Im Digital-Health-Sektor steht die Plattformstrategie im Mittelpunkt aller M&A-Aktivitäten, die darauf abzielt, Ankersysteme wie Electronic Health Record (EHR)-Systeme und technische Vernetzungslösungen gezielt mit KI-Modulen, Remote-Care-Lösungen und Abrechnungsmanagementsystemen zu verbinden.

Buy & build strategies are becoming increasingly popular in the M&A market.

In diesem Beitrag wird dargelegt, wie Finanzinvestoren im deutschen KMU-Markt die geplante Buy & Build-Wertsteigerung in der Build-Phase am effektivsten erzielen.

In diesem Beitrag wird dargelegt, wie Finanzinvestoren im deutschen KMU-Markt die geplante Buy & Build-Wertsteigerung in der Build-Phase am effektivsten erzielen.

In der vorliegenden Studie wurden zwölf Finanzinvestoren mit anorganischer Wachstumsstrategie sowie Private-Equity-Berater befragt. Ziel war es, die aktuellen und zukünftigen Herausforderungen zu identifizieren, die sie für die Private-Equity-Wertschöpfungsstrategie „Buy-&-Build“ sehen, insbesondere nachdem das Marktumfeld nach Jahren des Niedrigzinses und wirtschaftlichen Wachstums (2017-2021) seit 2022 zurückhaltender wurde. Zudem werden Empfehlungen für General Partner aufgestellt, die Buy-&-Build als Private-Equity-Wertschöpfungsstrategie nutzen. Die zuvor akademisch abgeleitete Hypothese, dass die Differenz (Spread) zwischen dem gewichteten durchschnittlichen Einstiegsmultiplikator von Unternehmen einer Buy-&-Build-Gruppe und dem durchschnittlichen Exitmultiplikator solcher Gruppen im Vergleich zur Periode 2017–2021 gefallen ist, konnte bestätigt werden. Dies bedeutet, dass das Wertschöpfungspotenzial der Buy-&-Build-Strategie sinkt. Um dieses Wertschöpfungspotenzial zukünftig zu maximieren, wurden folgende Empfehlungen an General Partner formuliert. Auf Fondsebene sind dies: (1) Die Entwicklung eines fondsdifferenzierten Investmentfokus, (2) die Anpassung der Asset-Sourcing-Strategie hin zu proprietärem Sourcing und (3) die Entwicklung eines fondsdifferenzierten Wertangebots bezogen auf die Wertschöpfungsstrategie und die bereitgestellten Fondsressourcen. Auf Portfolioebene lauten die Empfehlungen: (1) Die frühe Entwicklung einer klaren Exit-Story für die Unternehmensgruppe, (2) die Verbesserung der Gruppensteuerung durch professionelles Reporting und (3) die Stärkung der Gruppenorganisation durch eine starke Holding.

Während die Private-Equity-Branche bei Plattformtransaktionen durch die Zinswende aufgrund steigender Finanzierungskosten vor Herausforderungen steht, waren Buy-and-Build-Transaktionen davon kaum beeinträchtigt. Im Zuge von Nachfolgeplanung und Konsolidierungen gibt es für Investoren nach wie vor lukrative Chancen, Assets hinzuzukaufen. Investoren sollten stets die Möglichkeit einer Buy-and-Build-Strategie in Betracht ziehen, auch wenn sie zunächst nur eine Akquisition ohne weitere Zukäufe durchführen möchten. Der Erwerb weiterer Unternehmen im gleichen oder komplementären Segment kann wirtschaftlich sinnvoll sein und zu einer Gesamtwertsteigerung der Gruppe führen, die über die Addition der Einzelwerte deutlich hinausgeht.

Buy and Build-Strategien gehören heute zum Standardrepertoire von Private-Equity-Gesellschaften. Dabei werden zunächst Unternehmen erworben, die das Potenzial für einen weiteren Ausbau haben, die sogenannten Plattform-Unternehmen. Diese werden dann nach und nach durch strategisch passende Add-on-Akquisitionen ergänzt. Die zusätzlichen Akquisitionen sind mittlerweile zu einem weiteren Instrument für Wertsteigerungen herangereift und haben heute neben operativen Verbesserungen, der Finanzierungsstruktur und dem Markt-Timing („billig kaufen, teuer verkaufen“) ihren gleichberechtigten Platz im Werkzeugkasten der Private-Equity-(PE-)Gesellschaften.

Buy-and-Build-Strategien haben sich im Private-Equity-Mid-Market als zentrales Wachstumsmodell etabliert. Während Akquisitionen und operative Integration häufig mit hoher Geschwindigkeit umgesetzt werden, entwickeln sich Tax- und Finance-Strukturen nicht immer im gleichen Maß mit. Der Beitrag analysiert, warum Plattformen im Mid Market dadurch zunehmend vor strukturellen Herausforderungen stehen, welche Rolle Fachkräftemangel, technologische Komplexität und regulatorische Anforderungen spielen und weshalb standardisierte, digital unterstützte Managed-Services-Modelle vermehrt als strukturelle Antwort auf Skalierungsdruck genutzt werden.

Buy-and-Build-Strategien gehen mit verschiedenen rechtlichen Herausforderungen einher, die Boris Dürr und Sonja Pfister von Heuking Kühn Lüer Wojtek näher erklären. Ein wichtiger Faktor ist die Tatsache, dass es sich bei den Targets typischerweise um inhabergeführte Unternehmen handelt, bei denen die Qualität der internen Organisation stark von der Persönlichkeit des Unternehmers abhängt. Eine entsprechend tiefergehende Due Diligence ist essenziell für den Erfolg.

Unter Buy-and-Build versteht man die Strategie von – vor allem, aber nicht nur – Private-Equity-Investoren, ein im Markt bereits etabliertes Unternehmen zu erwerben (Plattformunternehmen) und anschließend durch den Zukauf weiterer, kleinerer Unternehmen aus derselben Branche (Add-on-Transaktionen) eine Gruppe zu schaffen. Ziel des Ganzen ist, durch die Nutzung von Synergien und die Verbesserung der Marktposition eine überdurchschnittliche Wertsteigerung zu erreichen.

Das Konzept des „Buy-and-Build“ bietet Investoren zahlreiche Chancen, wie zum Beispiel ein beschleunigtes Wachstum, die Realisierung von Synergie- und Skaleneffekten sowie steigende Transaktions-Multiples bei zunehmender Unternehmensgröße (Multiple-Arbitrage), und erfreut sich auch daher bereits seit einigen Jahren zunehmender Beliebtheit. Erfolgreich wird dieses Konzept jedoch in der Regel nur, sofern bestimmte Voraussetzungen gegeben sind und die zugrunde liegende Strategie gründlich durchdacht ist. Ausgehend von einer Darstellung zentraler Erfolgsfaktoren für Buy-and-Build-Konzepte skizzieren wir insbesondere Herausforderungen bei der Umsetzung dieser Wachstumsstrategie im Kontext kleiner und mittelgroßer Zielunternehmen und stellen Empfehlungen für eine mögliche Mitigation damit verbundener Risiken dar.

Über Buy and Build lässt sich Wachstum erfolgreich gestalten. Um durch entsprechende Strategien und damit den Zukauf von Unternehmen wirkliche Wertsteigerung zu erzielen, muss das Vorgehen allerdings gut durchdacht sein. Tilman Au und Sirko Schneppe von diva-e berichten am Beispiel des eigenen Unternehmens, worauf es ankommt und welche Fehler zu vermeiden sind.