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Die M&amp;A REVIEW wurde 1990 von Prof. Dr. Günter Müller-Stewens ins Leben gerufen und von 1992 bis 2016 vom Institut für Betriebswirtschaft (IfB) an der Universität St. Gallen betreut. Heute sind Prof. Dr. Florian Bauer und Prof. Dr. Christoph Schalast die Herausgeber. Das Magazin liefert monatlich Fachbeiträge zu Unternehmensübernahmen und Fusionen im deutschsprachigen Raum und international. Sie bietet einen Überblick über aktuelle M&amp;A-Trends, erfolgte Transaktionen und beteiligte Interessengruppen wie Käufer, Verkäufer, Berater und Intermediäre. Die Themen umfassen praxisrelevante Fragestellungen entlang des gesamten M&amp;A-Prozesses, Analysen von Verflechtungsstrukturen einzelner Konzerne und Branchen, statistische Auswertungen, Länderanalysen sowie juristische und steuerrechtliche Beiträge.

Die M&amp;A REVIEW richtet sich vornehmlich an M&amp;A-Professionals im deutschsprachigen Raum. Dazu gehören zunächst Führungskräfte in Strategie- und M&amp;A-Abteilungen von Unternehmen sowie deren Unternehmensleitungs- und Kontrollebene. Daneben zählen Unternehmensberater, Vertreter von Investmentbanken und Corporate Finance-Boutiquen sowie Partner und Mitarbeiter von Wirtschaftsprüfungs-/Steuerberatungs- sowie Rechtsanwaltssozietäten, die im Bereich der Unternehmensübernahmen und Fusionen tätig sind, zum Leserkreis. Auch Finanzinvestoren beziehen regelmäßig die M&amp;A REVIEW. Aufgrund der wissenschaftlichen Fundierung und des universitären Hintergrunds ist die Fachzeitschrift auch in vielen Universitäten und Forschungseinrichtungen verfügbar.

<ul><li>Mit über 30 Jahren führende Fachzeitschrift rund um M&amp;A seit 1990 (deutschsprachig)</li><li>Seit 1.1.2015 offizielles Publikationsorgan des Bundesverbands Mergers &amp; Acquisitions e.V.</li><li>10 Ausgaben im Jahr mit Doppelausgaben im Januar/Februar und Juli/August</li><li>Print-Auflage bei ca. 1.000 Exemplaren pro Ausgabe</li><li>kostenloser M&amp;A REVIEW Online-Zugriff auf Archiv (nur für Abonnenten – hauptsächlich deutschsprachig)</li><li>Seit Juni 2020 Zusammenarbeit mit dem französischen Fachmagazin Fusions &amp; Acquisitions, seit 2023 gemeinsamer Auftritt mit englisch-sprachigen Fachmagazin Combuyn</li></ul>

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Leo Berthier

leo.berthier@manda.co

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<h6>Interview mit Curt-Oliver Luchtenberg &amp; Murat Deniz, Eight Advisory</h6>Buy-and-Build-Strategien sind für Private-Equity-Gesellschaften ein verhältnismäßig einfacher und meist rentabler Weg, um Wertsteigerungspotenziale in Portfoliounternehmen zu realisieren und Synergien zu heben. Curt-Oliver Luchtenberg und Murat Deniz erklären im Interview, in welchen Sektoren diese Transaktionsmodelle Sinn machen und wie sich Buy and Build entwickelt hat beziehungsweise künftig entwickeln wird.M&amp;A Review: Buy-and-Build-Strategien wurden von Finanzinvestoren in die Transaktionswelt gebracht und erfreuen sich heute großer Beliebtheit. Wofür steht die Buy-and-Build-Strategie?Luchtenberg: Wir nutzen den Begriff Buy and Build immer noch vorwiegend in Bezug auf Private-Equity-Gesellschaften. Die Finanzinvestoren setzen die Strategien kurzfristig um. Wertzuwachs ist der klare Hintergrund und Treiber der Akquisitionen.Deniz: Das Modell ist ressourcenintensiv, sowohl Plattformakquisitionen als auch Add-ons brauchen optimale Planung und Erfahrung. Private-Equity-Gesellschaften können diesen Anforderungen meist besser als Corporates gerecht werden.M&amp;A Review: Wie haben sich Buy-and-Build-Konzepte in der DACH-Region in den letzten Jahren entwickelt?Deniz: Im Rahmen unseres Whitepapers „Buy-and-build integration – How to deliver a buy-and build programme which maximizes value“ haben wir diese Zahlen analysiert: Von 2020 auf 2021 ist ein Anstieg von 250 auf 380 Buy-and-Build-Strategien zu sehen. In den ersten Monaten 2022 ist die Zahl der Add-ons leicht zurückgegangen. Das resultiert aus unserer Sicht zum einen aus den wirtschaftlichen Gegebenheiten: Inflation, gestiegene Zinsen. Aber auch hohe Preiserwartungen seitens der Verkäufer haben diesen Rückgang bedingt. Zudem sehen Investoren zunehmend genauer hin: Die Due Diligences werden intensiver, Umsatztreiber und Schwachstellen werden evaluiert, der Businessplan genau geprüft.M&amp;A Review: Wurden ganze Buy-and-Build-Modelle aufgrund der volatilen Wirtschaftslage ausgesetzt?Deniz: Es gab vereinzelt Transaktionen, die abgebrochen wurden. Andere Deals werden in das Jahr 2023 verschoben oder verzögert umgesetzt. Insbesondere bei den Add-on-Akquisitionen ist aber noch keine grundsätzliche Verlangsamung zu sehen. Unternehmer planen weiter ihre Nachfolge, machen sich mitunter in der Krise eher früher Gedanken zum Fünfjahresplan und der Unternehmensübergabe. Das begünstigt Buy and Build eher noch.M&amp;A Review: Wie ist die Lage auf globaler Ebene?Luchtenberg: Insgesamt sind M&amp;A-Transaktionen rückläufig, der Anteil an Buy-and-Build-Modellen aber hat sich Year-to-Date bei einem Anteil daran i.H.v. 16% stabilisiert. Plattformmodelle stehen auch hier nach wie vor weit oben auf der Agenda.M&amp;A Review: In welchen Sektoren sind die meisten Buy-and-Build-Aktivitäten zu beobachten?Deniz: Topmärkte sind Gesundheit, Medien und IT, auch Industrie, Finanzen und Versicherungen. Vereinzelt und rudimentär gibt es auch Aktivitäten in den Bereichen Lebensmittel und Food oder Maschinenbau und Sicherheit.Der Gesundheitssektor eignet sich hervorragend für Buy and Build: Medizinische Versorgungszentren beispielsweise sind ein noch weitgehend fragmentierter Markt, in dem es großes Konsolidierungspotenzial gibt.Im Pflegebereich hingegen war die Aktivität schon größer – es wurde bereits viel konsolidiert, aber auch regulatorische Vorgaben und Unsicherheiten erschweren Transaktionen. Das zeichnet sich auch für andere Bereiche im Gesundheitswesen ab – Klumpenrisiko und Monopolstellung eines einzigen Finanzinvestors in bestimmten Regionen sollen nach Willen der Politik minimiert und reguliert werden.M&amp;A Review: Warum eignen sich einige Branchen weniger gut als andere?Deniz: In Industrien wie dem Maschinenbau sind Add-on-Akquisitionen meist überschaubar. Die Transaktionen sind zu komplex, das Geschäft ist zyklisch. Auch in der Tech-Branche gibt es oft Schwierigkeiten: Man kann nicht schnell und sauber integrieren, weil die zugekauften Unternehmen sehr unterschiedlich sind, die Produktanwendungen sich unterscheiden und damit das Angleichen der Systeme schwieriger wird.Luchtenberg: Sektoren mit vielen Buy-and-Build-Transaktionen kennzeichnen sich meist durch starkes Wachstum, gute Zukunftsaussichten, eine große Zahl an Wettbewerbern, bei gleichzeitig großer Zahl an Neueintritten. Weiterhin hilft es, wenn die Produkte vergleichbar und einfach konstruiert sind.M&amp;A Review: Wie kommen Add-on-Transaktionen zustande?Deniz: Private-Equity-Fonds unterhalten teilweise eigene Sourcingteams, die den Markt scannen und Investitionsmöglichkeiten scouten. Bei Add-ons ist auch das Managementteam der Plattformakquisition in der Targetsuche aktiv – sie haben einen guten Marktüberblick und kennen die Teilnehmer. Je nachdem, wie groß die Plattformunternehmen bei der Übernahme sind, kann natürlich auch eine bereits etablierte M&amp;A-Abteilung zum Einsatz kommen.Luchtenberg: Die Zahl der Private-Equity-Gesellschaften im Mid- und Small-Cap-Bereich ist in den letzten Jahren massiv gestiegen – insbesondere diese Investoren sind und waren zuletzt sehr aktiv auf der Suche nach neuen Add-on-Targets.M&amp;A Review: Wie viele Add-ons gehören für Private-Equity-Investoren denn zu einer Buy-and-Build-Strategie?Deniz: Es gibt Fonds, die viele Transaktionen umsetzen – Waterland beispielsweise ist sehr aktiv im Bereich Add-ons. Drei bis vier Akquisitionen jährlich sind aber durchaus nicht unüblich. Größenabhängig sind aber auch fünf oder mehr Anschlussdeals möglich.M&amp;A Review: Was ist für einen erfolgreichen Add-on entscheidend?Luchtenberg: Es braucht klare Governance-Prinzipien, der Investor muss sicherstellen, dass das künftige Management die nötige Kapazität und Capability hat, um teils mehrere parallele Integrationen zu managen und dadurch die gemeinsame Growth Story zum Leben zu erwecken.M&amp;A Review: Welchen Added Value bringt der Private-Equity-Investor?Deniz: Ein Private-Equity-Investor unterstützt die Entlastung im administrativen Bereich und fördert die schnelle Professionalisierung der Strukturen, sei es im IT-Bereich oder im Controlling. Wenn in einem Unternehmenszusammenschluss plötzlich zehn bis zwölf IT-Systeme existieren, fordert der Investor selbst vom Management, diese zu integrieren, agil und schnell zu reagieren und flexible Lösungen zu finden. Dazu kommen unterschiedliche und flexible Lösungsansätze gegen den Fachkräftemangel – aus dem eigenen Netzwerk heraus oder durch Recruiting von hochqualifizierten Fachkräften aus dem In- oder Ausland.Luchtenberg: Der Faktor Zeit spielt eine große Rolle – anders als Strategen sind Private-Equity-Gesellschaften immer gezwungen, schnell und aktiv zu bleiben. Das ist in ihrem kurzen Anlagehorizont begründet und hat durchaus positive Auswirkungen auf eine schnelle Entscheidungsfindung in Diskussionen. Natürlich kann es dann aber passieren, dass nicht sauber integriert wird, was wiederum den Exit gefährdet oder zumindest Einfluss auf die Preisbildung hat.M&amp;A Review: Wie sieht der Exit denn bei neu geschmiedeten Plattformunternehmen meist aus?Deniz: Es gibt drei Möglichkeiten: Verkauf an einen Strategen, an einen weiteren Private-Equity-Investor via Secondary Exit oder ein IPO. Der Börsengang als Exit-Option ist derzeit durchaus gängig. Im Gesundheitswesen beispielsweise wird oft von Investor zu Investor weiterverkauft – allerdings steigt mit jedem Secondary Exit auch die Gefahr, dass immer weniger Wertsteigerungshebel zu finden sind.M&amp;A Review: Was erwarten Sie von den nächsten Monaten?Deniz: Der deutsche M&amp;-Markt ist groß und birgt in unterschiedlichen Sektoren viel Potenzial. Es werden künftig aber nur die Transaktionen Gewinn bringen, die absolut professionell aufgegleist sind. Plattformakquisitionen und Zukäufe müssen sehr gut durchdacht und optimalerweise mit Hilfe externer Experten erfolgreich integriert sein – die Investoren sind hier inzwischen hochprofessionell und müssen es auch sein.Luchtenberg: Die Qualitätsanforderungen steigen – angefangen bei der Ansprache des Managements über die klare Definition der Strukturen der Zusammenarbeit bis zu Incentivierungsprogrammen haben Beteiligungsgesellschaften heute sehr klare Vorstellungen, aber auch festgelegte Pflichten gegenüber den Unternehmen und den eigenen Wertsteigerungsversprechen.Deniz: Und auch bei Add-ons wird sehr gründlich geprüft und festgelegt. Unter den Investoren wiederum besteht weiterhin hoher Wettbewerbsdruck – Verkäufer sind berechtigterweise nach wie vor wählerisch und hellhörig. Zusammenfassend kann man sagen, dass der Markt insgesamt etwas schwächer werden wird. Vergleicht man aber zwischen Primary-Deals und Add-ons, dann schlägt sich die volatile wirtschaftliche Lage bei den nachrangigen Zukäufen sicher weniger nieder als bei den Primary-Deals.M&amp;A Review: Herr Luchtenberg, Herr Deniz, vielen Dank für die spannenden Einblicke.Zu den Interviewpartnern: Curt-Oliver Luchtenberg ist Partner Strategy &amp; Operations bei Eight Advisory. Murat Deniz ist Partner Transaction Services bei Eight Advisory.

Buy-and-Build-Strategien sind für PE-Gesellschaften ein verhältnismäßig einfacher Weg, um Wertsteigerung in Portfoliounternehmen zu realisieren. Im Interview wird erklärt, in welchen Sektoren diese Transaktionsmodelle Sinn machen und wie sich Buy and Build entwickelt.

Private Equity ermöglicht das schnelle Professionalisieren der Strukturen

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