M&A Review: PwC Deutschland hat kürzlich die dritte Ausgabe der Corporate Portfolio Management-Studie veröffentlicht. Welchen Zweck verfolgt die Studie, und was sind die wesentlichen Erkenntnisse in diesem Jahr?

Die Zuordnung einzelner Bilanzposten zu den Nettofinanzverbindlichkeiten oder dem Working Capital stellt die Praxis bei M&A-Transaktionen regelmäßig vor Herausforderungen. Dies gilt insbesondere für (saisonale) Geschäftsmodelle, bei denen der Zeitpunkt des Liquiditätszuflusses vor der korrespondierenden Umsatzrealisierung und Leistungserbringung liegt. Die konträren Auffassungen der Käufer und Verkäufer bei der Zuordnung der daraus resultierenden Bilanzposten, den erhaltenen Anzahlungen beziehungsweise Rechnungsabgrenzungsposten (nach IFRS „Vertragsverbindlichkeiten“), sind immanent – eine entsprechende Klassifizierung schlägt schließlich direkt auf den Eigenkapitalwert als fundierte Basis für die Kaufpreisfin

Previously, we summarized information on acquisition activity, and we noted pre-acquisition differences between acquiring and target firms. One conclusion was that acquisitions likely performed better than generally assumed. For example, a common perception of acquisitions is that they can increase performance by better allocating resources (Dutz, 1989). By acquiring another company, a firm can gain access to a larger customer base, established distribution channels, and valuable intellectual property. This can result in increased efficiencies and cost savings, as well as the ability to leverage the expertise and knowledge of the acquired company. Even if acquisitions do not benefit an acquirer, they can help an economy optimize their resource allocation and improve their competitiveness. As a result, we now examine whether acquisitions benefit firms, and whether those benefits vary across time and countries.

Der M&A-Markt im DACH-Raum im Jahr 2022 begann zunächst etwas zurückhaltend und war wegen der geopolitischen Entwicklungen sogar kurzzeitig leicht rückläufig. Bereits im zweiten Quartal 2022 war jedoch wieder eine erhöhte Anzahl von Transaktionen zu verzeichnen und damit einhergehend ebenso eine gesteigerte Nachfrage für M&A-Versicherungsprodukte, hauptsächlich sogenannte Warranty and Indemnity (W&I)- Policen. Dieser Trend setzte sich über das restliche Jahr 2022 fort. Anders als im Vorjahr kam es 2022 jedoch nicht zu Engpässen bei der personellen Underwriting-Kapazität der Versicherer und dem im Markt vorhandenen Risikokapital. In Bezug auf die personelle Underwriting-Kapazität der Versicherer lag dies zum einen daran, dass sich die im Markt existierenden Akteure vorsorglich personell verstärkt hatten; zum anderen aber auch an dem Markteintritt erfahrener Assekuradeure, die zuvor kein Angebot im DACH-Raum hatten. Auch die verfügbare Versicherungskapazität stieg an, sodass es keine Situation wie im Vorjahr gab, in der bei einzelnen Marktteilnehmern die verfügbare Versicherungskapazität bereits im Laufe des Jahres aufgezehrt war.

Environmental, Social und Governance (ESG) Themen haben in den letzten Jahren nicht nur für die Unternehmenssteuerung selbst an Bedeutung gewonnen. Sie sind auch im Kontext von M&A-Transaktionen immer wichtiger geworden. Gerade Private-Equity- Investoren sind zunehmend für Zwecke der Investitionsfinanzierung, aber auch vor dem Hintergrund des Fundraisings zur Berücksichtigung von ESG-Kriterien bei der Anlagestrategie und deren Umsetzung angewiesen. Dabei gestalten sich sowohl die Prüfung ESG-bezogener Risiken als auch der Umgang damit im Rahmen von Unternehmenstransaktionen bislang schwierig.

Datenschutzverletzungen können für Unternehmen teuer werden. Neben hohen Bußgeldern kann bei Verstößen gegen das Datenschutzrecht auch Schadensersatz geltend gemacht werden. Insbesondere immaterielle Schäden, wie Sorge oder Ärger über die Offenlegung oder unzulässige Verarbeitung von persönlichen Daten, sind häufig Gegenstand von Klagen. Ein aktuelles Urteil des Europäischen Gerichtshofs (EuGH) hat nun für Klarheit gesorgt, wie solche Schadensersatzansprüche zu bewerten sind (Az. C-300/21).

Liberty Global Transaction Solutions (GTS), ein führender Anbieter von M&A-Versicherungen, hat sich im Rahmen seiner jährlichen Schadensstudie erneut detailliert mit Schadensfällen bei W&I-Versicherungen auseinandergesetzt. Wie in den letzten Jahren analysiert Liberty GTS die eingegangenen Schadensmeldungen zu W&I-Versicherungen1 unter anderem nach Branche, Region und Ursache und zeigt so derzeitige Schadenstrends auf.2

Werden Pensionsverpflichtungen in der Due Diligence nicht berücksichtigt, drohen dem Käufer komplexe und teure Überraschungen nach Abschluss des Deals. Verkäufer berücksichtigen Pensionen im Verkaufsprozess erfahrungsgemäß oft zu spät – was mitunter gravierende Folgen für den Kaufpreis nach sich zieht. Basierend auf langjähriger M&A-Verhandlungserfahrung zeigt dieser Artikel, welche Fallstricke für beide Seiten in der Praxis lauern und wie man sie vermeidet.

Der „German Mittelstand“ ist ein Erfolgsmodell und prägt den Wirtschaftsstandort Deutschland. Mittel-ständische Unternehmen sind häufig Hidden Champions ihrer Nische und wichtiger Innovationsmotor. Der Mittelstand muss den Spagat zwischen mutigen Zukunftsinvestitionen und Risikoausgleich meistern, mit einer Geschäftspolitik, die sich an langfristigem Erfolg orientiert.

Es war eine vielbeachtete Mitteilung: Der hocherfolgreiche deutsche Mittelständler Viessmann verkauft seine Klimasparte, also gut 75% des Umsatzes, an den amerikanischen Konkurrenten Carrier Global. Unabhängig von diesem Fall, der wahrscheinlich nicht auf große Bedenken stoßen wird, stellt sich die Frage der Grenzen der unternehmerischen regulatorischen Handlungsfreiheit bei Unternehmensveräußerung.

Die W&I-Versicherung schützt den Versicherten im Rahmen von M&A-Transaktionen vor unbekannten Risiken. Dem Versicherer bekannt sind Themen vor allem aus dem Inhalt des Datenraums und den seitens des Versicherten in Auftrag gegeben Due-Diligence- Berichten. Nicht selten zeigt sich der Versicherte enttäuscht, wenn er vor oder während des Prozesses mit dem Versicherer erfährt, dass bekannte Risiken dann keinen oder nur durch Spezialprodukte (z.B. durch Contingent-Risk-Policen) Versicherungsschutz genießen. Trotz mittlerweile auch im Bereich der W&I- Versicherungen meist sehr erfahrener und durch die eingeschalteten Broker umfassend aufgeklärter Kaufvertragsparteien erhoffen sich Versicherte nach wie vor recht häufig eine Art Persil-Schein durch die W&I-Versicherung, dem Irrglauben unterliegend, dass diese (schließlich) im Kontext der M&A-Transaktion auftauchende Spezial-Versicherung die Weißwaschung so mancher Bauchschmerz-Themen bereithält.

Zu ihrem Kerngeschäft gehört neben dem Angebot von Versicherungen auch die gewinnbringende Anlage der Versicherungsprämien. Gefragt sind dabei Investitionen in Infrastrukturanlagen, die sich durch ein niedriges Risikoprofil und langfristig stabile Cashflows auszeichnen.