Insurance in M&A Transactions - GERMAN VERSION

Auch in diesem Jahr steht das Transaktionsgeschäft aufgrund des anhaltenden Zinsniveaus und makroökonomischer Entwicklungen weiterhin vor Herausforderungen. Besonders die unterschiedlichen Bewertungsvorstellungen von Käufern und Verkäufern, Realisationsdruck im Hinblick auf angestaute Portfoliogesellschaften auf Investorenseite sowie auslaufende Finanzierungen fordern neue Wege des Risikomanagements und der Wertschöpfung.

Das Insolvenzrisiko deutscher Unternehmen nimmt zu – 2023 stieg die Zahl der Unternehmensinsolvenzen um rund 23% deutlich an.

2023 war in der gesamten EMEA-Region ein schwieriges Jahr für M&A mit einem deutlichen Rückgang des Transaktionsvolumens. Ungeachtet des allgemeinen Marktumfelds verzeichnete der Markt für Transaktionsrisikoversicherungen (Warranty & Indemnity, W&I) nur geringere Rückgänge, da das Produkt regional zunehmend genutzt wird und die Marktdurchdringung weiter steigt – insbesondere in den Regionen Südeuropa und Central & Eastern Europe.

Liberty Global Transaction Solutions (Liberty GTS), ein führender Anbieter von M&A-Versicherungen, hat im November seine aktuelle Schadensstudie veröffentlicht.1 Die Studie basiert auf beinahe 500 Schadensmeldungen zu W&I2-Versicherungen, die Liberty GTS seit 2019 weltweit erhalten hat.

In den letzten Jahren hat die Bedeutung von sogenannten Warranty & Indemnity-Versicherungen (W&I) in der Praxis deutlich zugenommen. Versicherungen haben die Möglichkeiten der Deckungszusagen ausgeweitet und zeigen sich zunehmend flexibel, auf die jeweilige Transaktion zugeschnittene Lösungen bis hin zu einer synthetischen Deckung anzubieten. Der nachfolgende Beitrag gibt Praxistipps für die Strukturierung einer W&I-Lösung aus Verkäuferperspektive und weist auf mögliche Fallstricke hin.

Welche Auswirkungen hat der Ukraine-Kriegs auf die Absicherung von Haftungsrisiken im Rahmen von M&A-Transaktionen durch W&I-Versicherungen? Mit dieser Frage beschäftigen sich Dr. Daniel Barth und Philipp Becker von Dentons in ihrem Artikel.

Nachdem sich W&I-Insurances und weitere M&A-Versicherungslösungen in den letzten Jahren zu einem üblichen, selbstverständlich genutzten und in größeren Transaktionen häufig vorausgesetzten Werkzeug entwickelt haben, zeigen neuere Entwicklungen den verstärkten Einsatz synthetischer Lösungen. Dr. Markus Rasner, Till Liebau und Dr. Gunnar Knorr von Oppenhoff erklären Einsatz und Besonderheiten dieser Absicherungsvariante.

Wurden Warranty & Indemnity-Versicherungen früher noch nicht umfassend verwendet, sind sie heute in einer überwiegenden Zahl der Transaktionen anzutreffen. Als Stapled Insurance vom Verkäufer vorbereitet in den Prozess gebracht, etabliert sich eine weitere Spielart, deren Besonderheiten Dr. Nikolaus von Jacobs in seinem Beitrag betrachtet.

Um unerwartete Risiken bei Firmenübernahmen und -aufkäufen effektiv abzudecken, sind in den letzten Jahren sogenannte W&I-Versicherungen (Warranty & Indemnity, deutsch: Gewährleistung und Freistellung) immer populärer geworden, wenngleich nicht bei allen.

Carve-out-Transaktionen sind in Deutschland trotz ihrer hohen Komplexität weiterhin sehr beliebt und ihre Zahl hat im Laufe der letzten Jahre erheblich zugenommen. Eine ähnliche Entwicklung hat sich im Bereich der W&I-Versicherung vollzogen, deren Abschluss vor einigen Jahren noch die absolute Ausnahme in Carve-out-Transaktionen war. Diese Entwicklung sowie die Besonderheiten von W&I-Versicherungen in privaten Carve-out-Transaktionen werden im Beitrag von Dr. Michael Ilter von Willkie Farr & Gallagher aus rechtlicher Sicht näher beleuchtet.

Wie funktioniert das W&I-Underwriting in unterschiedlichen Branchen? Dieser Frage gehen Dr. Sebastian Schmitt, Miriam Schollmeier und Philipp Hornstein von Liberty Global Transaction Solution in ihrem Artikel nach. Die Autoren greifen folgende Branchen heraus: Healthcare/Gesundheit, Versorgungswirtschaft und Versandhandel.

W&I-Versicherungen haben sich in den vergangenen Jahren als effektives Transaktionswerkzeug bewährt und finden auch im deutschen M&A- und Immobilienmarkt regelmäßig Anwendung. Die Veräußerung von Infrastrukturprojekten oder -unternehmen stellt hierbei keine Ausnahme dar. Gerade Windkraft und Leitungsnetze in ihren mannigfaltigen Unterformen zusammen mit den diese betreibenden Unternehmen sind derzeit stetig wiederkehrende Investmentziele. Entsprechend oft wurden hierzu W&I-Versicherungen platziert. Neben der Darstellung regelmäßig auftretender Fragestellungen werden im Beitrag von Dr. Sebastian Schmitt und Dr. Markus Messinger von Liberty GTS anhand dreier konkreter Fallbeispiele die unterschiedlichen Gestaltungsmöglichkeiten einer W&I-Versicherung bei Infrastrukturtransaktionen aufgezeigt.