In dieser Austria Column analysieren wir Aufstieg und Fall des Immobilien- und Handelskonzerns Signa aus M&A-Perspektive. Signa war in mehr als 100 Deals involviert – vom Kaufhaus Tyrol in Innsbruck bis zum Chrysler Building in New York. Ein weiterer Meilenstein war die Übernahme der Handelsketten Karstadt und Galeria Kaufhof. Der rasanten Expansion folgte 2023 die Insolvenz und seither die schrittweise Abwicklung des komplexen Portfolios.

Die Zuordnung einzelner Bilanzposten zu den Nettofinanzverbindlichkeiten oder dem Working Capital stellt die Praxis bei M&A-Transaktionen regelmäßig vor Herausforderungen. Dies gilt insbesondere für (saisonale) Geschäftsmodelle, bei denen der Zeitpunkt des Liquiditätszuflusses vor der korrespondierenden Umsatzrealisierung und Leistungserbringung liegt. Die konträren Auffassungen der Käufer und Verkäufer bei der Zuordnung der daraus resultierenden Bilanzposten, den erhaltenen Anzahlungen beziehungsweise Rechnungsabgrenzungsposten (nach IFRS „Vertragsverbindlichkeiten“), sind immanent – eine entsprechende Klassifizierung schlägt schließlich direkt auf den Eigenkapitalwert als fundierte Basis für die Kaufpreisfin

Dieser Artikel untersucht erneut die aktuellen Entwicklungen, analysiert den M&A-Markt und geht der Frage nach, ob der rückläufige Trend anhält oder sich eine Kehrtwende abgezeichnet hat. Darüber hinaus beleuchten wir die Herausforderungen, denen sich die Lebensmittelindustrie gegenübersieht, einschließlich technologischen Innovationen, Nachhaltigkeitsanforderungen, veränderten Verbraucherpräferenzen und regulatorischer Veränderungen.

W&I-Versicherungen haben sich in den vergangenen Jahren als effektives Transaktionswerkzeug bewährt und finden auch im deutschen M&A- und Immobilienmarkt regelmäßig Anwendung. Die Veräußerung von Infrastrukturprojekten oder -unternehmen stellt hierbei keine Ausnahme dar. Gerade Windkraft und Leitungsnetze in ihren mannigfaltigen Unterformen zusammen mit den diese betreibenden Unternehmen sind derzeit stetig wiederkehrende Investmentziele. Entsprechend oft wurden hierzu W&I-Versicherungen platziert. Neben der Darstellung regelmäßig auftretender Fragestellungen werden im Beitrag von Dr. Sebastian Schmitt und Dr. Markus Messinger von Liberty GTS anhand dreier konkreter Fallbeispiele die unterschiedlichen Gestaltungsmöglichkeiten einer W&I-Versicherung bei Infrastrukturtransaktionen aufgezeigt.

Wie schon in den beiden Vorjahren lassen sich etliche der Reformen im deutschen Gesellschaftsrecht und den für das M&A-Geschehen ebenso relevanten, angrenzenden Rechtsgebieten wieder als eine Reaktion auf verschiedene, in dieser Vehemenz und Frequenz ungewöhnliche, allgemein-politische und weltweite Krisen und Herausforderungen begreifen. Dr. Birgit Friedl, Dr. Marcus Geiss, Sonja Ruttmann und Lutz Englisch von Gibson Dunn beschreiben die relevanten Änderungen und Entwicklungen.

Liberty Global Transaction Solutions (Liberty GTS), ein führender Anbieter von M&A-Versicherungen, hat im November seine aktuelle Schadensstudie veröffentlicht.1 Die Studie basiert auf beinahe 500 Schadensmeldungen zu W&I2-Versicherungen, die Liberty GTS seit 2019 weltweit erhalten hat.

Der Beitrag behandelt die Integration von ESG-Aspekten in Unternehmenskaufverträge, insbesondere im M&A-Kontext. Er untersucht die Notwendigkeit, ESG-Garantien in Kaufverträge aufzunehmen und beleuchtet die praktische Ausgestaltung möglicher vertraglicher Klauseln. Der Beitrag diskutiert die Herausforderungen bei der Formulierung und Durchsetzung solcher ESG-Garantien und zeigt potentielle Lösungsansätze bzgl. der Rechtsfolgen bei ESG-Garantieverstößen auf. Der Beitrag richtet sich vor allem an Unternehmenskäufer und -verkäufer sowie deren Berater, die sich in der Transaktionspraxis zunehmend mit ESG-Themen beschäftigen.

Auch 2022 sind Carve-out-Aktivitäten von nicht mehr als strategisch betrachteten Business Units und Assets in Konzernen als Teil des M&A-Prozesses „en vogue“. Im Artikel erklären Ida Mußack, Antonino Bazzone und Carl-Friedrich Heintz von digatus, worauf bei einem Carve-out geachtet werden muss. Neben der rein prozessualen Sicht gilt es auch, sich mit dem Carve-out-Szenario an sich zu beschäftigen, das auf die zu separierende Einheit angewendet werden soll. Verschiedene Möglichkeiten werden genannt und der Umgang mit den damit einhergehenden Herausforderungen genauer betrachtet.

Laut der jüngsten, jährlich erscheinenden Studie von Roland Berger werden M&A-Transaktionen mit Private-Equity-Beteiligung nach einem schwachen letzten Jahr nun wieder ansteigen. Gleichzeitig bleiben die Bewertungsniveaus hoch, und Digitalisierung, KI sowie Nachhaltigkeit gewinnen rapide an Bedeutung.

Die Nachfolgelücke im deutschen Mittelstand stellt die Wirtschaft vor eine Zerreißprobe und erfordert neue Lösungen jenseits klassischer M&A-Prozesse. Entrepreneurship through Acquisition (ETA) etabliert sich hierbei als vielversprechender Überbegriff für externe unternehmerische Nachfolgen. Der Beitrag vergleicht verschiedene ETA-Modelle – vom klassischen Search Fund Modell bis zum eigenfinanzierten Searcher. Zudem werden die spezifischen Hürden im DACH-Raum beleuchtet und aufgezeigt, wie die neue ETA-Initiative der UnternehmerTUM durch Ausbildung und Vernetzung ein passendes Ökosystem schafft.

Während sich die Warranty and Indemnity (W&I)-Versicherung zur Absicherung sogenannter unbekannter Sachverhalte im Zusammenhang mit Verkäufergarantien mittlerweile am M&A-Markt etabliert hat, ist in den letzten drei Jahren auch die Nachfrage nach Versicherungsprodukten zur Absicherung bekannter Risiken (sog. Deal Breaker) stark gestiegen. Dr. Dino Schönwälder und Alexander Skuratovski von Marsh erklären in ihrem Beitrag, wie solche bekannten Risiken versichert werden können und worauf es in der Vorbereitung und im Prozess ankommt.

In den Krisenzeiten seit Beginn der Corona-Pandemie 2020 hat die Private-Equity-Branche große Resilienz bewiesen und zahlreiche M&A-Transaktionen umgesetzt. Fabian Meyer und Christoph Kurtzmann von CORE erläutern in ihrem Artikel, inwieweit die Investoren – auch aufgrund der Marktbedingungen und größerem Wettbewerb – den Bereich der Value Creation neu denken und in diesem Zusammenhang den Fokus auf Technologie legen.