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Die M&amp;A REVIEW wurde 1990 von Prof. Dr. Günter Müller-Stewens ins Leben gerufen und von 1992 bis 2016 vom Institut für Betriebswirtschaft (IfB) an der Universität St. Gallen betreut. Heute sind Prof. Dr. Florian Bauer und Prof. Dr. Christoph Schalast die Herausgeber. Das Magazin liefert monatlich Fachbeiträge zu Unternehmensübernahmen und Fusionen im deutschsprachigen Raum und international. Sie bietet einen Überblick über aktuelle M&amp;A-Trends, erfolgte Transaktionen und beteiligte Interessengruppen wie Käufer, Verkäufer, Berater und Intermediäre. Die Themen umfassen praxisrelevante Fragestellungen entlang des gesamten M&amp;A-Prozesses, Analysen von Verflechtungsstrukturen einzelner Konzerne und Branchen, statistische Auswertungen, Länderanalysen sowie juristische und steuerrechtliche Beiträge.

Die M&amp;A REVIEW richtet sich vornehmlich an M&amp;A-Professionals im deutschsprachigen Raum. Dazu gehören zunächst Führungskräfte in Strategie- und M&amp;A-Abteilungen von Unternehmen sowie deren Unternehmensleitungs- und Kontrollebene. Daneben zählen Unternehmensberater, Vertreter von Investmentbanken und Corporate Finance-Boutiquen sowie Partner und Mitarbeiter von Wirtschaftsprüfungs-/Steuerberatungs- sowie Rechtsanwaltssozietäten, die im Bereich der Unternehmensübernahmen und Fusionen tätig sind, zum Leserkreis. Auch Finanzinvestoren beziehen regelmäßig die M&amp;A REVIEW. Aufgrund der wissenschaftlichen Fundierung und des universitären Hintergrunds ist die Fachzeitschrift auch in vielen Universitäten und Forschungseinrichtungen verfügbar.

<ul><li>Mit über 30 Jahren führende Fachzeitschrift rund um M&amp;A seit 1990 (deutschsprachig)</li><li>Seit 1.1.2015 offizielles Publikationsorgan des Bundesverbands Mergers &amp; Acquisitions e.V.</li><li>10 Ausgaben im Jahr mit Doppelausgaben im Januar/Februar und Juli/August</li><li>Print-Auflage bei ca. 1.000 Exemplaren pro Ausgabe</li><li>kostenloser M&amp;A REVIEW Online-Zugriff auf Archiv (nur für Abonnenten – hauptsächlich deutschsprachig)</li><li>Seit Juni 2020 Zusammenarbeit mit dem französischen Fachmagazin Fusions &amp; Acquisitions, seit 2023 gemeinsamer Auftritt mit englisch-sprachigen Fachmagazin Combuyn</li></ul>

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Leo Berthier

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Dr. oec. publ. Patrik Kerler leitet als Partner das M&amp;A-Geschäft bei KPMG Schweiz, seit 1996 ist er beratend im M&amp;A-Bereich tätig. Patrik Kerler hat zahlreiche käuferund verkäuferseitig initiierte Transaktionen in diversen Industrien abgeschlossen.

Dr. oec. publ.

Dr. oec. publ. Patrik Kerler

Tobias Valk ist Partner bei KPMG Schweiz und leitet seit 2014 den Bereich Deal Advisory. Er begleitet für KPMG seit 16 Jahren nationale und grenzüberschreitende Transaktionen für eine Vielzahl von Schweizer und ausländischen Kunden sowie auch mittelständische Unternehmen.

Tobias Valk

<h2>1. Der Schweizer M&amp;A-Markt im dritten Quartal 2016</h2>Im Vergleich mit dem zweiten Quartal 2016 nahmen in den Monaten Juli bis September sowohl die Anzahl an Transaktionen (von 107 auf 80) als auch das gehandelte Volumen (von 22,2 Mrd. USD auf 9,3 Mrd. USD) deutlich ab. Gänzlich blieben im dritten Quartal großvolumige Deals mit einem Transaktionsvolumen im zweistelligen Milliardenbereich aus. Allerdings sind solche Transaktionen im vergleichsweise kleinen Schweizer Markt auch nicht im Quartalsrhythmus zu erwarten. Verglichen mit dem Vorjahresquartal, welches stark durch den Kauf der Chubb Corporation durch ACE Limited geprägt war, hat sich diese Entwicklung vor allem auf das Gesamtvolumen ausgewirkt, welches um 32,2 Mrd. USD zurückging. Lediglich zwei Transaktionen im dritten Quartal kamen auf ein Volumen im Milliardenbereich. Obschon es auch im zweiten Quartal 2016 keine Transaktion über 10 Mrd. USD gegeben hat, gab es in damals immerhin sieben Transaktionen mit einem Dealvolumen über 1 Mrd. USD zu verzeichnen.Der Beitrag des dritten Quartals 2016 mit 9,3 Mrd. USD fällt mit 11% zum Gesamtvolumen der drei vergangenen Quartale vergleichsweise tief aus. Allerdings gab es dieses Jahr mit der angekündigten Übernahme von Syngenta durch die China National Chemical Corporation bereits eine sehr große Transaktion mit einem Dealvolumen von 45,9 Mrd. USD. Dieser Megadeal bewirkte, dass das Transaktionsvolumen der drei ersten Quartale des Jahres 2016 mit kumulierten 84,3 Mrd. USD bereits das Level des Gesamtjahres 2015 (Dealvolumen von 84,9 Mrd. USD) erreichte. Diese Tatsache unterstreicht, dass in der Schweiz das Jahr 2015 ein unruhiges, aber gemessen an den Transaktionsabschlüssen eher bescheidenes M&amp;A-Jahr war. 
 <img class="c-image inline not-prose" src="https://cms.manda.co/storage/ma-review/2021/01/A7-Abb01-1611.png" alt=Abb. 1 • Die zehn größten Transaktionen mit Schweizer Beteiligung im Q3 2016 decoding="async" loading="lazy" />
 
Quelle: KPMG SchweizZwischen Juli und September dieses Jahres setzten gleich mehrere mittelgroße Schweizer Unternehmen auf M&amp;A. Dazu zählt der Zusammenschluss des Bauzulieferers AFG Arbonia-Forster mit der Thurgauer Türherstellerin Looser Holding. Diese strategische Bündelung von Synergien lässt AFG Arbonia-Forster und Looser zu einem führenden europäischen Bauausrüstungs-Unternehmen werden. Die Transaktion über 538,8 Mio. USD gehörte im dritten Quartal 2016 zu den zehn größten Deals mit Schweizer Beteiligung.Ebenfalls in der Top-Ten-Liste dabei ist die Veräußerung des Kabelgeschäfts von ABB an NKT Cables über 932 Mio. USD. Die daraus entstehende strategische Partnerschaft zwischen ABB und NKT Cables erschafft einen führenden Anbieter im Kabelgeschäft mit komplementären Portfolios im Kabelbereich.Ferner ist die angekündigte Übernahme des Traditionsunternehmens Charles Vögele durch die italienische Investorengruppe Sempione Retail AG, zu welcher der Modekonzern OVS gehört, zu erwähnen. Diese Transaktion schafft es allerdings mit einem Dealvolumen von 211 Mio. USD knapp nicht in die Top 10. Durch diese Verbindung sollen Synergien freigesetzt werden, die es erlauben, die zentralen Kosten in der Gruppe zu senken.Im Bereich Sport wurde in diesem Quartal außerdem der Kauf des Schweizer Formel 1-Rennstalls Sauber durch die Investmentgesellschaft Longbow Finance SA bekannt. Hinter Longbow Finance steht die schwedische Unternehmerfamilie Rausing (Tetra Laval), die die Erfindung der Kartonverpackung Tetra Pak reich gemacht hat. Mit der Übernahme der Sauber Holding wird die Absicht erklärt, die Basis für eine sportlich wettbewerbsfähige und erfolgreiche Zukunft für den Traditionsrennstall zu ermöglichen. 
 <img class="c-image inline not-prose" src="https://cms.manda.co/storage/ma-review/2021/01/A7-Abb02-1611.png" alt=Abb. 2 • Anzahl und Volumen von Transaktionen mit Schweizer Beteiligungen per Quartal decoding="async" loading="lazy" />
 
Quelle: KPMG Schweiz <h2>2. Transaktionstätigkeiten mit Schweizer Beteiligung im globalen M&amp;A-Markt: Im Schatten des globalen Rekordjahres 2015</h2>In der Einzelbetrachtung der jeweils dritten Quartale sank – aufgrund des Ausbleibens von Transaktionen im mehrstelligen Milliardenbereich – das Dealvolumen um 78% von 41,5 Mrd. USD auf 9,3 Mrd. USD. Dieser signifikante Rückgang ist allerdings vor allem darauf zurückzuführen, dass die größte Transaktion des Jahres 2015 ins dritte Quartal gefallen ist: Im Juli 2015 kam es, wie bereits erwähnt, zur Ankündigung des Kaufs der Chubb Corporation durch ACE Limited mit einem gehandelten Volumen von 28,3 Mrd. USD. Der Zusammenschluss von Chubb und ACE zu einem der führenden globalen Versicherungskonzerne war im Jahr 2015 die einzige Transaktion im zweistelligen Milliardenbereich mit Schweizer Beteiligung. Diese Transaktion spiegelte die Entwicklungen auf dem globalen M&amp;A-Markt wider, welcher stark durch die hohe Liquidität sowie durch nicht-organische Wachstumspläne bestimmt war.Das Jahr 2015 war global gesehen ein Rekordjahr mit einem gehandelten Volumen von rund 4,2 Mrd. USD bei rund 46‘000 Transaktionen. Über die ersten drei Quartale des Jahres 2016 befanden sich im Markt kumuliert 2,3 Mrd. USD im Umlauf, was rund 53% des Volumens des Gesamtjahres 2015 entspricht. Im Quartalsvergleich kam es zu einem Rückgang an Transaktionen um 17% sowie zu einem Rückgang bei der Anzahl von Transaktionen um 36%.Geografisch lag der Schwerpunkt im dritten Quartal 2016 sehr stark auf dem westeuropäischen Markt. Über die Hälfte aller Transaktionen fand zwischen einem Schweizer Käufer oder Verkäufer und einem Unternehmen aus einem westeuropäischen Land statt. Die Märkte Nordamerika und der asiatisch-pazifische Raum folgen auf dem zweiten (21%) und dritten Platz (16%).Bei insgesamt 55 von 80 Transaktionen waren in den ersten drei Quartalen des Jahres 2016 Schweizer Käufer beteiligt, welche von insgesamt 7,2 Mrd. USD rund 843 Mio. USD in der Schweiz (12%) und 6,4 Mrd. USD im Ausland (88%) investiert haben. Betrachtet man jedoch die Anzahl Transaktionen, ist das Bild ausgeglichener. So haben 23 von insgesamt 55 Schweizer Käufern (42%) in der Schweiz investiert – und dementsprechend 32 im Ausland (58%). Bei den 6,4 Mrd. USD, die von Schweizer Käufern im Ausland angelegt wurden, flossen 3,3 Mrd. USD aus der Schweiz nach Westeuropa. Nach Nordamerika gingen 1,9 Mrd. USD, was größtenteils aus zwei Transaktionen im Pharma- und Life-Science-Sektor resultierte, die beide ebenfalls in der Top 10-Statistik der größten Deals im dritten Quartal 2016 zu finden sind: Die geplante Übernahme des Biopharma-Unternehmens Relypsa durch die Schweizer Galenica Gruppe (zu einem Übernahmebetrag von 1,5 Mrd. USD) sowie die Übernahme von InterHealth Nutraceuticals durch die Lonza Group, die das Portfolio des Basler Chemie- und Pharmaunternehmens im Bereich der Spezialinhaltsstoffe für Nahrungsmittel stärkt. Das Transaktionsvolumen dieser Übernahme ist auf 300 Mio. USD angesetzt.Im Vergleich zum Vorjahresquartal hat der Anteil der Transaktionen mit Investitionen von Schweizer Käufern in der Schweiz zugenommen: Von 20% im dritten Quartal 2015 auf 29% im dritten Quartal 2016. Auf der anderen Seite haben die Transaktionen, bei denen ein Schweizer Käufer eine ausländische Beteiligung übernommen hat, um 9% abgenommen (Q3 2016: 40%). Somit liegen die Transaktionen mit Käufern aus helvetischer Hand unverändert bei 69%. In der Betrachtung von Q1-Q3 2016 kam es zu 64 binnen-schweizerischen Transaktionen (37%). Nach wie vor investieren Schweizer Unternehmen neben der Schweiz größtenteils in Westeuropa (39%), Nordamerika (11%) und Asien (8%) (s. Abb. 3).In der Gesamtbetrachtung der ersten drei Quartale 2016 treten insbesondere ausländische Käufer aus folgenden Regionen im Schweizer Markt auf (s. Abb. 4): Westeuropa (58%), Asien (20%) und Nordamerika (16%). Von den insgesamt 69 Transaktionen ausländischer Investoren, die Beteiligungen an Schweizer Unternehmen gekauft haben, haben 22 im dritten Quartal 2016 stattgefunden. Hierzu gehören 13 Käufer aus Westeuropa, sechs aus dem asiatischen Raum und drei aus Nordamerika. 
 <img class="c-image inline not-prose" src="https://cms.manda.co/storage/ma-review/2021/01/A7-Abb03-1611.png" alt=Abb. 3 • Ziele von Schweizer Käufern im Ausland aufgeteilt nach Regionen (Q3 YTD 2016) decoding="async" loading="lazy" />
 
Quelle: KPMG Schweiz 
 <img class="c-image inline not-prose" src="https://cms.manda.co/storage/ma-review/2021/01/A7-Abb04-1611.png" alt=Abb. 4 • Ausländische Käufer von Schweizer Beteiligungen nach Regionen (Q3 YTD 2016) decoding="async" loading="lazy" />
 
Quelle: KPMG Schweiz <h2>3. Branchenentwicklung: Aktives Industrie- und Konsumgütersegment</h2>Insgesamt verzeichnete das Industrie- und Konsumgütersegment – wie schon in den ersten sechs Monaten des Jahres 2016 – erneut eine hohe Anzahl an M&amp;A-Aktivitäten. Beide Branchen kämpfen nach wie vor mit gewissen Nachwehen, die auf die Aufhebung des Euro-Franken-Mindestkurses zurückzuführen sind. Der starke Veränderungs- und Anpassungsdruck in diesen Branchen führt zu weiteren Strukturbereinigungen, die sicherlich auch Konsolidierungen, Verkäufe und Zukäufe mit sich bringen werden.Im dritten Quartal 2016 sticht besonders das Industriegütersegment mit einer Anzahl von 21 Transaktionen und einem gehandelten Dealvolumen von 2,6 Mrd. USD als aktivste Branche des Quartals heraus. Dies sind über ein Viertel der gesamten Transaktionen im dritten Quartal 2016 und rund 28% des Gesamtvolumens. Unter den größten Übernahmen in der Q3 2016-Statistik befinden sich gleich vier Transaktionen aus dem Industriegütersegment. Hierbei stechen vor allem die bereits erwähnte Transaktion zwischen dem Bauzulieferer AFG Arbonia-Forster und dem Thurgauer Türhersteller Looser Holding über 538,8 Mio. USD sowie die Veräußerung des Kabelgeschäfts von ABB an NKT Cables über 932 Mio. USD heraus.Des Weiteren sind im dritten Quartal 2016 M&amp;A-Aktivitäten quer über verschiedene Branchen zu beobachten. An zweiter Stelle kommen – nach dem Industriegütersegment – die professionellen Dienstleistungen sowie das Transport- und Bauwesen (zusammengefasst als „andere Industrien“, 18%), die 14 Transaktionen verzeichneten, dicht gefolgt vom Konsumgütersegment, dem Pharma- und Life-Science-Sektor sowie dem Technologie-, Medien- und Telekommunikationssektor mit jeweils zehn Transaktionen (12%).Die größte Transaktion des dritten Quartals 2016 kommt aus dem Real-Estate-Bereich. Das französische Immobilienunternehmen Foncia Groupe SA wurde von einem Konsortium, angeführt durch das Schweizer Private-Equity-Haus Partners Group, zu einem Transaktionsvolumen von 2,1 Mrd. USD übernommen. Die zweitgrößte Transaktion, und die somit einzig weitere im Milliardenbereich liegende Übernahme, stammt aus dem Pharma- und Life-Science-Sektor: Das Schweizer Pharma-Unternehmen Galenica übernimmt für 1,5 Mrd. USD das US-amerikanische Unternehmen Relypsa, um damit die Stärkung der Geschäftseinheit Vifor Pharma weiter voranzutreiben.Als dominantes Element im Markt erweisen sich die regelmäßigen Aktivitäten von Private-Equity-Investoren: So finden sich in den zehn größten Deals gleich vier Transaktionen mit Private-Equity-Beteiligung: Die Partners Group Holding AG zeigte sich dabei mit zwei Deals in den Top 10 besonders aktiv und sorgte mit der 2,08 Mrd. USD-Übernahme der Foncia Groupe SA auch für die größte Transaktion im dritten Quartal überhaupt.Nach der angekündigten Übernahme von Syngenta Anfang des Jahres durch die China National Chemical Corporation ging die Entwicklung mit verstärkten chinesischen Investitionen in der Schweiz auch im dritten Quartal weiter: Die HNA Aviation Group kaufte zu einem nicht genannten Betrag SR Technics. Das chinesische Aviatik-Unternehmen hatte im zweiten Quartal dieses Jahres bereits Gategroup übernommen.  
 <img class="c-image inline not-prose" src="https://cms.manda.co/storage/ma-review/2021/01/A7-Abb05-1611.png" alt=Abb. 5 • Anzahl Transaktionen mit Schweizer Beteiligung nach Industriesektoren (Q3 YTD 2016) decoding="async" loading="lazy" />
 
Quelle: KPMG Schweiz <h2>4. Fokusthema: Kernkompetenz oder Konglomerat?</h2>Bereits im Jahr 2014 gab es Beobachtungen zu einem Trend hin zu strategisch getriebenen Portfoliobereinigungen. Durch den Verkauf von Nicht-Kerngeschäften beschaffen sich Unternehmen Liquidität, um zum richtigen Zeitpunkt in ihre Kerngeschäfte investieren zu können. Ein gutes Beispiel für diesen Trend war im Jahr 2014 der Pharmakonzern Novartis, der damals eine umfassende Portfoliobereinigung durchgeführt hatte. Ein weiteres Beispiel ist der im August 2016 angekündigte Verkauf der Division Network Testing an InfoVista durch Ascom. Diese Abspaltung schärft die strategische Ausrichtung von Ascom und sorgt für einen klaren Fokus auf die Bereiche Healthcare, ICT sowie mobile Workflow-Lösungen. Die Fokussierung auf Kernkompetenzen und die Vereinfachung der Unternehmensstruktur sorgen vielerorts dafür, dass Unternehmen an der Börse erfolgreicher sind. Durch den Fokus und die reduzierte Komplexität geht oftmals eine Verbesserung der verbleibenden Leistungen einher. Der Fokus auf Kernkompetenzen vereinfacht auch die Marktpositionierung.Konglomerate, die sich über die Diversifikation differenzieren, verfügen dadurch wiederum über einen natürlichen Volatilitäts- und Risikoausgleich. Beide Strategien, das Modell des Konglomerats sowie der Fokus auf die Kernkompetenz, verfügen somit über Stärken und Schwächen. So entschied sich jüngst ABB gegen eine Abspaltung der Geschäftssparte Stromnetze und damit für eine Beibehaltung der sämtlichen vier Geschäftsbereiche. <h2>5. Ausblick: Brexit mit unklaren Auswirkungen</h2>Die Zurückhaltung auf dem M&amp;A-Markt lässt sich auch auf wirtschaftspolitische Unsicherheiten zurückführen. Der Brexit ist politisch zwar beschlossene Sache, doch lässt sich nicht genau abschätzten, welche ökonomischen und rechtlichen Auswirkungen dieser Entscheid im Detail haben wird. Dies führt zu einer latenten Verunsicherung im M&amp;A-Markt. Es wird noch immer mit schwierig quantifizierbaren, ökonomischen Konsequenzen innerhalb Europas gerechnet.Auch für die letzten drei Monate des Jahres 2016 werden für die Schweiz volatile M&amp;A-Aktivitäten erwartet mit durchaus interessanten, einzelnen größeren Transaktionen. Im Vergleich mit dem ersten Quartal 2016 wird ebenso mit einem leichten Anstieg der M&amp;A-Aktivitäten insgesamt gerechnet. Die angestiegene Komplexität vieler Transaktionen wird weiter dafür sorgen, dass Deals länger brauchen, um zu einem Abschluss zu kommen. Im dritten Quartal 2016 konnten bereits einige dieser gut und lange vorbereiteten Transaktionen beobachtet werden: Mittelständische Schweizer Unternehmen, die über die vergangenen Monate intensiv an ihrer Unternehmensstrategie und Ausrichtung gearbeitet haben und nun mit Lösungen im Markt in Erscheinung treten.

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Traditionsunternehmen prägen drittes M&A-Quartal 2016