M&A REVIEW 04/2024

Dealbeschreibung der EMERGERS Autoren Emil Maruschky & Konstantin Genadiev

Die Berücksichtigung von ESG-Aspekten im M&A-Prozess ist schon lange "in aller Munde" und diverse empirische Studien zeigen Zusammenhänge zwischen CO2-Effizienz, ESG-Performance und Unternehmenswerten auf. Die CO2-Abhängigkeit und die Transformationsfähigkeit eines Zielunternehmens messbar zu machen und bei der Investitionsentscheidung und im Kaufvertrag zu berücksichtigen, bleibt in der Praxis allerdings eine Herausforderung.  Am Beispiel einer Spedition diskutieren wir die Auswirkungen der CO2-Abhängigkeit auf die erwartete Entwicklung eines Unternehmens und schlagen vor, wie die notwendige Transformation des Geschäftsmodells in Transaktionen konkret eingepreist werden kann.

Was haben Unternehmen wie Northvolt, Octopus Energy, H2 Green Steel, Climeworks, Commonwealth Fusion Systems, Verkor und Ecovadis gemeinsam? Sie sind jeweils Climate-Tech-Unicorns, also (Wachstums-)Unternehmen, welche Klimatechnologien entwickeln oder anwenden und eine Bewertung von 1 Mrd. EUR oder mehr bei Investoren erzielt haben.

Mit dem zunehmenden gesellschaftlichen und politischen Druck, CO2-Emissionen zu reduzieren und nachhaltige Energiequellen zu erschließen, gewinnt der Sektor erneuerbarer Energien zunehmend an Relevanz für M&A-Aktivitäten.

Traditionell haben vor allem strategische Überlegungen und/oder finanzielle Indikatoren Investment- oder Divestment-Entscheidungen getrieben. In den letzten Jahren wurde dieser Entscheidungsprozess durch das Thema Nachhaltigkeit und die ESG Due Dilligence ergänzt.

Nachhaltigkeit ist längst kein Randthema mehr, sondern ein entscheidender Wettbewerbsfaktor in der Unternehmenswelt. Im Rahmen von M&A-Transaktionen rückt die Beachtung von ESG-Faktoren daher zunehmend in den Fokus, da sie maßgeblich den langfristigen Erfolg eines Unternehmens beeinflussen können. Am Beispiel der Energieemissionen zeigen wir, wie Unternehmen branchenübergreifend ESG-DD als integralen Bestandteil ihrer Bewertungsstrategie einsetzen können.

In der sich ständig wandelnden Geschäftswelt sehen sich Private-Equity-Unternehmen (PEs) der Herausforderung gegenüber, ESG (Umwelt, Soziales und Governance) in ihre Strategien zu integrieren. Die Überbetonung der Umweltaspekte von ESG führt oft dazu, dass die Relevanz von ESG-Faktoren bei Investitionen in Software-Unternehmen vernachlässigt wird.

Wenn der Druck innerhalb eines Systems schnell und stark ansteigt, kann dies zu einer Explosion führen. Was sich wie ein chemischer Vorgang anhört, ist längst wirtschaftliche Realität in der deutschen Chemieindustrie.

In den letzten Jahren sind Biopolymere aus biologisch abbaubarem Material, wie Polylactidsäure (PLA) und ihr Derivat Polylactid-Co-Glykolsäure (PLGA), durch ihren vorteilhaften CO2-Fußabdruck in den Fokus der Industrie als Alternative zu klassischen Polymeren gerückt. Die Reife der Anwendungsmöglichkeiten unterscheidet sich dabei deutlich nach einzelnen Industriegruppen. Dieser Artikel bewertet die Reife der Biopolymere in der Kosmetik-, Elektronik-, Medizintechnik-, Automobil-, 3D-Druck- und Verpackungsindustrie entlang des Gartner Hype-Zyklus und wirft einen Blick auf die Profitabilität von Biopolymerherstellern. Insgesamt sehen wir positive Rahmenbedingungen für Investoren aufgrund guter Wachstums- und Ertragschancen sowie anhaltendem Käuferinteresse auch für Exit-Überlegungen.

Der Beitrag behandelt die Integration von ESG-Aspekten in Unternehmenskaufverträge, insbesondere im M&A-Kontext. Er untersucht die Notwendigkeit, ESG-Garantien in Kaufverträge aufzunehmen und beleuchtet die praktische Ausgestaltung möglicher vertraglicher Klauseln. Der Beitrag diskutiert die Herausforderungen bei der Formulierung und Durchsetzung solcher ESG-Garantien und zeigt potentielle Lösungsansätze bzgl. der Rechtsfolgen bei ESG-Garantieverstößen auf. Der Beitrag richtet sich vor allem an Unternehmenskäufer und -verkäufer sowie deren Berater, die sich in der Transaktionspraxis zunehmend mit ESG-Themen beschäftigen.

Die M&A-Aktivitäten im Bereich der digitalen Infrastruktur haben in den letzten Jahren deutlich zugenommen, wobei die Anzahl und das Volumen der Deals die steigende Bedeutung und Robustheit der Assetklasse „Digitale Infrastruktur“ unterstreichen.

Die Wärmewende ist ein zentraler Schlüsselbereich für die Erreichung der klimapolitischen Ziele in Deutschland und Europa sowie zur Reduzierung der Abhängigkeit von fossilen Energieimporten. Die Errichtung der hierfür erforderlichen neuen Infrastrukturen bedarf erheblicher Investitionen. Das neue Wärmeplanungsgesetz und das novellierte Gebäudeenergiegesetz bilden Eckpunkte der Maßnahmen der Bundesregierung, um die Wärmewende zu fördern. Diese werden in dem Beitrag näher beleuchtet.

Studienergebnisse belegen, dass Akquisitionen in bemerkenswerter Regelmäßigkeit die mit ihnen verbundenen Ziele nicht erreichen. Bei näherer Betrachtung zeigt sich häufig, dass die Beachtung bestimmter Voraussetzungen einen fundamentalen Beitrag zur Zielerreichung leisten können. Wichtige Faktoren stellen in diesem Zusammenhang die Klarheit und Stringenz der Integrationsstrategie, ein professionelles und straffes Projektmanagement, eine motivierende und sichtbare Führung, eine klare und einheitliche Kommunikation, eine effektive organisatorische Neugestaltung sowie eine transparente und leistungsorientierte Personalauswahl und -besetzung dar. Der folgende Beitrag soll diese Faktoren und ihre Zusammenhänge intensiver beleuchten

In der Studie wurden 125 Investoren hinsichtlich Ihrer Perspektive auf Earnouts befragt, um Erkenntnisse zu Verwendungsmotiven, Ausgestaltungsformen, Anwendungsfällen, Bewertungsansätzen sowie Kosten und adversen Verhaltenseffekten zu erlangen. Ein Großteil, der aus akademischen Arbeiten generierten Hypothesen, konnte hierbei bestätigt werden. So wird die zentrale Funktion von Earnouts in der Überbrückung von Bewertungsdifferenzen, dem Käuferschutz sowie der Reduzierung von Informationsasymmetrien gesehen. Jedoch werden Risiken von Earnouts als eher gering eingeschätzt und bei den Bewertungsmethoden auf aus der Unternehmensbewertung bekannte Ansätze (Multiples, DCF, LBO) zurückgegriffen.

Bei Unternehmensakquisitionen sind Finanzdaten die Basis der Bewertung und damit der Preisfindung. Hierbei ist aber auch das Rechnungswesen, welches diese Daten erzeugt, von Bedeutung.

Das Insolvenzrisiko deutscher Unternehmen nimmt zu – 2023 stieg die Zahl der Unternehmensinsolvenzen um rund 23% deutlich an.

Themen wie Klimawandel, Ressourcenknappheit und Nachhaltigkeit bergen klare Risiken und Chancen für Unternehmen, unabhängig von ihrer Größe oder Branche – und sie nehmen eine zunehmend bedeutendere Rolle in der breiten Gesellschaft ein.

Die EU-Lieferketten-Richtlinie über die Sorgfaltspflicht von Unternehmen im Bereich der Nachhaltigkeit (CSDDD) erweitert deren Verantwortungsbereich über das eigene Unternehmen hinaus und besteht fortan entlang der globalen Lieferkette.