Bewertung & Kapitalmärkte

Vor dem Hintergrund der aufgrund des anhaltend hohen Zinsniveaus gestiegenen Fremdkapitalkosten sehen sich Unternehmen mit zusätzlichen Kosten konfrontiert, falls sie ihr Betriebskapital (Working Capital) nicht in Hinblick auf ihr Geschäftsmodell optimiert haben.

Das Standalone Factory Model – Eine Fallstudie für Private-Equity-Unternehmen: Das Standalone Factory Model ist ein innovativer Lösungsansatz zur Gestaltung und Umsetzung von M&A Deals. Ein Kernmerkmal des Standalone Factory Models ist die Verkürzung von TSA-Laufzeiten durch die Konvertierung von M&A-induzierten TSAs in Service Level Agreements (SLAs), realisiert durch den Einsatz von strategischen Outsourcing-Vereinbarungen.

Im Jahr 2023 haben wir bereits die zweite Flaute in Folge auf dem M&A-Markt erlebt – und das nach einem deutlichen Einbruch im Jahr 2022. Zum Auftakt der M&A REVIEW 2024 haben wir Expertenmeinungen zum M&A-Markt eingeholt. Während die rückblickenden Eindrücke für 2023 recht unterschiedlich ausfallen, sind sich die M&A-Experten für 2024 relativ einig: Das Jahr scheint die lang ersehnte positive Entwicklung zu versprechen. Insbesondere die zunehmenden Herausforderungen wie Fachkräftemangel, Nachfolgesuche oder der Druck zur Digitalisierung könnten eine Zunahme der Deals im Small- und Mid-Cap-Segment forcieren.

Previously, we summarized information on acquisition activity, and we noted pre-acquisition differences between acquiring and target firms. One conclusion was that acquisitions likely performed better than generally assumed. For example, a common perception of acquisitions is that they can increase performance by better allocating resources (Dutz, 1989). By acquiring another company, a firm can gain access to a larger customer base, established distribution channels, and valuable intellectual property. This can result in increased efficiencies and cost savings, as well as the ability to leverage the expertise and knowledge of the acquired company. Even if acquisitions do not benefit an acquirer, they can help an economy optimize their resource allocation and improve their competitiveness. As a result, we now examine whether acquisitions benefit firms, and whether those benefits vary across time and countries.

Anhand von Experteninterviews beleuchtet dieser Beitrag die von Venture Capitalists angewandten Verfahren und Prozesse der Unternehmensbewertung insbesondere in der Early und der Expansion Stage. Exakt-quantitative Wertansätze werden erst in späteren Phasen relevant, insbesondere die Nutzung kapitalwert-orientierter Verfahren. Multiplikatorverfahren werden zum Antizipieren möglicher Überlegungen der Gegenpartei genutzt, Realoptionsansätze spielen keine Rolle. Die speziell für Venture Valuation in der Literatur diskutierten „situationsspezifischen Verfahren“ sind eher unbekannt, Überlegungen dieser Verfahren finden jedoch Anwendung. Nach der Suche geeigneter Investitionsobjekte findet vielmehr eine qualitative Bewertung statt, bevor über die Verteilung von Anteilen verhandelt wird. Bei der qualitativen Bewertung sind – im Einklang mit bisheriger Literatur – Marktumfeld, Management und Technologie beziehungsweise Produkt besonders relevant.

Das M&A-Jahr 2022 hatte mit vielfältigen Krisen zu kämpfen, darunter der Russische Angriffskrieg in der Ukraine, die hohe Inflation, aber auch langfristige Themen wie der Bereich Digitalisierung. Die Experten Jan Pörschmann von Proventis Partners, Andre Wassmann von Helbing Business Advisors, Mathias Weidner von DPE, Georg Beckmann von EY-Parthenon und Carl-Friedrich Heintz von digatus schätzen das M&A-Jahr 2022 rückblickend ein und beschreiben ihre Erwartungen an 2023.

Zu Jahresbeginn 2022 schienen die schlimmsten Folgen der Corona-Pandemie überwunden zu sein – ein Aufschwung wurde erwartet. Dann beeinflussten zahlreiche Krisen den Markt. Im Jahr 2022 wurde Deutschland von einer Reihe exogener Schocks getroffen, diese hätten die Komponenten eines „Perfect Storms“ sein können. Stephan Gellrich von Grant Thornton erläutert, warum die große Welle an Distressed-Transaktionen (vorerst) dennoch ausblieb.

SPACs versprachen, das Erfolgsrezept für den Börsengang zu werden – die leeren Unternehmenshüllen sollten die vielversprechendsten Targets scouten und diesen über die Hintertür den Weg aufs Kapitalmarktparkett ebnen. Zwischenzeitlich ebbte der Hype um die Special Purpose Acquistion Companies allerdings deutlich ab. Stephan Hutter von Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom beschreibt, warum der Abgesang auf die Investitionsvehikel zu früh und zu endgültig gekommen sein könnte.

Nach dem Multi-Krisen-Jahr 2022 liegt eine hohe Erwartung auf 2023. Kann es im neuen Jahr eine Rückkehr zur Planbarkeit geben? Dr. Stefan Ohl, Sven R. Vögele und Raphael Ruess von AlixPartners blicken auf 2023 und erläutern, welche Chancen und Risiken die nächsten Monate bringen.

In this article, Dr Moritz Bassemir from Alvarez & Marsal explains the role of valuation in a carve-out transaction. Particularly in the case of complex carve-outs, it is crucial for success that the issue of valuation is included throughout the entire transaction process and that the right standards and methods are used

Die wirtschaftlichen Unsicherheiten infolge des russischen Angriffskriegs in der Ukraine haben die M&A-Aktivitäten in der ersten Jahreshälfte spürbar ausgebremst. Vor dem Hintergrund explodierender Energiepreise, einer rekordhohen Inflation und gestörter Lieferketten waren die Deal-Aktivitäten in Europa zwischen Januar und Juni rückläufig, wie eine aktuelle PwC-Analyse zeigt.

Negative Entwicklung an den Kapitalmärkten – steigt die Marktrisikoprämie? Diese Frage beantworten Dr. Jochen Beumer, Klaus Jürgens und Lars Kämmerling von I-ADVISE in ihrem Artikel. Dabei greifen die Experten auf Daten zurück, die sie seit 2014 ermitteln: implizite
Marktrisikoprämien (IMRP) auf Basis von Analystenschätzungen und Marktkapitalisierung, die grundsätzlich auch geeignet sind, kurzfristige Veränderungen der Risikoeinschätzung der Marktteilnehmer abzubilden.