Private Credit als Wachstumsfinanzierer: Warum PE-Portfolios im Mittelstand auf Direct Lending setzen

Refinanzierungen wie bei der neeyo Group zeigen, wie Private-Debt-Fonds zum festen Baustein der Wachstumsfinanzierung von Private-Equity-Portfolios im Mittelstand werden. Die Zahlen für Europa belegen den Trend, Ratinganalysten mahnen zugleich zu genauerer Risikoprüfung.

Anlass: die Refinanzierung der neeyo Group

Am 23. Oktober 2026 meldete die Kanzlei Hogan Lovells Cadwalader die Refinanzierung der neeyo Group, eines Softwareanbieters für Customer Communication Management (CCM) aus der DACH-Region und Portfoliounternehmens von FLEX Capital. Neuer Finanzierungspartner ist Apera Asset Management, ein paneuropäischer Private-Debt-Investor für den Mittelstand. Nach Angaben der Mitteilung hat FLEX Capital neeyo seit dem Einstieg 2021 über fünf Zukäufe zu einer Gruppe mit integrierter CCM-Plattform ausgebaut. Die neue, auf das Unternehmen zugeschnittene Finanzierung soll die nächste Wachstumsphase tragen.

Der Fall steht nicht allein. Im Newsroom von M&A REVIEW gingen allein in dieser Woche weitere Meldungen ein, in denen Kreditfonds Private-Equity-Transaktionen im Mittelstand finanzieren: Bank of Ireland und Kennedy Lewis Investment Management finanzieren den Erwerb der PLENTICON Gruppe durch Adelis Equity Partners, die Eiffel Investment Group finanziert die Partnerschaft zwischen Bencis und KODIAK.

Direct Lending wächst gegen den Markttrend

Die Daten des europäischen Bankenverbands AFME für das erste Quartal 2026 zeigen die Verschiebung deutlich. Der europäische Leveraged-Finance-Markt aus syndizierten Leveraged Loans, Direct Lending und High-Yield-Anleihen kam auf ein Volumen von 130 Mrd. Euro, 18,9 Prozent weniger als im Vorjahresquartal. Syndizierte Leveraged Loans gingen um 27,1 Prozent auf 81,8 Mrd. Euro zurück, 78 Prozent davon dienten Refinanzierungen. Direct Lending legte dagegen um 39,6 Prozent auf 26,4 Mrd. Euro zu und lag nur 3,6 Prozent unter dem Vorquartal. Nach Verwendungszweck nennt AFME für das Quartal 29 Prozent LBOs, 26 Prozent Akquisitionen und 24 Prozent Refinanzierungen.

Für Kreditnehmer ist das Geld zudem günstiger geworden: Die Renditen neu abgeschlossener Euro-Private-Credit-Darlehen sanken laut AFME von 9,3 Prozent im ersten Quartal 2025 auf 8 Prozent im ersten Quartal 2026.

Anbieter mit voller Kasse

Die Anbieterseite ist gut ausgestattet. Apera schloss im April 2025 seinen dritten Fonds oberhalb des Hard Caps bei 2,9 Mrd. Euro und sammelte damit mehr als doppelt so viel Kapital ein wie mit dem Vorgängerfonds. Im Juni 2025 kündigte Franklin Templeton an, eine Mehrheitsbeteiligung an Apera zu übernehmen. Apera verwaltete damals mehr als 5 Mrd. Euro, finanziert vorrangig besicherte Kredite für PE-finanzierte Unternehmen im unteren Mittelstand Westeuropas und unterhält neben London unter anderem ein Büro in Deutschland.

Für Finanzinvestoren mit Buy-and-Build-Strategien liegt der Reiz auf der Hand: Ein einzelner Kreditgeber kann Struktur und Laufzeit auf die Plattform zuschneiden und Folgezukäufe mitfinanzieren, ohne dass ein Bankenkonsortium neu verhandelt werden muss. Bei neeyo betont die Mitteilung genau diesen Punkt, die Finanzierung sei gemeinsam mit Apera auf die eigenen Bedürfnisse zugeschnitten worden.

Die Kehrseite: mehr Hebel, weniger Puffer

Dass das Wachstum Risiken birgt, zeigt der erste Private Debt Monitor von Creditreform Rating vom April 2026. Die Analyse vergleicht einen Datensatz überwiegend europäischer Mittelstandsunternehmen, die seit 2014 in Ratingmandaten untersucht wurden, mit der Creditreform-Bilanzdatenbank. Ergebnis: Private-Debt-finanzierte Unternehmen erzielen häufig überdurchschnittliche operative Margen, sind aber höher verschuldet, und ihre EBITDA-Zinsdeckung liegt deutlich unter dem Niveau der Gesamtwirtschaft. Dr. Benjamin Mohr aus der Geschäftsleitung von Creditreform Rating warnt sinngemäß, geringe Volatilität und moderat wirkende Ausfallquoten bedeuteten nicht automatisch ein geringes Risiko. Für europäisches Direct Lending erwartet die Ratingagentur KBRA DLD laut AFME eine leicht steigende Ausfallquote nach Anzahl, von 2 Prozent für 2025 auf 2,25 Prozent für 2026.

Einordnung

Für PE-Häuser im Mittelstand ist Private Credit damit vom Nischeninstrument zur Standardoption geworden, für Akquisitionen ebenso wie für Refinanzierungen in der Haltephase. Mit sinkenden Renditen und gut gefüllten Fonds bleibt das Umfeld für Kreditnehmer günstig. Umso wichtiger wird für Sponsoren, Kreditgeber und Berater die genaue Prüfung von Verschuldungsgrad und Zinsdeckung, gerade bei Plattformen, die weiter über Zukäufe wachsen sollen.

Quellen

Hogan Lovells Cadwalader, Pressemitteilung vom 23.10.2026 (neeyo Group/Apera); AFME, European High Yield, Leveraged Loan and Private Credit Report Q1 2026 (03.06.2026); Creditreform Rating, Private Debt Monitor, Ausgabe 1, April 2026, nach Berichten von cash-online.de und RiskNET (27./28.04.2026); PEI Private Credit, 30.04.2025; Pulse 2.0, 10.06.2025 (Franklin Templeton/Apera); Newsroom M&A REVIEW, Meldungen vom 21. und 22.10.2026.