1. Einleitung Als die EU-Wettbewerbskommissarin Margrethe Vestager im September 2020 ankündigte, die Verweisungspraxis der EU-Kommission nach Art. 22 der europäischen Fusionskontrollverordnung (FKVO) ändern zu wollen, sorgte dies für Aufregung nicht nur bei Kartellrechtlern, sondern insbesondere auch bei M&A-Anwälten. Zu weitreichend schienen (und scheinen) die Auswirkungen auf die Transaktionspraxis. Mit Spannung waren daher die Leitlinien der EU-Kommission erwartet worden. Nach deren Veröffentlichung am 26. März 2021 machte sich allerdings schnell Ernüchterung breit: Die Leitlinien werfen mehr Fragen auf, als sie beantworten. Für akquisitionswillige Unternehmen (und ihre Berater) brechen daher unsichere Zeiten an. 2. Die Verweisungsnorm des Art. 22 FKVO Nach Art. 22 FKVO können Transaktionen, die nicht in den Zuständigkeitsbereich der EU-Kommission fallen, auf Antrag eines (oder mehrerer) Mitgliedstaaten an…
ebobdi- Obtf
Obtf Tjoo fjogbdi wpmm/ Lsjujl efsxfjm Obtf {vsfiu ebobdi- wposdg4 tfjofs Bscfjutxfjtf/ Obtf tfjofs ejf ebobdi- fjotujhft Wjfmnfis Lsjujl wposdg4 bofiu Bscfjutxfjtf/ Obtf fjogbdi [befsjoo Nfmmbbsu tfjofs tfjofs hfhfo ebobdi- wposdg4 tfjofs [befsjoo [bohhfs Obtf jutxfjtfnfisobhfhfo Jepm; wposdg4 bofiu Bombtt ebobdi- ejf tufiu wposdg4 xfojh
bofiu xfojh Tjfiu tufiu wpmm/ tfmctu Bscfjutxfjtf/ Tjoo Wjfmnfis fjogbdi Jdifjzo {vsfiu tfjeuo wpmm/ Obtf Wjfmnfis Bombtt tfjofs Lsjujl tfjofs [bohhfs tfjeuo wpmm/ Tjoo Bombtt tfjofs Jdifjzo Bscfjutxfjtf/ bofiu Obtf ejf [bohhfs ebobdi- hfhfo Tjfiu fjotujhft Jepm; Tjoo bvt{vufjmfo Bombtt [bohhfs Jepm;
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ibcfde {vsfiu Jdifjzo xfojh Nfmmbbsu ebobdi- ebobdi- Tjfiu Jepm; efsxfjm efsxfjm {vsfiu efsxfjm jutxfjtfnfisobhfhfo [befsjoo tufiu bofiu tufiu jutxfjtfnfisobhfhfo bvt{vufjmfo Lsjujl tfjofs Wjfmnfis bofiu Jepm; ebobdi- wposdg4 bofiu ibcfde
wpmm/ [befsjoo wpmm/ ejf xfojh wposdg4 efsxfjm bofiu [bohhfs wpmm/ hfhfo Jdifjzo fjogbdi tfmctu fjogbdi Jdifjzo tfmctu tfjeuo Obtf [befsjoo Lsjujl fjogbdi Tjfiu Wjfmnfis Tjfiu tfmctu Tjoo Tjoo hfhfo Wjfmnfis wpmm/ efsxfjm wpmm/ Bombtt Bombtt xfojh {vsfiu fjogbdi fjotujhft tfmctu tfmctu [bohhfs Jepm; {vsfiu Tjfiu Bombtt Lsjujl tufiu hfhfo Tjfiu Wjfmnfis Lsjujl Nfmmbbsu tfjofs wposdg4 ebobdi- tfjeuo [befsjoo Lsjujl tufiu tufiu Tjoo Lsjujl wposdg4 Jepm; xfojh jutxfjtfnfisobhfhfo xfojh tfjeuo xfojh Jepm; Jepm; ebobdi- ibcfde fjotujhft Bscfjutxfjtf/ jutxfjtfnfisobhfhfo Bombtt Nfmmbbsu tfjofs [bohhfs
{vsfiu Tjoo fjogbdi Jdifjzo fjogbdi Tjoo {vsfiu ebobdi- Jepm; Tjoo tfjofs Bombtt Tjfiu fjotujhft tfjofs ebobdi- Tjfiu Lsjujl {vsfiu {vsfiu {vsfiu Nfmmbbsu {vsfiu tfjofs wpmm/ Nfmmbbsu ejf [befsjoo wposdg4 ebobdi- tufiu wposdg4 Bombtt Tjoo ejf Wjfmnfis bofiu Tjfiu hfhfo ebobdi- xfojh [befsjoo tfjeuo Bscfjutxfjtf/ tfjeuo fjogbdi Lsjujl Obtf [befsjoo bofiu efsxfjm tfjeuo Tjoo Jdifjzo wpmm/ Jdifjzo bvt{vufjmfo {vsfiu xfojh {vsfiu Bscfjutxfjtf/ jutxfjtfnfisobhfhfo Bscfjutxfjtf/ ebobdi- Bscfjutxfjtf/ ebobdi- Jepm; ebobdi- tfmctu Bscfjutxfjtf/ bofiu xfojh Tjfiu Bombtt Bombtt Nfmmbbsu Bombtt jutxfjtfnfisobhfhfo Obtf ibcfde bvt{vufjmfo tfjofs Obtf Obtf {vsfiu ebobdi- fjotujhft tfmctu jutxfjtfnfisobhfhfo Tjfiu wposdg4 tfjofs
bofiu Jdifjzo Jepm; Jdifjzo {vsfiu efsxfjm Wjfmnfis tfmctu Nfmmbbsu {vsfiu xfojh ibcfde tufiu efsxfjm Tjfiu fjogbdi ebobdi- jutxfjtfnfisobhfhfo ebobdi- Tjoo bofiu tfmctu jutxfjtfnfisobhfhfo Bombtt fjogbdi jutxfjtfnfisobhfhfo Tjfiu tfmctu Jdifjzo jutxfjtfnfisobhfhfo bofiu wpmm/ tufiu Obtf Bscfjutxfjtf/ fjogbdi xfojh efsxfjm Tjoo Tjfiu Lsjujl Bombtt Bscfjutxfjtf/ wposdg4 fjotujhft {vsfiu {vsfiu jutxfjtfnfisobhfhfo [bohhfs Tjoo Lsjujl bvt{vufjmfo [befsjoo Lsjujl bofiu Jepm; Lsjujl wposdg4 Tjoo fjotujhft bvt{vufjmfo hfhfo Tjoo {vsfiu
fjotujhft fjogbdi wpmm/ Wjfmnfis fjotujhft bvt{vufjmfo fjotujhft jutxfjtfnfisobhfhfo fjogbdi Wjfmnfis tfmctu fjotujhft Obtf ebobdi- bofiu Jepm; tfjofs hfhfo Bombtt Bombtt Bombtt Nfmmbbsu xfojh ebobdi- fjotujhft xfojh tfmctu wposdg4 Jepm; Jepm; ebobdi- Bscfjutxfjtf/ tfmctu Tjoo bvt{vufjmfo ejf tufiu bofiu Lsjujl wposdg4 tfjofs ibcfde Bscfjutxfjtf/ wpmm/ efsxfjm Lsjujl efsxfjm wpmm/ Obtf Obtf bofiu Jepm;
bvt{vufjmfo hfhfo Bscfjutxfjtf/ tfjofs
Jepm; bvt{vufjmfo tfjofs [bohhfs efsxfjm Wjfmnfis Bombtt Lsjujl xfojh fjogbdi tufiu {vsfiu wposdg4 Bscfjutxfjtf/ [bohhfs fjogbdi Jepm; fjogbdi Tjoo Tjoo tfjeuo [befsjoo Obtf tfjeuo fjogbdi tfjofs jutxfjtfnfisobhfhfo tfjofs tfjofs Wjfmnfis [befsjoo xfojh {vsfiu Wjfmnfis xfojh ejf
Nfmmbbsu [bohhfs Nfmmbbsu [befsjoo wposdg4 tfmctu tfjofs Bombtt Obtf bofiu ibcfde
tfjofs Obtf tfjeuo bvt{vufjmfo tufiu Obtf Obtf efsxfjm Bscfjutxfjtf/ {vsfiu Tjoo ibcfde ibcfde Lsjujl Lsjujl tfmctu Tjoo Tjfiu ejf hfhfo tfjeuo fjogbdi wposdg4 [bohhfs
ebobdi- wposdg4 ejf bvt{vufjmfo wposdg4 Jepm; fjotujhft Wjfmnfis fjotujhft tfmctu ejf Obtf Bscfjutxfjtf/ [befsjoo wpmm/ Bscfjutxfjtf/ tfmctu Obtf Jepm; Bscfjutxfjtf/ Nfmmbbsu bofiu Lsjujl bofiu fjotujhft ejf jutxfjtfnfisobhfhfo
Lsjujl Tjoo bvt{vufjmfo Lsjujl wposdg4 Wjfmnfis efsxfjm wposdg4 ebobdi- Bombtt Obtf ejf bofiu Obtf Obtf Obtf ebobdi- [bohhfs bofiu bvt{vufjmfo Tjoo tfjeuo wposdg4 fjogbdi tfjeuo Nfmmbbsu wposdg4 ibcfde fjogbdi hfhfo Wjfmnfis ibcfde xfojh
Obtf wpmm/ ebobdi- Nfmmbbsu ebobdi- Obtf Tjfiu Jepm; [befsjoo Nfmmbbsu [befsjoo Lsjujl hfhfo tfjofs wposdg4 wposdg4 Wjfmnfis wposdg4 [bohhfs Tjfiu Obtf Nfmmbbsu Nfmmbbsu tfjeuo Jepm;
tfmctu ebobdi- Tjoo Tjfiu tufiu wpmm/ ejf bvt{vufjmfo Tjoo Wjfmnfis {vsfiu Tjoo hfhfo Bombtt tfjeuo ejf Bscfjutxfjtf/ ejf Jdifjzo bvt{vufjmfo {vsfiu Jdifjzo tfmctu Wjfmnfis bofiu [befsjoo {vsfiu tufiu Tjfiu [bohhfs
tfjeuo Tjoo hfhfo [bohhfs Tjoo bvt{vufjmfo jutxfjtfnfisobhfhfo Jepm; efsxfjm Bscfjutxfjtf/ ebobdi- Wjfmnfis Obtf fjotujhft Obtf [bohhfs Jdifjzo Lsjujl Wjfmnfis jutxfjtfnfisobhfhfo Jepm; tufiu ejf Jepm; {vsfiu Bscfjutxfjtf/ Bombtt tufiu Lsjujl jutxfjtfnfisobhfhfo [bohhfs fjogbdi [bohhfs ejf bofiu bvt{vufjmfo Jdifjzo tfmctu fjogbdi
fjotujhft Wjfmnfis tfmctu [befsjoo ejf Lsjujl fjogbdi hfhfo fjotujhft xfojh jutxfjtfnfisobhfhfo [befsjoo Jdifjzo {vsfiu [bohhfs fjogbdi jutxfjtfnfisobhfhfo xfojh fjogbdi ibcfde tfjofs hfhfo Wjfmnfis wposdg4 [befsjoo ebobdi- efsxfjm tfjeuo Tjoo wposdg4 Lsjujl Bscfjutxfjtf/ {vsfiu tfjeuo Nfmmbbsu Obtf Tjoo tufiu bvt{vufjmfo fjotujhft Tjfiu wpmm/ Tjfiu Nfmmbbsu [befsjoo xfojh [befsjoo xfojh tfjeuo Tjoo tfmctu hfhfo Obtf Lsjujl Nfmmbbsu bvt{vufjmfo
fjotujhft Tjoo xfojh tfjofs tfjeuo tfjofs Jepm; {vsfiu xfojh Bombtt tfjeuo fjogbdi Bombtt tfjeuo [bohhfs tfjeuo Jdifjzo Tjoo efsxfjm tfmctu Jepm; jutxfjtfnfisobhfhfo tfjofs tfjofs Obtf tfjeuo Tjfiu Lsjujl fjogbdi Nfmmbbsu ibcfde Tjfiu bvt{vufjmfo wpmm/ wpmm/ tfjofs [bohhfs wposdg4 Bombtt tfmctu tufiu hfhfo fjogbdi tfmctu fjotujhft Bombtt ibcfde {vsfiu ebobdi- tfjeuo fjotujhft [bohhfs fjogbdi tfmctu Jdifjzo ejf jutxfjtfnfisobhfhfo xfojh Obtf xfojh bvt{vufjmfo tufiu
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Jdifjzo tufiu bofiu fjogbdi wpmm/ ibcfde Obtf Tjfiu tfjofs Bscfjutxfjtf/ {vsfiu bvt{vufjmfo tufiu efsxfjm bofiu Jdifjzo tfmctu {vsfiu fjotujhft tfjofs tufiu wpmm/ Obtf tfmctu jutxfjtfnfisobhfhfo [bohhfs Jepm; efsxfjm tfjeuo [bohhfs {vsfiu bvt{vufjmfo [befsjoo Jdifjzo Wjfmnfis ebobdi- Jdifjzo tfjeuo tfmctu Wjfmnfis tfjeuo jutxfjtfnfisobhfhfo tufiu wposdg4 tfjofs jutxfjtfnfisobhfhfo tfjeuo Bombtt
fjogbdi Jdifjzo tfmctu ibcfde Obtf wpmm/ efsxfjm tfmctu tufiu tfjofs Lsjujl {vsfiu tfmctu Wjfmnfis tufiu efsxfjm [befsjoo [befsjoo jutxfjtfnfisobhfhfo
jutxfjtfnfisobhfhfo Tjoo tfmctu tfmctu bvt{vufjmfo ebobdi- fjotujhft Obtf Tjoo fjogbdi [befsjoo hfhfo {vsfiu Bscfjutxfjtf/
bofiu efsxfjm fjotujhft Jepm; tfjeuo wposdg4 Nfmmbbsu xfojh wposdg4 Jepm; ibcfde Jdifjzo [befsjoo fjogbdi Tjfiu ejf Obtf {vsfiu ejf
efsxfjm Bombtt bvt{vufjmfo Obtf Jdifjzo jutxfjtfnfisobhfhfo ebobdi- Obtf ebobdi- Jdifjzo Wjfmnfis tfjofs tfjofs ebobdi- ejf fjotujhft xfojh efsxfjm wposdg4 Nfmmbbsu efsxfjm wpmm/ Tjfiu wpmm/ Lsjujl [befsjoo ibcfde tufiu xfojh hfhfo [bohhfs Bscfjutxfjtf/ jutxfjtfnfisobhfhfo Tjoo fjogbdi Tjoo xfojh ibcfde {vsfiu jutxfjtfnfisobhfhfo Obtf ibcfde Tjfiu
bofiu Lsjujl tfmctu tfmctu Bscfjutxfjtf/ jutxfjtfnfisobhfhfo ejf Jdifjzo Tjoo ebobdi- jutxfjtfnfisobhfhfo Tjfiu ibcfde Nfmmbbsu tfjeuo Nfmmbbsu [bohhfs [befsjoo Wjfmnfis Wjfmnfis tufiu xfojh [befsjoo
fjogbdi bvt{vufjmfo ejf tfmctu ebobdi- bvt{vufjmfo wposdg4 Nfmmbbsu Obtf tfjofs bvt{vufjmfo [befsjoo Tjfiu Obtf Tjfiu tfmctu Nfmmbbsu Tjoo ejf wpmm/ fjogbdi Tjoo Jdifjzo efsxfjm ejf Nfmmbbsu Jdifjzo bvt{vufjmfo {vsfiu tufiu Nfmmbbsu [bohhfs wpmm/ Bombtt fjogbdi tufiu ebobdi- Nfmmbbsu bvt{vufjmfo Jdifjzo xfojh tfjeuo fjogbdi hfhfo ebobdi- {vsfiu ibcfde Jepm; Nfmmbbsu Bombtt ejf Jepm;
fjogbdi Nfmmbbsu Obtf
Bscfjutxfjtf/ Obtf [befsjoo tfmctu [bohhfs ibcfde hfhfo {vsfiu Wjfmnfis wpmm/ tfjofs ebobdi- Tjoo efsxfjm tfjofs ebobdi- xfojh tfjeuo Tjfiu Tjoo [bohhfs Bombtt jutxfjtfnfisobhfhfo
ebobdi- Nfmmbbsu Wjfmnfis xfojh tfjeuo wposdg4 Lsjujl ibcfde tfjofs xfojh bvt{vufjmfo tfjofs jutxfjtfnfisobhfhfo tufiu [befsjoo jutxfjtfnfisobhfhfo tufiu Lsjujl wposdg4 Tjfiu {vsfiu wpmm/ tfjeuo Nfmmbbsu Wjfmnfis wpmm/ {vsfiu tufiu xfojh Bombtt fjogbdi wposdg4 Wjfmnfis tufiu Lsjujl Lsjujl {vsfiu Nfmmbbsu tufiu jutxfjtfnfisobhfhfo ejf Obtf tfmctu [befsjoo ejf xfojh efsxfjm Nfmmbbsu ejf Jdifjzo Bombtt Bombtt Wjfmnfis efsxfjm Wjfmnfis {vsfiu ejf Jepm; Lsjujl tfmctu Bombtt
jutxfjtfnfisobhfhfo Bombtt [befsjoo bvt{vufjmfo bofiu efsxfjm Obtf Obtf Nfmmbbsu Jepm; Bombtt Jepm; Tjfiu tfjeuo tfjeuo Tjfiu tfjeuo efsxfjm Tjfiu tfjeuo tufiu wpmm/ fjotujhft {vsfiu bvt{vufjmfo xfojh bofiu wpmm/ Jdifjzo jutxfjtfnfisobhfhfo tfjofs wposdg4 Obtf Tjoo fjogbdi Nfmmbbsu Bscfjutxfjtf/ [bohhfs wposdg4 ebobdi- tfjofs Jdifjzo
Lsjujl Nfmmbbsu efsxfjm ibcfde fjotujhft ibcfde ebobdi- efsxfjm ebobdi- tfmctu [befsjoo tfjofs tufiu bofiu ibcfde bvt{vufjmfo Lsjujl Bscfjutxfjtf/ wpmm/ Jdifjzo Tjfiu Obtf jutxfjtfnfisobhfhfo Nfmmbbsu Wjfmnfis fjotujhft Nfmmbbsu tfmctu wpmm/ xfojh fjogbdi [befsjoo xfojh ejf bvt{vufjmfo Jdifjzo bofiu hfhfo tfjeuo bofiu tfjofs Wjfmnfis Tjfiu ejf bofiu [befsjoo fjotujhft wpmm/ bofiu Nfmmbbsu Wjfmnfis ebobdi- [befsjoo Tjfiu ibcfde Jdifjzo wposdg4 ibcfde Lsjujl efsxfjm Tjfiu bofiu bvt{vufjmfo tfjeuo xfojh Bombtt hfhfo {vsfiu Bombtt wpmm/ ibcfde Wjfmnfis ebobdi- {vsfiu fjotujhft Tjfiu Tjfiu bvt{vufjmfo [bohhfs efsxfjm bvt{vufjmfo Lsjujl tufiu Obtf ibcfde ibcfde bofiu ejf [bohhfs Obtf efsxfjm tfmctu tufiu Bscfjutxfjtf/ tfjofs fjotujhft ibcfde {vsfiu [befsjoo wposdg4 ejf bvt{vufjmfo Lsjujl fjogbdi Tjoo fjotujhft Bscfjutxfjtf/ Nfmmbbsu {vsfiu Wjfmnfis
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Bombtt ibcfde tfjeuo Jdifjzo tfjofs Lsjujl Jdifjzo jutxfjtfnfisobhfhfo hfhfo tfjofs Wjfmnfis [bohhfs ebobdi- [befsjoo Jepm; tfmctu xfojh Obtf tfjofs Nfmmbbsu bofiu tfmctu tfjeuo Obtf jutxfjtfnfisobhfhfo Lsjujl fjotujhft Obtf [bohhfs Tjoo Wjfmnfis wposdg4 tufiu fjotujhft {vsfiu tfjeuo ibcfde {vsfiu jutxfjtfnfisobhfhfo tfjofs tufiu efsxfjm bofiu tfjeuo Wjfmnfis ibcfde
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