenunabhängigen Finanzierung, gerade auch in konjunkturell angespannten Zeiten. Private Debt Funds verleihen Gelder, die ihnen langfristig von ihren Investoren (u.a. Pensionskassen, Versicherungen, Vermögensverwaltern, Stiftungen) zur Verfügung gestellt werden. Fristentransformation und Eigenkapitalunterlegungsanforderungen spielen hierbei keine Rolle.Private-Debt-Finanzierungen bieten Unternehmen im Vergleich zu einer klassischen Bankenfinanzierung Vorteile. Finanzierungen können langfristig zugesagt und endfällig strukturiert werden, das heißt keine Tilgungen während der Laufzeit. Es werden höhere Verschuldungsgrade (Leverage) und geringere Kreditauflagen (Financial Covenants) akzeptiert. Die Finanzierung wird von einem Kapitalgeber zur Verfügung gestellt. Damit entfällt im Vergleich zu einem Konsortialkredit mit mehreren Banken das Syndizierungsrisiko, und die Kreditvertragsdokumentation kann gezielt auf die spezifischen Bedürfnisse des Unternehmens abgestimmt werden. Zudem erfolgen Kreditzusagen deutlich schneller.Gegen eine Private-Debt-Finanzierung sprechen aus Sicht von Unternehmen die oftmals höheren Kreditzinsen. Eine Preisdifferenz besteht, auch wenn sich diese zunehmend verringert. Ferner entfällt das von Banken erwartete hochmargige „Cross-Sell“ beziehungsweise Zusatzgeschäft, mit dem Banken ihr Kreditgeschäft subventionieren. Zudem haben Private Debt Funds in Deutschland als noch relativ junge Industrie bei Unternehmen und Geschäftsführung nicht den Bekanntheitsgrad traditioneller Banken. Dies wird sich, wie die Entwicklungen in den USA und anderen Ländern gezeigt haben, in den nächsten Jahren ändern.Letztlich ist es aus Sicht des Unternehmens eine Abwägungsfrage, ob die Vorteile die Nachteile überwiegen. Gerade in Krisen und konjunkturell schwierigen Zeiten, in denen Banken sich systemimmanent restriktiv verhalten, können Private-Debt-Finanzierungen eine interessante Alternative zu der klassischen Bank- beziehungsweise Konsortialfinanzierung darstellen. Der Markt bietet jedenfalls diese Möglichkeiten.

Seit der Finanzkrise verzeichnet die Asset-Klasse Private Debt ein starkes Wachstum. Private Debt beziehungsweise Direct Lending durch Private Debt Funds bietet eine Alternative zur klassischen Bankenfinanzierung.

Unternehmensfinanzierung – Private Debt gewinnt zunehmend Marktanteile bei klassischen Unternehmensfinanzierungen

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Neue Entwicklung in der Unternehmensfinanzierung – Private Debt gewinnt zunehmend Marktanteile bei klassischen Unternehmensfinanzierungen